في مايو 2022، خسر Terra ، وهو بروتوكول blockchain شائع يدعم العملات المستقرة اللامركزية المرتبطة بالعملات الورقية ويستخدم احتياطيات البيتكوين لحماية هذا الربط، أكثر من 99٪ من قيمته. أدى هذا إلى واحدة من أكثر الانهيارات وحشية لأسواق العملات المشفرة في الذاكرة الحديثة.
في الأسبوع الثاني من مايو 2022، فقدت الأصول الرقمية الرائدة Bitcoin و Ethereum ما يقرب من 40٪ من قيمتها في غضون أيام حيث شهدت أسواق العملات المشفرة تراجعًا حادًا، مما أدى إلى استنزاف أكثر من 600 مليار دولار. تم تداول عملة البيتكوين بسعر 25400 دولار في 12 مايو من 40 دولارًا قبل أسبوع فقط، بينما فقدت إيثريوم نصف قيمتها تقريبًا، حيث انخفضت من 2900 دولار إلى 1700 دولار في نفس الفترة. كان أداء العملات البديلة الأصغر سنًا أسوأ مع انزلاق صناعة العملات المشفرة إلى موجات من البيع الذعر والتصفية الضخمة.
ولعل الأمر المهم هو أن العملات المشفرة لم تكن الصناعة الوحيدة على الشريحة. حدث أسبوع الخسائر الفوضوي للعملات المشفرة وسط تداعيات أسواق الأسهم العالمية مع تفاقم التضخم والركود بعد الوباء. وكانت المؤشرات العالمية عند أدنى مستوياتها السنوية في حين بلغ التضخم في أجزاء من أوروبا والأمريكتين أعلى مستوياته منذ عقود.
على الرغم من الظروف المحيطة بالحدث والتي تشهد تفاعل بيتكوين مع نفس الديناميكيات التي تؤثر سلبًا على الأصول المحفوفة بالمخاطر على مستوى العالم، يبدو أن هناك كبش فداء واضح في تيرا. منصة دفع blockchain والتي تتكون أيضًا من عملتين مستقرتين خوارزميتين، فقدت Terra كل قيمتها تقريبًا في هذه الفترة، حيث خسرت عشرات المليارات من الدولارات من قيمتها وقضت على محافظ الآلاف من مستثمري العملات المشفرة. وأدى تفككها إلى مزيد من الصدمات عبر أسواق العملات المشفرة، مما أدى إلى تفاقم عمليات البيع التي أضرت بثقة المستثمرين في حل التقلب المقترح للعملات المستقرة والعملات المشفرة بشكل عام.
يمكن الاطلاع على المحتوى غير المدعوم على النسخة الكاملة للموقع
زيارةللمساعدة في فهم ما حدث مع Terra، قد يكون من المفيد أولاً أن نفهم ما هي العملة المستقرة. في أبسط صورها، العملة المستقرة هي عملة مشفرة ترتبط قيمتها بعملة أخرى. العملات المستقرة الأكثر شعبية تشمل Tether (USDT) وUSD Coin (USDC) – وكلاهما مرتبط بالدولار الأمريكي.
كان من المفترض أن تكون العملات المستقرة حلاً للتقلبات الشديدة للعملات المشفرة وتوفر وسيلة للمستثمرين للحفاظ على ممتلكاتهم بقيمة أكثر قابلية للتنبؤ بها. على سبيل المثال، بدلاً من الاحتفاظ ببيتكوين التي ستتأرجح قيمتها صعودًا وهبوطًا، يمكن للمستثمرين تحويل عملاتهم المشفرة إلى USDT، نظرًا لأن 1000 USDT ستكون دائمًا قابلة للاستبدال مقابل 1000 دولار أمريكي (مع تقلبات طفيفة جدًا).
الآن، تختلف عملة Terra المستقرة، TerraUSD (UST)، عن العملات المستقرة العادية مثل USDT كجزء من جيل جديد مما يسمى بالعملات المستقرة الخوارزمية.
