أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية في عام 2022 عن تخصيص 20 منصبًا إضافيًا للوحدة المسؤولة عن حماية المستثمرين في أسواق العملات المشفرة ومن التهديدات المتعلقة بالإنترنت.
اجتمعت هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) في 14 أبريل 2023 وصوتت لصالح إعادة فتح فترة التعليقات على التعديلات المقترحة على قانون البورصة لفترة إضافية مدتها 30 يومًا. جاءت إعادة فتح التعليقات بعد أن انتقدت شركات العملات المشفرة الخطة علنًا باعتبارها غير واضحة وتهدف إلى مركزية التمويل اللامركزي (DeFi).
يمكن الاطلاع على المحتوى غير المدعوم على النسخة الكاملة للموقع
زيارةتم اقتراح التغييرات التي تعتبر مثيرة للجدل في مجتمع العملات المشفرة في البداية في يناير 2022. ويريد الاقتراح المعني توسيع تعريف "البورصة" من خلال إضافة أن القواعد الحالية المتعلقة بالتمويل والبورصات التقليدية تنطبق على منصات التمويل اللامركزي أيضًا.
تحدد هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية القواعد الخاصة بالمؤسسات المالية المركزية. وفي إطار التمويل التقليدي، يعتمد المستهلكون على وسطاء مثل البنوك وشركات الوساطة للوصول إلى الخدمات المالية ورأس المال. من ناحية أخرى، تتحدى DeFi النظام المركزي بأكمله من خلال توفير خدمات مالية مباشرة للأفراد من خلال التبادلات الرقمية من نظير إلى نظير.
يخشى مجتمع العملات المشفرة من أن مثل هذه التغييرات التشريعية قد تفرض المركزية والترابط في نظام DeFi البيئي داخل النظام المالي المركزي. في الأساس، سيجبر هذا العديد من منصات الأصول الرقمية على التسجيل لدى اللجنة.
إذا كنت قارئًا متكررًا، فربما تتذكر أننا قمنا بالفعل بدراسة أهمية اللامركزية في التمويل المعاصر في هذه المقالة: "ما هي اللامركزية ولماذا هي مهمة".
التمويل اللامركزي هو مصطلح شامل للخدمات المالية الموجودة على شبكات blockchain العامة، مثل Ethereum. توفر لك DeFi في شكلها الأساسي إمكانية الوصول إلى مجموعة متنوعة من الخدمات المالية. تشمل هذه الخدمات المعاملات المالية البسيطة التي يقدمها كل بنك للأدوات المالية المعقدة التي يستخدمها عادة المصرفيون الاستثماريون وصناديق التحوط.
يمكّنك التمويل اللامركزي (DeFi) من القيام بمعظم الأشياء التي يدعمها التمويل التقليدي، ولكنه أسرع ويزيل الحاجة إلى وسيط وأعمال ورقية. باعتبارها شبكات نظير إلى نظير، فإن منصات التمويل اللامركزي DeFi مفتوحة وشفافة. تتم المعاملات مباشرة بين المستخدمين ولا يتم توجيهها من خلال نظام مالي مركزي كوسيط.
غالبًا ما يرتبط التمويل اللامركزي بـ Ethereum، وهي واحدة من أكبر شبكات blockchain في جميع أنحاء العالم. على الرغم من أن معظم تطبيقات DeFi تعمل على سلسلة Ethereum blockchain، إلا أن هناك العديد من الأنظمة البيئية الأخرى التي توفر خدمات مالية لا مركزية مثل Polkadot وTron. على الرغم من استخدام تقنية blockchain المحددة لدعم التمويل اللامركزي، إلا أنها تعمل بنفس الطريقة.
يستخدم التمويل اللامركزي تقنية blockchain المشابهة للعملات المشفرة. تعد تقنية Blockchain، باعتبارها تقنية دفتر الأستاذ الموزع، في الأساس طريقة جديدة لتخزين البيانات. بدلاً من مركزية المعلومات عبر وسطاء يتحكمون فيها، تقوم تقنية blockchain بتخزين البيانات عبر شبكة حيث لا يملك أحد سلطة التحكم فيها أو العبث بها. في الواقع، هذا يلخص المغزى الكامل من اللامركزية.
