ما هو التهديد الذي يواجه العملات المشفرة من التنظيم؟

العملات المشفرة هي أصول متقلبة لأن سعرها هو رهان على اعتمادها في المستقبل. يعتمد التبني المستقبلي على عدد من العوامل غير المؤكدة، أحد أهمها هو التأثير المحتمل للتنظيم. إذًا ما هي بالضبط المخاطر التي تتعرض لها العملات المشفرة من التنظيم وإلى أي مدى زادت نتيجة لفشل السوق الهابطة مثل Terra/Luna؟ يقوم تطبيق Learn Crypto بتقسيمه إلى مجموعة واضحة من السمات.

الأصول المشفرة والبيئة

إن أحد أكبر التحديات وأكثرها إلحاحا التي تواجهها الحضارة الإنسانية هو تغير المناخ. اجتمعت 200 دولة في مؤتمر تغير المناخ COP26 في نوفمبر 2021 في محاولة لوضع إطار للحد من ارتفاع درجات الحرارة بما لا يزيد عن 1.5 درجة وصافي انبعاثات الكربون إلى الصفر بحلول منتصف القرن.

ومن المتوقع أن يؤدي الفشل في الوفاء بهذا الالتزام إلى طقس أكثر تطرفا وارتفاع منسوب مياه البحر، مع ما يترتب على ذلك من نتائج وخيمة على البيئة وإنتاج الغذاء والمجتمعات المنخفضة.

على الرغم من عدم التوصل إلى اتفاق محدد في مؤتمر الأطراف السادس والعشرين، إلا أن الجهود مستمرة وليس هناك شك في أن قضية الاحتباس الحراري أصبحت أكثر أهمية من أي وقت مضى على المستوى السياسي والتجاري والفردي.

وفي هذا السياق، فإن أي صناعة يُنظر إليها على أنها مساهم كبير في انبعاثات ثاني أكسيد الكربون ستكون في مرمى الجهات التنظيمية، بل وأكثر من ذلك إذا كان استهلاك الطاقة هو تأمين شكل لامركزي من المال يتحدى سلطة البنوك المركزية.

تضييق نطاق المسألة إلى إثبات العمل

من أجل فهم مخاطر التنظيم على العملات المشفرة، علينا أن نبدأ بفهم أفضل لما يتعلق بالعملات المشفرة التي يُنظر إليها على أنها سيئة للغاية بالنسبة للبيئة لأنه في الحقيقة، فإن جانبًا محددًا فقط من العملات المشفرة هو الذي يخلق قضية - إثبات العمل التعدين.

السمة الأساسية للعملات المشفرة هي عدم وجود أي سلطة رقابية. وهي موجودة كشبكات كمبيوتر مستقلة وموزعة، وتتوصل إلى اتفاق بشأن أرصدة دقيقة للأصول الرقمية - مثل أشكال جديدة من المال - من خلال آليات الإجماع، المغلفة في البرامج التي تديرها العقد المشاركة.

إثبات العمل (PoW) هو آلية الإجماع التي تستخدمها أكبر العملات المشفرة من حيث القيمة السوقية - Bitcoin وEthereum (على الرغم من أنه من المقرر أن يتغير الأخير في وقت لاحق من هذا العام).

إثبات العمل (PoW) عبارة عن عملية كثيفة الاستهلاك للطاقة لأنها تتطلب من مشارك محدد في الشبكة - عامل منجم - إثبات قيامه بعمل كافٍ حتى يتم قبول المعاملات التي يقدمها في كتلة جديدة بواسطة الشبكة الأوسع.

يتلخص هذا العمل في استهلاك الكهرباء في سباق لحل لغز رياضي عشوائي حيث يحصل الفائز على مكافأة كبيرة. يتم قياس العمل الجماعي للشبكة من خلال معدل التجزئة الذي غالبًا ما يُنظر إليه على أنه وكيل للقيمة لأنه يوفر الأساس لأمن Bitcoin و Ethereum.

ولكن نظرًا للمخاوف البيئية، فهو أيضًا يمثل نقطة ضعف، وهو أحد الأسباب وراء تحول إيثريوم إلى إثبات الحصة، وهو النهج المتفق عليه السائد في سلاسل الكتل الجديدة.