يتم دعم العملات المستقرة مثل USDT وUSDC باحتياطيات فعلية من الدولار الأمريكي، نظريًا بنسبة 1:1. وهذا يعني أنه مقابل كل إصدار USDT أو USDC، يجب أن يكون لدى المصدرين أيضًا دولار أمريكي واحد احتياطيًا. يجب على الشركات الفعلية إدارة هذا الرصيد يدويًا – تتم إدارة USDT بواسطة شركة تدعى Tether، بينما تتم إدارة USDC بواسطة شركة تسمى Center.
لكن العملات المستقرة كانت تاريخياً مشكلة. ولأنها لا تزال أشكالاً مركزية من العملة، فإنها لم تكن قادرة على التحلي بالشفافية الكاملة فيما يتعلق بأعمالها الداخلية، ويُنظر إليها على أنها عرضة للتلاعب من جانب المصالح السياسية والتجارية.
ومع ذلك، فإن العملة المستقرة الخوارزمية مثل Terra's UST، تختار شكلاً أكثر "لامركزية" من العملة المستقرة، باستخدام خوارزميات حاسوبية متطورة للغاية - واحتياطيات البيتكوين بدلاً من الدولار الأمريكي - للحفاظ على ربط الدولار عن طريق توسيع أو تقليص المعروض تلقائيًا وفقًا للسوق السائدة. شروط. ومن المفترض أيضًا أن يتم حكمها بطريقة لا مركزية، مما يجعلها مقاومة للتلاعب المحتمل.
تقوم شبكة Terra، مثل Bitcoin أو Ethereum، بالتحقق من المعاملات على شبكتها وتنتج أو تقوم بتعدين العملة المشفرة الأصلية الخاصة بها، والتي تسمى LUNA. وبعد ذلك، لإنشاء عملة UST المستقرة، يجب "حرق" LUNA أو تبديلها. عند حرق رمز LUNA واحد، من شأنه إنشاء رموز UST تساوي قيمتها بالدولار الأمريكي.
لذا، إذا كانت قيمة LUNA 80 دولارًا، فإن حرق 1 LUNA سينتج 80 UST بقيمة 80 دولارًا أمريكيًا. على العكس من ذلك، إذا كانت شبكة Terra بحاجة إلى إنشاء 1 LUNA، فيجب حرق 80 UST.
كان المفهوم هنا عبارة عن مفهوم انكماشي بسيط. مع ارتفاع الطلب على UST، ستحرق الشبكة المزيد من LUNA، مما يجعل إمداداتها أكثر ندرة وأكثر قيمة.
فلماذا يكون الطلب على UST؟
سعى منشئو Terra إلى تشجيع المتداولين على حرق LUNA لإنشاء UST من خلال تقديم عرض التوقيع المساحي عالي العائد لـ UST - 19.5% APY على وجه الدقة. بمعنى آخر، إذا التزمت بحصتك في UST في Terra، فمن الممكن أن تحصل على فائدة بنسبة 19.5% على UST سنويًا.
ثبت أن هذا استثمار شائع في مجال الرهان. قم بشراء LUNA، واحرقها لصالح UST، واحصل على UST مقابل ما يقرب من 20% من العائدات سنويًا. قبل انهيار العملات المشفرة في مايو 2022، تم استثمار حوالي 14 مليار دولار من UST في هذا المخطط. بحلول ذلك الوقت، كانت LUNA هي المفضلة للعملات المشفرة - بسعر 15 دولارًا عند إصدارها في مايو 2021، وكان تداول LUNA بسعر 120 دولارًا بعد عام واحد فقط.
كان هذا هو جوهر ربط UST: يمكنك دائمًا استبدال UST واحد مقابل LUNA بقيمة دولار واحد.
وبالتالي، حتى لو تم تداول UST بسعر 0.99 دولار (المدى الشائع لتباين العملة المستقرة)، فلا يزال بإمكانك الربح عن طريق شراء UST بسعر 99 سنتًا واستبدالها مقابل دولار واحد في LUNA، مقابل ربح قدره 1 سنت.