إذا كنت تريد معرفة المزيد حول أساسيات blockchain، نقترح عليك قراءة هذه المقالة: " أساسيات التشفير: ما هي blockchain".
تُستخدم التطبيقات المعروفة باسم التطبيقات اللامركزية أو Dapps للتعامل مع المعاملات المالية وتشغيلها على blockchain. يتم تسجيل المعاملات في كتل ويتم التحقق منها لاحقًا بواسطة مستخدمين آخرين على blockchain. إذا وافق هؤلاء المستخدمون كمتحققين على معاملة معينة، فسيتم إغلاق هذه الكتلة وتشفيرها، ويتم إنشاء كتلة أخرى تحتوي على المعلومات حول الكتلة السابقة.
لا تعتمد منصات DeFi على أي مؤسسات مالية مركزية ولا تخضع للإفلاس أو أي شكل من أشكال الشدائد. تعمل الطبيعة اللامركزية لبروتوكولات DeFi على تخفيف الكثير من هذه المخاطر.
علاوة على ذلك، يستخدم DeFi ما يسمى بالعقود الذكية. يمكن تعريف العقد الذكي على أنه اتفاقية قانونية مكتوبة بالكود. على غرار الاتفاقيات التقليدية، تحتوي العقود الذكية على شروط يجب الوفاء بها.
على عكس العقود التقليدية، تستخدم العقود الذكية لغة برمجة للتعبير عن الجانب المالي للاتفاقية مثل شروط الدفع والفائدة. blockchain الذي يعمل عليه ثم ينفذ العقد الذكي.
نظرًا للامتيازات الرئيسية لتقنية blockchain، لا يمكن تغيير العقود الذكية بأي شكل من الأشكال. بدلاً من استخدام الأشخاص كوسطاء والمرور بالإجراءات الرسمية، تعتمد تقنية العقود الذكية على الكود.
إذا كنت تريد معرفة المزيد حول كيفية عمل DeFi، فلماذا لا تقرأ هذه المقالة: "كيفية استخدام العملات المشفرة: البدء مع DEFI".
كونه نظامًا بيئيًا ماليًا جديدًا، يوفر DeFi قائمة غير شاملة لحالات الاستخدام. في حين أنها تتكون من بعض المفاهيم المالية الجديدة غير المألوفة للتمويل المركزي مثل الأصول الاصطناعية، فإن معظم حالات الاستخدام تشبه التمويل التقليدي والمنتجات المالية.
تعد إدارة الأصول إحدى المزايا الرئيسية للتمويل اللامركزي لأنها توفر للمستخدمين النهائيين التحكم الكامل في أصولهم الرقمية. يمكن لمستخدمي DeFi إدارة أصولهم بشكل كامل من حيث التداول والتحويل وكسب الفائدة دون تدخل أي وسيط.
على عكس الهيكل المالي التقليدي، يتيح التمويل اللامركزي DeFi للمستخدمين النهائيين الحفاظ على خصوصية بياناتهم الحساسة. يمارس المستخدمون السيطرة الكاملة على خصوصية أصولهم. المعلومات الحساسة، مثل كلمات المرور للحسابات المالية أو المفاتيح الخاصة التي كان لا بد من مشاركتها مع المؤسسات المالية ذات الصلة في وقت سابق، محفوظة فقط للمستخدم المعني.
يبحث التمويل، سواء كان مركزيًا أو لا مركزيًا، دائمًا عن طرق جديدة لحل مشكلة غسيل الأموال وتمويل الإرهاب والاحتيال والمخالفات المالية المماثلة. اعتمدت الخدمات المالية التقليدية بشكل كبير على بروتوكولات "اعرف عميلك" (KYC).
بروتوكولات KYC ليست مناسبة لـ DeFi لأن طبيعتها تتعارض بشكل مباشر مع إعدادات الخصوصية المحسنة التي توفرها DeFi. ولهذا السبب كان على DeFi أن تبتكر مخطط "اعرف معاملتك" (KYT). بدلاً من التركيز على العميل، تركز KYT على طبيعة المعاملات والعناوين الرقمية وسلوك المعاملات المالية.