ما هو مستوى التهديد التنظيمي بسبب إثبات العمل؟

تمت مقارنة حجم انبعاثات الكربون من البيتكوين والإيثريوم بتلك الموجودة في البلدان متوسطة الحجم، لأن ذلك يتصدر عناوين الأخبار الرائعة، ولكن على الرغم من أن الواقع أكثر دقة بكثير ، إلا أن هذا أدى حتمًا إلى دعوات لتنظيم، أو حظر تام، للإثبات. من العمل التعدين.

لقد هُزِم تصويت الاتحاد الأوروبي في مارس 2022 لحظر تعدين إثبات العمل كجزء من عملية الأسواق الأوسع في الأصول المشفرة (MiCA) بفارق ضئيل، لكن هذه قد تكون مجرد معركة واحدة في حرب مستمرة. هناك احتمال أن يصنف الاتحاد الأوروبي إثبات العمل في المستقبل على أنه غير مستدام، مما يجعل من غير المرجح أن تكون مشتقات البيتكوين قابلة للاستثمار من منظور ESG.

تتضح فعالية حملة التضليل هذه من خلال كلمات أحد أعضاء البرلمان الأوروبي الداعم للحظر:

"إن البصمة الكربونية لمعاملة بيتكوين واحدة تعادل رحلة العودة عبر المحيط الأطلسي من لندن إلى نيويورك. وهذا يعادل 1.5 مليون مرة الطاقة المستخدمة في معاملة التأشيرة.

في مواجهة هذا FUD، يقوم مجتمع Bitcoin بتنظيم نفسه لتوفير نقطة مقابلة. على سبيل المثال، يحاول مجلس تعدين البيتكوين ومعهد سياسة البيتكوين تحويل التركيز إلى الاستخدام المتزايد لمصادر الطاقة المتجددة من خلال إثبات العمل والتأثير الإيجابي للتعدين على كفاءة عملية توليد الطاقة، لكن الطين لا يزال قائمًا.

في شهر يناير، عُقدت أول جلسة استماع في الكونجرس الأمريكي بشأن تعدين البيتكوين حيث كانت المفاهيم الخاطئة المعتادة واضحة. لن يكون هناك أي إجراء محدد من جلسة الاستماع هذه، ولكن جمع المعلومات سوف يغذي العملية الأوسع الجارية في الولايات المتحدة للتعرف على المخاوف التنظيمية التي تطرحها العملات المشفرة.

تنظيم طبيعة الأصول المشفرة

تتم حاليًا محاكمة أحد أكبر التهديدات الوجودية للعملات المشفرة في محاكم الولايات المتحدة من خلال قضيتين منفصلتين تركزان على ماهية العملات المشفرة بشكل أساسي.

في مارس 2021، رفعت هيئة الأوراق المالية والبورصات دعوى قضائية ضد LBRY، وهي منصة إعلامية لامركزية بزعم تقديم وبيع أوراق مالية غير مسجلة في شكل رمز LBC الخاص بها.

يعد قرار هيئة الأوراق المالية والبورصة باختيار LBRY قرارًا غريبًا، حيث إنها سمكة صغيرة جدًا في بركة العملات المشفرة، وتحتل المرتبة رقم 835 على Coinmarketcap في وقت كتابة هذا التقرير، ولكن النتيجة قد يكون لها آثار هائلة على الآلاف من مشاريع العملات المشفرة المماثلة. هناك.

هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) هي هيئة تنظيمية قوية في الولايات المتحدة، وتتألف مهمتها من ثلاثة أجزاء وتشمل حماية المستثمرين. يغطي هذا الاختصاص أي شيء يعتبرونه "أمنًا" والذي ينبع تعريفه من قضية المحكمة العليا الشهيرة التي رفعتها هيئة الأوراق المالية والبورصة ضد WJHowey. ما يعرف الآن باسم اختبار Howey يسعى إلى تحديد ما إذا كان هناك:

"عقد أو معاملة أو مخطط يستثمر بموجبه شخص ما أمواله في مشروع مشترك [1] ويؤدي إلى توقع الأرباح فقط من جهود المروج أو طرف ثالث."