تكمن المشكلة إذن في تأثير زيادة القيمة الذي يتضخم بسبب هذا النوع من التداول، نظرًا لأن شراء UST يرفع سعره، بينما يحرق UST للحصول على LUNA أثناء تعاقد التبادل على إمدادات UST. ونظرًا لارتفاع الطلب وانخفاض العرض في نفس الوقت، فإن ضغط الأسعار على UST سيرتفع. وهذا يتطلب تدخلاً فعالاً من شركة Terra للحفاظ على سعر الدولار الواحد.
هذا هو المكان الذي تأتي فيه احتياطيات البيتكوين التي تستخدمها Terra. تمت إدارة الاحتياطيات من قبل كونسورتيوم يسمى Luna Foundation Guard (LFG). اشترت LFG حوالي 2.3 مليار دولار من البيتكوين لاحتياطياتها. إذا ارتفع سعر UST إلى ما يزيد عن دولار واحد، فسوف تبيع LFG UST لإعادة السعر إلى التكافؤ، مما يؤدي إلى زيادة احتياطياتها. على العكس من ذلك، إذا انخفض سعر UST إلى أقل من 1 دولار، فستشتري LFG UST مع الاحتياطيات لإعادتها إلى التكافؤ.
في 7 مايو 2022، بدأت LUNA تداول يوم السبت بسعر 103 دولارات.
وقبل أيام، كانت الأسواق العالمية قد بدأت بالفعل تشعر بتموجات مؤشرات الاقتصاد الكلي. أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي للتو عن أكبر زيادة في أسعار الفائدة منذ أكثر من عقدين من الزمن لمكافحة التضخم، وكانت الأسهم والعملات المشفرة متقلبة بشكل خاص.
وبحلول 12 مايو، لم تكن قيمة LUNA تساوي حتى سنتًا واحدًا.
في حين أن البعض قد يسارع إلى وصف استسلام Terra بأنه أسوأ أزمة على الإطلاق بالنسبة للعملات المشفرة - فمن الصحيح أيضًا أنه كانت هناك حوادث أكثر تدميراً بكثير.
منذ ما يزيد قليلاً عن عامين، على سبيل المثال، في مارس 2020، انخفضت عملة البيتكوين إلى 4000 دولار، أي حوالي 80٪ أقل من أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 20 ألف دولار في ديسمبر 2017. كما أن انهيار مايو 2022 يتضاءل أيضًا من حيث النسبة المئوية للخسارة عند النظر في عملة البيتكوين مرة واحدة. انخفض إلى 2 دولار في نوفمبر 2011 بعد أن وصل إلى أعلى مستوى له عند 32 دولارًا، أي بانخفاض قدره 92٪.
ومع ذلك، فقد أدى الانهيار المزدوج لـ LUNA وUST إلى إحياء النقاش الدائر حول العديد من القضايا الرئيسية في أسواق العملات المشفرة. نحن نلقي نظرة على بعض منهم.
في أعقاب زوال Terra، حققت Bitcoin أيضًا رقمًا قياسيًا غير مرغوب فيه حيث سجلت سبعة أسابيع متتالية من الإغلاق المنخفض في السعر، وهو أمر لم تفعله من قبل. انخفض مؤشر معنويات سوق العملات المشفرة المعروف باسم مؤشر الخوف والجشع إلى أعماق منطقة "الخوف الشديد" التي لم نشهدها منذ سنوات.
ولم تكن هذه مفاجأة، نظراً لحجم الخسائر التي سببتها تيرا وحدها.
تسببت LUNA وUST بمفردهما في اختفاء أكثر من 15 مليار دولار من قيمة العملات المشفرة في أسبوع واحد. على الرغم من صعوبة التحقق من الحقائق، إلا أن وسائل التواصل الاجتماعي مليئة بحسابات الكثيرين الذين اضطروا لبيع أجزاء كبيرة من محفظة العملات المشفرة الخاصة بهم للتعويض عن الأضرار التي لحقت بتعرض LUNA وUST. وبطبيعة الحال، أدى هذا الانتشار إلى جر أسواق العملات المشفرة إلى مزيد من الانخفاض.