المنظمات اللامركزية المستقلة (DAOs) هي كيانات تقدم طريقة جديدة لاتخاذ القرارات داخل الهيكل التنظيمي. فبدلاً من تعيين شخص واحد أو مجموعة صغيرة من الأشخاص كسلطة مركزية، يعتمد الحكم على التكنولوجيا والمصالح المالية.
إذا كنت مهتمًا بالمنظمات اللامركزية المستقلة (DAOs)، نوصي بقراءة هذا المقال: "ما هو DAO؟".
فيما يتعلق بالتمويل اللامركزي، تُستخدم هذه الكيانات بشكل أساسي لجمع الأموال وإدارة العمليات المالية والحوكمة اللامركزية. على سبيل المثال، تم استخدام أوكرانيا DAO بنجاح لجمع الأموال حيث تمكنت من جمع 7 ملايين دولار في خمسة أيام فقط. يمكنك قراءة المزيد عنها هنا:"UkraineDAO: كيف تقوم DAO بتمويل الدفاع الأوكراني".
عادة ما يرتبط الاقتراض والإقراض بالتمويل التقليدي. لقد أوضحنا بالفعل أن التمويل اللامركزي يشترك في العديد من أوجه التشابه وحالات الاستخدام مع التمويل المركزي.
أصبحت منصات DeFi شائعة لأنها جعلت الاقتراض والإقراض أمرًا بسيطًا للغاية. إنهم يوفرون لمستخدمي النظام الأساسي قروضًا رقمية بطريقة غير موثوقة حيث يستخدمون تقنية blockchain لتوفير نظام شفاف ومباشر لمثل هذه الخدمات المالية.
تشير البورصة اللامركزية (DEX) إلى نوع من التطبيقات اللامركزية التي تمكن المستخدمين من إجراء التداول والأنشطة المماثلة مثل الاقتراض والإقراض والحصول على التأمين ضد المخاطر المحتملة وكسب الفائدة من المدخرات.
على الرغم من أن DEXs ترتبط بشكل متكرر بتداول العملات المشفرة، إلا أن هذا ليس الاستخدام الوحيد لها. تتضمن هذه المنصات العديد من حالات الاستخدام - بشكل أساسي أي شيء بدءًا من تداول الأصول وحتى تداول المشتقات.
إن غياب سلطة مركزية، أو أي نوع آخر من الوسطاء الذي يقع على رأس التسلسل الهرمي، يرقى إلى مزيد من الأمان للمشاركين في السوق حيث لا يوجد خطر للتلاعب بالسوق أو الأصول.
يعد فهم DEXs أمرًا مهمًا لأن هذا هو العنصر الذي تريد هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية تنظيمه. تشرح هذه المقالة كيفية عمل DEX بالتفصيل: "أساسيات التشفير: ما هي عمليات تبادل العملات المشفرة اللامركزية؟" وأوضح DEX.
على الرغم من أن سوق التمويل اللامركزي لديه العديد من الوعود التي يجب الوفاء بها والطموحات للارتقاء إلى مستوى إمكاناته الكاملة، إلا أنه لا يزال سوقًا وليدًا يواجه تحديات ناشئة. صحيح أن التمويل اللامركزي يشمل العديد من المزايا التي ترقى إلى كونه بديلاً لائقًا للمؤسسات المالية المركزية.
يجب أن تكون الأنظمة المالية موثوقة. لا يمكن لـ DeFi توفير ذلك في الوقت الحالي. الفلسفة الكامنة وراء كلمة اللامركزية هي طوباوية بعض الشيء. وفي بيئة تقليدية مبتلاة بممارسة السلطات المركزية لدرجة عالية من السيطرة ومستوى منخفض من الخصوصية وحماية البيانات، فإن البيئة القائمة على نهج مجتمعي يفتقر إلى القواعد التي تفرضها المؤسسات المالية التقليدية والحكومات تبدو فكرة جيدة.