تجادل LBRY بأن LBC عبارة عن رمز ذو فائدة محدودة خاصة بمنصتها، في حين تقول هيئة الأوراق المالية والبورصة أن المستثمرين كانوا يتوقعون الربح.

في نفس الوقت الذي تدافع فيه LBRY عن القضية بنفسها، وعدد لا يحصى من مشاريع العملات المشفرة المماثلة، هناك قضية أخرى أكثر شهرة، يتم القتال فيها بين هيئة الأوراق المالية والبورصات وشركة Ripple، المنظمة التي تقف وراء العملة المشفرة XRP، والتي تحتل المرتبة السابعة في التصنيف العالمي. القيمة السوقية.

هناك سابقة هنا حيث نجحت هيئة الأوراق المالية والبورصات في الفوز بقضية ضد Kik، وهو تطبيق مراسلة قائم على blockchain، بشأن ICO لرمز Kin الخاص به. انتهت قضية استمرت لمدة عام بغرامة قدرها 5 ملايين دولار في أكتوبر 2020.

يمكن أن يكون لنتائج قضيتي XRP وLBRY تأثير كبير على مستقبل العملات المشفرة، حيث قد يعني ذلك أن غالبية الرموز المميزة البالغ عددها 16000 رمزًا هي أوراق مالية غير مسجلة. إذا لم يكن هذا مخيفًا بما فيه الكفاية، فهناك معركة قانونية أخرى تجري حاليًا في محاكم نيويورك والتي يمكن أن تقوض عنصرًا أساسيًا في طريقة هيكلة بروتوكولات DEFI.

هل يمكن فصل بروتوكولات DEFI عن الشركات؟

تصف PoolTogether نفسها بأنها بروتوكول ادخار مرتبط بالجائزة مبني على Ethereum ولكن تم رفع قضية في نيويورك تزعم أن هذا في الواقع يانصيب غير قانوني.

تم رفع القضية على وجه التحديد في نيويورك (بسبب قوانين اليانصيب الخاصة بها) على أساس مساهمة بقيمة 10 دولارات في صندوق PoolTogether من قبل جوزيف كينت، وهو زميل للسيناتور إليزابيث وارن، المعروف بكونه مناضلًا ضد العملات المشفرة.

تُظهر تصرفات كينت أن منتقدي العملات المشفرة على استعداد للقتال بطريقة قذرة، لكن السبب وراء ترقب الكثير من الأنظار لهذه القضية هو السابقة التي قد تشكلها. تحاول المطالبة إثبات أنه لا يوجد تمييز في القانون بين شركة يديرها أشخاص يديرون موقعًا على شبكة الإنترنت، والبروتوكول الذي يعمل على blockchain (خارج الحدود القانونية العادية) الذي يقدم الخدمة الفعلية.

إذا أصبحت فكرة أن الشركة والبروتوكول هما نفس الشيء منصوص عليها في القانون، وتم تكرارها في مكان آخر، فقد يكون الأساس الكامل لـ DEFI تحت التهديد.

سحب الخيوط التنظيمية معًا في الولايات المتحدة

لقد ظل الجدل الدائر حول ما إذا كانت العملات المشفرة عبارة عن أوراق مالية يخيم على الصناعة لسنوات عديدة. إذا لم تكن أوراق مالية، فما هي؟ السلع والعملات الافتراضية أو الممتلكات حتى؟ يحتوي كل تصنيف على مجموعة من اللوائح الخاصة به في الولايات المتحدة وفي جميع أنحاء العالم مع ما يترتب على ذلك من آثار على الشركات والأفراد من حيث الضرائب.

في أمريكا، اتفقت هيئة الأوراق المالية والبورصة ولجنة تداول السلع الآجلة - التي تنظم السلع والعقود الآجلة - على الأقل على أن البيتكوين والإيثريوم هما سلعتان، لكن المصير التنظيمي لجميع الأنواع الأخرى من العملات المشفرة يظل في الميزان كما يتضح من المعارك المختلفة المذكورة أعلاه التي تدور رحاها في الولايات المتحدة. قاعة المحكمة أو جلسات الاستماع في البيت الأبيض.

في 9 مارس 2022 ، أصدر جو بايدن أمرًا تنفيذيًا طال انتظاره والذي نأمل أن يجمع كل هذه الخيوط التنظيمية المتنوعة معًا.