كانت Terra أيضًا بمثابة تذكير صارخ بمدى ضعف العملات المشفرة أمام ما كان ينبغي أن يكون حوادث معزولة داخل الفضاء. على الرغم من أن البيتكوين والعملات المشفرة تعتبر استثمارات بديلة أو أصول تحوط، إلا أن أسواق العملات المشفرة كانت تتفاعل دائمًا بشكل متوقع مع الصدمات في الصناعة. بعض الأمثلة هي انهيارات الأسعار أثناء الاختراق سيئ السمعة لبورصة Mt Gox في عام 2013، وفشل الطرح الأولي للعملة (ICO) في عام 2018، والخميس الأسود في أسواق الأسهم لعام 2020.
وهذا بالتأكيد يضر بالحجة القائلة بأن الأصول الرقمية تساعد في حماية قيمة الثروة أو حتى كمخزن للقيمة.
Terra ليست أول عملة مستقرة تفشل.
على الرغم من أن الحجم الاقتصادي للخسارة أصغر بكثير مقارنة بأزمة UST، إلا أن أمثال Basis Cash (# 30 مليون من القيمة السوقية) وEmpty Set Dollar (22 مليون دولار من القيمة السوقية) فقدت أيضًا ربطها بعد أشهر من إطلاقها في يناير 2021. مؤسس؟ ويزعم أن نفس دو كوون ، مؤسس تيرا.
في يونيو 2021، خسر المستثمر الملياردير مارك كوبان كامل ممتلكاته في Iron Finance عندما تم المبالغة في تقدير قيمة عملتها المستقرة TITAN وإلغاء ربطها.
بعد ذلك، كما تمت الإشارة إليه سابقًا في هذه المقالة، هناك أسئلة وقضايا قديمة ابتليت بها العملات المستقرة المركزية الأكثر نضجًا مثل Tether وUSDC لسنوات. ومع الافتقار إلى الشفافية الذي يلقي بظلال من الشك على الاحتياطيات الفعلية المحتفظ بها، لا توجد حقًا طريقة موضوعية يمكن التحقق منها للتأكد مما إذا كانت هذه العملات المستقرة مضمونة بشكل كافٍ.
حتى مع وجود المزيد من العملات المستقرة اللامركزية مثل Terra، كان من الصعب تحقيق الشفافية في الممارسة العملية. أصبح هذا هو الحال عندما لم تنجح احتياطيات البيتكوين البالغة قيمتها 2.3 مليار دولار، مما أدى إلى تساؤل شخصيات بارزة في المجال عما إذا كانت LFG تستخدم الأموال بشكل مناسب.
بدلاً من الغرض المعلن للاحتياطيات (إعادة شراء UST)، تم إقراض البيتكوين. ما هو مؤكد هو أن LFG أرسلت البيتكوين من محفظتها إلى بورصتين: Gemini وBinance. ما حدث من هناك غير واضح.
أشارت وزيرة الخزانة الأمريكية جانيت يلين إلى أن كارثة UST أثبتت أن "هناك مخاطر سريعة النمو" فيما يتعلق بالعملات المستقرة، في حين ألمح مفوض هيئة الأوراق المالية والبورصات الصديقة للعملات المشفرة هيستر بيرس أيضًا إلى التطورات التنظيمية التي تستهدف العملات المستقرة.
من غير المرجح أن يؤدي الانهيار الداخلي الذي يصعب تصديقه لـ Terra إلى ردع شهية العديد من العملات المستقرة الخوارزمية الأخرى التي تسعى إلى حل مشكلة التقلب في العملات المشفرة وتسعى إلى تمكين التمويل اللامركزي.
ولكن من المؤكد أن تلك التي ستظهر في وقت لاحق سوف تضطر إلى التعامل مع الاهتمام المتزايد من جانب الحكومات والبنوك والجهات التنظيمية.