تظهر المشكلة عندما يتعلق الأمر بالتمويل الشخصي والمدخرات. إذا واصلنا تطبيق اللامركزية بسرعة كبيرة، فقد يؤدي ذلك إلى الفوضى. يرتبط الجزء الصعب من DeFi بعدم الامتثال وإرشادات "اعرف عميلك" و"مكافحة غسيل الأموال" المذكورة مسبقًا. على الرغم من أن إجراءات "اعرف معاملتك" تعتبر ابتكارًا عظيمًا، إلا أنها لا تزال بحاجة إلى إثبات قيمتها في الممارسة العملية.
على سبيل المثال، هناك خطر كبير لغسل الأموال عبر مجمعات السيولة. بالإضافة إلى ذلك، لا يزال هناك العديد من المحتالين في النظام البيئي للعملات المشفرة. لقد قمنا بفحص هذه الأحداث في هذه المقالة: "أكثر عمليات الاحتيال المتعلقة بالعملات المشفرة شيوعًا وكيفية تجنبها".
علاوة على ذلك، تعمل DeFi في سوق شديد التقلب ولا يمكن التنبؤ به بشكل عام. لا يزال العديد من المستخدمين غير مطلعين تمامًا على المصطلحات الجديدة مثل محافظ العملات المشفرة والعقود الذكية. في حالته الحالية، لا يعد التمويل اللامركزي DeFi صديقًا للمستهلك لأنه لا يوفر مستوى كبيرًا من حماية المستهلك.
تم اقتراح خطة تنظيم التمويل اللامركزي DeFi في يناير 2022. ويهدف الاقتراح الأولي إلى توسيع تعريف البورصة ليشمل المنصات الرقمية التي تستخدم ما يسمى ببروتوكولات الاتصال مثل أنظمة طلب عرض الأسعار.
الهدف الرئيسي للاقتراح هو الحصول على المزيد من الخدمات المالية الرقمية للتنظيم بما يتجاوز التعريف الحالي للبورصات كمنصات تجمع بشكل مباشر بين المشترين والبائعين.
ظهرت المشكلة عندما أصبح من الواضح أن العديد من وسطاء العملات المشفرة يعملون بسلاسة كبورصات دون تسجيلهم على هذا النحو. تمر الخطة التشريعية بفترة تعليقات ممتدة لأنها تسببت في توترات متزايدة داخل مجتمع العملات المشفرة. تراجعت الكثير من شركات العملات المشفرة زاعمة أن هيئة الأوراق المالية والبورصة بحاجة إلى تحديث لوائح الأوراق المالية الخاصة بها.
وفي حين أن التمويل اللامركزي يقدم مجموعة متنوعة من الفرص، فإنه يشكل أيضًا مخاطر كبيرة وتحديات تنظيمية. في خضم فترة التعليقات الممتدة، حددت هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية عددًا من المشكلات المرتبطة بالتمويل اللامركزي والتي يجب معالجتها والاعتراف بها من قبل المنظمين وصناعة العملات المشفرة والمجتمع ككل.
وكما لاحظت هيئة الأوراق المالية والبورصات، يستخدم التمويل اللامركزي DeFi حاليًا نهج "احذر المشتري" وهو ليس أساسًا مناسبًا لبناء سوق مالي ثابت. وبدون مجموعة مشتركة من المبادئ التوجيهية للسلوك ونظام وظيفي لتنفيذ هذه المبادئ، يمكن أن تصبح الأسواق مبتلاة بالفساد والاحتيال وأنشطة الكارتلات. وبمرور الوقت، يؤدي هذا إلى انخفاض الثقة والمشاركة.
وأقرت اللجنة بأن التمويل اللامركزي (DeFi) تمكن من إنتاج طرق بديلة مثيرة للإعجاب لمعالجة المعاملات، لكن الأسواق بحاجة إلى تلبية المتطلبات التنظيمية الإضافية لتحقيق الازدهار. علاوة على ذلك، فقد حددت أسواق رأس المال الأمريكية كأمثلة للممارسات الجيدة. تشترك الأسواق الموثوقة في عدد من أوجه التشابه، مثل الالتزام بالحد الأدنى من معايير الإفصاح.