الأمر التنفيذي بشأن ضمان التطوير المسؤول للأصول الرقمية، 09 مارس 2022

تحدد أول استراتيجية حكومية شاملة لحماية المستهلكين والاستقرار المالي والأمن القومي ومعالجة مخاطر المناخ

طلب بايدن من الوكالات الفيدرالية تقديم تقرير عاجل عن صناعة العملات المشفرة وتقديم إرشادات حول المكان الذي يجب أن تتواجد فيه السلطة التنظيمية:

وقد رحبت الأسواق بهذه الخطوة باعتبارها خطوة إيجابية، تحقق التوازن بين فوائد الابتكار التي تقدمها العملات المشفرة، مع الحاجة إلى الرقابة. من المتوقع أن يضع الاتحاد الأوروبي اللمسات النهائية على MiCA في يونيو، مما يلخص مواقفه تجاه معظم جوانب العملات المشفرة، ولكن ليس كلها. تمت مناقشة MiCA 2.0 بالفعل لتغطية الإقراض والرهن العقاري، وهو أمر موضوعي بشكل كبير نظرًا لأزمات السيولة التي تعاني منها خدمات الإقراض من CEFI.

على الرغم من أهمية الاتحاد الأوروبي، حيث تقود الولايات المتحدة، فمن المرجح أن يتبعه الكثير من العالم، لذا فإن ما يخرج من الأمر التنفيذي وMiCA يمكن أن يكون له تأثير كبير على مستقبل العملات المشفرة، ويتعلق أحد المجالات ذات الاهتمام الخاص بالقدرة التنافسية للولايات المتحدة وعلى وجه التحديد حالة الدولار الرقمي.

الأصول المشفرة تشكل تهديدا للعملات الوطنية

لا يبدو الأمر ممكنًا، ولكن بعد مرور 13 عامًا فقط على بدء تشغيل شبكة Bitcoin، بدءًا من عقدة واحدة فقط، تم اعتمادها من قبل دولتين كعملة قانونية؛ السلفادور التي يبلغ عدد سكانها 6.5 مليون نسمة وجمهورية أفريقيا الوسطى التي يبلغ عدد سكانها أقل بقليل من 5 ملايين نسمة.

وقد أحدثت هذه الأخبار صدمة في البنوك المركزية والمؤسسات الدولية المصممة لدعم الوضع المالي الراهن - النقود الورقية. بعبارات بسيطة، المال هو القوة، والحكومات تريد الاحتفاظ بسلطتها من خلال الاحتفاظ بالسيطرة على خلق المال.

وتخالف السلفادور وجمهورية أفريقيا الوسطى هذا الاتجاه لأنه ليس لديهما عملات وطنية ذات سيادة، فمثل العديد من الدول النامية الأخرى تعتمدان على العملات الغربية القوية - الدولار الأمريكي واليورو - والتي تجلب معها مجموعاتها الخاصة من القضايا. فالدول المعتمدة على الدولار مثل السلفادور لديها سياستها النقدية بشكل أساسي في واشنطن، من قبل الاحتياطي الفيدرالي، في حين أن جمهورية أفريقيا الوسطى لديها سياسة نقدية يمليها الاتحاد الأوروبي حيث أن الفرنك المالي الأفريقي مرتبط باليورو.

وهذا يؤدي إلى توتر بين تلك البلدان التي لديها ما تكسبه من جعل عملة البيتكوين - أو غيرها من العملات المشفرة - عملة قانونية وتلك التي تشعر أن لديها كل شيء لتخسره.

ولا تشمل المجموعة الأولى البلدان الواقعة تحت نير الدولار الأميركي فحسب، بل إن تلك البلدان اندفعت خارج النظام المالي الدولي تماماً، من خلال العقوبات، التي تشمل إيران وسوريا وكوريا الشمالية، ومؤخراً روسيا.

إن تلك الدول والاتحادات (مثل الاتحاد الأوروبي) التي تشعر أن عملاتها السيادية مهددة، سوف تستخدم القواعد التنظيمية كشكل من أشكال الدفاع، وهو أحد التكتيكات المستخدمة لخنق مشروع فيسبوك الفاشل "ليبرا".

وتشن البنوك المركزية أيضًا هجومًا من خلال اختيار عناصر معينة من العملات المشفرة التي قد تعمل على تحسين جوانب كيفية عمل الأموال الورقية - مثل الشمول المالي أو سرعة المعاملات - ولكنها تمنحها أيضًا سيطرة أكبر. يحدث هذا من خلال ما يُعرف باسم العملات الرقمية للبنك المركزي - CBDCs باختصار، حيث تقوم تسعة من كل عشرة بنوك مركزية حاليًا بالتحقيق في CBDC.

الصين، باعتبارها المثال الأكثر تطرفًا، حظرت تعدين البيتكوين وحظرت بشكل أساسي ملكية العملات المشفرة، مضت قدمًا في إصدار العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) والنسخة الرقمية من اليوان.

وتلعب الولايات المتحدة الآن دور اللحاق بالركب، ومن هنا جاءت الإشارة في الأمر التنفيذي لجو بايدن (الذي سبق ذكره) الذي يطالب بإجراء بحث عاجل في القدرة التنافسية الوطنية باعتبارها مسألة "المصلحة الوطنية".

سيعتمد مدى تأثير هذا التهديد الخاص بتنظيم العملات المشفرة على مقدار ما ستكسبه البلدان من حيث سيادة السياسة النقدية، والتحكم في كيفية استخدام مواطنيها للأموال وموقعهم في بيئة جديدة لتكون العملة الرقمية المهيمنة في العالم.

أضافت الحرب في أوكرانيا بعدًا جديدًا تمامًا لهذه المناقشة حيث تبحث روسيا الآن بنشاط عن بدائل لـ SWIFT والمدفوعات المقومة بالدولار/اليورو، مما أدى فجأة إلى تغيير موقفها تجاه العملات المشفرة نتيجة لذلك.

تنظيم عمليات الصرافة والتحويلات المالية

في سبتمبر الماضي، طبقت الصين أشد اللوائح التنظيمية على تعدين وتداول العملات المشفرة ، مما أدى إلى حظر استخدامها فعليًا.

على الرغم من أن الصين تمثل حصة كبيرة من تعدين البيتكوين العالمي، إلا أن قرارها بحظرها لم يكن له سوى تأثير مؤقت، بسبب السهولة التي يمكن بها لعمليات التعدين تبديل المواقع. انتقل العديد من عمال المناجم بسرعة إلى كازاخستان أو الولايات المتحدة الأمريكية، الأمر الذي ربما أدى بالفعل إلى تحسين الطبيعة اللامركزية لشبكة البيتكوين.

ومع ذلك، هناك عنصر مهم في النظام البيئي الأوسع للعملات المشفرة وهو أقل مرونة وأكثر عرضة للتنظيم - التبادل والخدمات المركزية.

ونظرًا لأن البورصات هي نقطة الدخول لجميع مستخدمي العملات المشفرة الجدد تقريبًا، فيمكن للحكومات أن تبطئ اعتمادها بشكل كبير من خلال حظر أو تضييق الخناق على هؤلاء المستخدمين.

يمكنك أن ترى تأثير الضغط التنظيمي على منصة Binance، على سبيل المثال، التي استثمرت بكثافة في الامتثال، في حين أوقفت هيئة الأوراق المالية والبورصات منتج Coinbase Lending الجديد في مسارها قبل إطلاقه.

يمكن للبورصات المركزية إما أن تجلس في الخارج وتغتنم فرصتها في التهرب من اللوائح الخاصة بكل بلد، أو أن تكون قائمة على الشاطئ، تمتثل لجميع اللوائح على أمل أن تتمكن من جني الفوائد، ولكنها معرضة بنفس القدر لخطر أن تصبح تلك البيئة التنظيمية مقيدة للغاية بحيث تؤثر على قدرتهم على العمل.

قد يبدو هذا سيناريو متطرفًا، لكن مؤيدي Bitcoin Maximalists سيوجهونك إلى الأمر التنفيذي الأمريكي رقم 6102 الذي فرض في عام 1933 بيع جميع العملات الذهبية والسبائك والشهادات للحكومة بسعر ثابت. إنهم يقدمون حجة مماثلة لمصادرة العملات المشفرة من البورصات المركزية.