وفي حين أنه من الصحيح أن الاستثمارات ترتبط عادة بالمخاطر والخسائر المحتملة، إلا أنه ينبغي تقديم التفاصيل للمستثمرين حتى يتمكنوا من تقييم احتمالية المخاطر وشدتها.
وعلى الرغم من أن المفوضية تعرب عن نقطة جيدة بشأن الحاجة إلى تقديم مجموعة من المعايير الدنيا والمتطلبات التنظيمية، فمن الخطأ أن نفترض أن مجتمع العملات المشفرة ضد الامتثال. وكما أشارت جمعية بلوكتشين وصندوق التعليم اللامركزي في رسالة عام ٢٠٢٢، فإن الاقتراح التشريعي للمفوضية يفشل في الاعتراف بأن التمويل اللامركزي يقدم طريقة جديدة بشكل أساسي للأفراد الذين يقومون بتبادل الأصول والتي لا يمكن معالجتها بموجب اللوائح المصممة للوساطة في التبادلات.
تكنولوجيا Blockchain نفسها شفافة بالتأكيد. من ناحية أخرى، تدعي هيئة الأوراق المالية والبورصات أن مشاريع التمويل اللامركزي واستثماراته وسوقها غير المنظم تفتقر إلى الشفافية. توفر DeFi نفسها درجة عالية من الشفافية لأن نشاطها يعتمد على التعليمات البرمجية المتاحة للجمهور.
وأشارت اللجنة إلى أن مجموعة صغيرة نسبيًا من الأشخاص فقط هي التي يمكنها قراءة هذا الرمز وفهمه فعليًا، وأنه حتى الخبراء قد يغفلون عن بعض العيوب أو المخاطر. علاوة على ذلك، إذا أراد DeFi الوصول إلى مجموعة استثمارية واسعة، فمن غير المحتمل أن يكون المستثمرون مترجمين خبراء للأكواد المعقدة في نفس الوقت.
وتم التوصل إلى نتيجة مماثلة ضمن أحكام اللائحة الأوروبية المعتمدة مؤخرًا بشأن أسواق الأصول المشفرة (MiCA). على الرغم من أن التمويل اللامركزي نفسه لا يقع ضمن نطاق تطبيق MiCA حتى الآن، إلا أن القانون الجديد يحدد المتطلبات المتعلقة بالأوراق البيضاء. يجب أن تحتوي الأوراق البيضاء على الحد الأدنى من المعلومات الإلزامية، المكتوبة بلغة واضحة ومفهومة بشكل عام.
إذا كنت ترغب في معرفة المزيد حول تنظيم العملات المشفرة الجديد في الاتحاد الأوروبي وكيف يمكن أن يؤثر عليك كمستهلك، نقترح عليك قراءة هذا المقال: "ما هي الأسواق في الأصول المشفرة (MiCA)؟" قانون التشفير في أوروبا”.
دعونا نضع مثالا. يتمتع المستثمرون المحترفون بإمكانية الوصول إلى الخبراء الفنيين والاقتصاديين ويمكنهم تحمل تكاليفهم قبل اتخاذ قرار الاستثمار. من ناحية أخرى، إذا كان لدى مستثمر صغير مبلغ 3000 دولار فقط لاستثماره، فلن يكون تعيين مجموعة من الخبراء لتدقيق الكود فعالاً من حيث التكلفة. وبدلا من ذلك، يتعين على هؤلاء المستثمرين الاعتماد على المعلومات المتاحة من خلال التسويق، والكلام الشفهي، ووسائل التواصل الاجتماعي. إذا كانت هذه المنطقة غير منظمة تمامًا، فلن تكون هناك حماية.
وكان المستثمرون في الأسواق شديدة التنظيم، مثل تلك الموجودة في الولايات المتحدة، يشعرون بالارتياح لفترة طويلة إزاء التسوية التي يتنازلون بموجبها عن درجة محدودة من الخصوصية من خلال تقاسم هويتهم مع الكيان الذي يتاجرون من خلاله بالأوراق المالية. وفي المقابل، يستفيدون من سوق شديدة التنظيم توفر قدرًا أقل من التلاعب والاحتيال.
من الناحية النظرية، تتميز DeFi بالشفافية العالية. يتم فرض القواعد من خلال رموز العقود الذكية وتكون المعاملات متاحة للجمهور؛ ميزة على النظام المالي التقليدي الذي كان يستخدم لتوزيع البيانات عبر قواعد بيانات خاصة مختلفة. والمشكلة هي أن الشفافية النظرية لا تتوافق بالضرورة مع الشفافية الفعلية في الممارسة العملية.
تحدث لاعبو صناعة DeFi ومجتمع العملات المشفرة ضد الاقتراح الجديد. وتتمثل حجتهم الرئيسية في أن وجود الكثير من المتطلبات القانونية يمكن أن يعيق الابتكار. وكما يقول المثل، حيثما توجد نار، يوجد دخان ــ حتى أن هيستر بيرس، مفوض هيئة الأوراق المالية والبورصة، انتقد الاقتراح باعتباره فضفاضاً للغاية، زاعماً أنه قد يؤدي إلى خنق الإبداع والمنافسة في الأسواق المالية.
يمكن الاطلاع على المحتوى غير المدعوم على النسخة الكاملة للموقع
زيارةيرى مجتمع DeFi أن الاقتراح الحالي هو أداة لتدمير DeFi. على سبيل المثال، فإن فرض المسؤولية كتبادل على الرغم من الحالات التي لم تعد فيها تتحكم في العقد الذكي هو أمر غامض من الناحية القانونية. يُطرح سؤال حول ما إذا كان بروتوكول DeFi يمكن أن يتوافق مع المتطلبات الحالية للبورصات المنظمة، ويبدو أن الإجابة سلبية في الوقت الحالي.
إذا تم اعتماد مثل هذا الاقتراح، فإن بروتوكولات التمويل اللامركزي مثل Uniswap، التي تستخدم العقود الذكية لتنفيذ المعاملات، يمكن أن تندرج تحت التعريف المعدل المقترح للبورصة وتعاني من معيار التسجيل المفرط.
يبدو أن مجتمع DeFi ليس ضد الامتثال، ولكنه يعارض الموقف الرئيسي لهيئة الأوراق المالية والبورصات. يدعي غاري جينسلر، رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية، أنه ليست هناك حاجة لكتابة قواعد جديدة لأن القواعد المالية الموجودة بالفعل في الدفاتر واضحة بما يكفي لتغطية التقنيات الجديدة.
يتم تنظيم DeFi.
في الوقت الحالي، تمتلك هيئة الأوراق المالية والبورصة آلية تنفيذ فعالة للمشاريع غير المتوافقة داخل الولاية القضائية للولايات المتحدة. على سبيل المثال، في عام 2021، قامت المفوضية بتسوية إجراء تنفيذي مع منصة DeFi التي تديرها شركة Blockchain Credit Partners. فشلت الشركة في تسجيل عرضها الذي جمع 30 مليون دولار وضللت مستثمريها.
السؤال هنا ليس ما إذا كان سيتم تنظيم التمويل اللامركزي، ولكن كيف سيتم تنظيمه. تتمتع الأنظمة القانونية الحالية بالقدرة على محاربة مشاريع التمويل اللامركزي غير المتوافقة، لكن مجتمع العملات المشفرة أبدى نقطة جيدة عندما عارض بيان جينسلر بأنه ليست هناك حاجة لإدخال قواعد جديدة.
من الممكن الحصول على القدر المناسب من التنظيم لتمكين DeFi من التنفس. في حين أن التمويل اللامركزي في حالته الحالية يشمل عددًا من العيوب التي يمكن أن تردع حماية المستثمرين والمستهلكين، فإن احتمال التجاوز التنظيمي قد يؤدي إلى تأثيرات غير متوقعة ويعيق الابتكار.
يمكن الاطلاع على المحتوى غير المدعوم على النسخة الكاملة للموقع
زيارة