لقد تغير العالم إلى درجة لا يمكن التعرف عليها بعد الغزو الروسي لأوكرانيا، لذا فلا نستبعد أي شيء.

إن تنظيم البورصات ليس بالضرورة كل الأخبار السيئة بالنسبة للعملات المشفرة، فقد يوفر أساسًا لاعتماد أوسع، ولكن ما يمكن أن يضر الصناعة حقًا هو ناقل هجوم آخر، يفرض قيودًا على التحويلات بين المحافظ غير المستضافة والمعروفة أيضًا باسم قاعدة السفر.

إن فهم قاعدة السفر أمر معقد للغاية ، حيث أن الكثير منها يأتي في شكل إرشادات من FATF (فرقة العمل المعنية بالإجراءات المالية) والتي يمكن للبلدان الفردية أن تختار تنفيذها. المقترحات التي يتم النظر فيها في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي لديها القدرة على جعل المعاملات من وإلى المحافظ غير المستضافة أعلى من عتبة منخفضة للغاية غير قانونية.

كل الأنظار على العملات المستقرة

وبطريقة مماثلة تسهل البورصات المركزية التبني الجديد، تعد العملات المستقرة عنصرًا حاسمًا في تسهيل التداول. يمثل USDT وUSDC معًا 125 مليار دولار من المعروض المتداول من الدولارات الاصطناعية، ومع ذلك لا يوجد دليل مدقق بالكامل على أن كل هذه الدولارات الرقمية مدعومة بعملات أمريكية حقيقية.

دفعت Tether غرامة قدرها 41 مليون دولار في أكتوبر 2021 إلى CFTC (لجنة تجارة السلع والعقود الآجلة) بسبب ادعاءات مضللة بأن احتياطياتها مدعومة بالكامل في جميع الأوقات، بعد أن تم تغريمها سابقًا بمبلغ 18.5 دولارًا من قبل المدعي العام في نيويورك لتغطية قرض ضخم لشركة Tether. الشركة الأم، بيتفينكس.

تعتبر Tether أكبر وأهم عملة مستقرة ولكنها منظمة مركزية تعمل بقدر كبير من السرية. بالنسبة للعديد من المحللين، تعتبر Tether، وبدرجة أقل USDC، بمثابة قنابل موقوتة، لكن أول عملة مستقرة تنفجر كانت واحدة من مجموعة متنوعة من الخوارزميات، UST Terra التي فقدت ربطها في مايو 2022 مما أدى إلى إسقاط Luna، والتي كان من المفترض أن تضمن نجاحها. استقرار.

لم يتم بعد فهم الضرر الناجم عن انهيار Terra بشكل كامل، لكن الأدلة المتناقلة تشير إلى أن عددًا كبيرًا من مستخدمي التجزئة استثمروا في UST بسبب نسبة 20% من APY التي يقدمها Anchor Protocol، وهو مكون رئيسي في نظام Luna البيئي.

على الرغم من ظهور Luna 2.0 سريعًا من بين رماد Terraform Labs، إلا أن الكيان الذي يقف وراء UST وLuna blockchain يخضع للتحقيق في العديد من البلدان، ولا سيما كوريا وسنغافورة، مع اتهامات جنائية محتملة ستتبع. ومن المتوقع حدوث حالات مماثلة مدنية وجنائية في جميع أنحاء العالم، بما في ذلك الولايات المتحدة.

ومن المرجح أن تؤدي كارثة تيرا/لونا في حد ذاتها إلى تكثيف التركيز الحالي على تنظيم العملات المشفرة في أوروبا والولايات المتحدة. نظرًا لما أعقبه من إخفاقات متعددة لمقدمي خدمات التشفير الكبيرة بالتجزئة والمؤسسات التي تركز على المؤسسات، وجميع الأضرار الجانبية الناجمة عن السوق الهابطة المتدهورة، فإن رد الفعل التنظيمي الكبير الذي يسعى إلى حماية المستهلكين ربما يكون هو التنبؤ الأكثر أمانًا الذي يمكنك القيام به لصناعة العملات المشفرة في الوقت الحالي.