規制による仮想通貨への脅威は何ですか?
暗号通貨は、その価格が将来の採用に賭けているため、不安定な資産です。将来の採用は多くの不確実な要因に依存しますが、最も重要な要因の 1 つは規制の潜在的な影響です。では、規制による仮想通貨へのリスクは正確には何であり、Terra/Luna などの弱気市場の失敗の結果、リスクはどの程度増加したのでしょうか? Learn Crypto は、それを明確なテーマに分類します。
暗号と環境
人類文明が直面する最大かつ最も差し迫った課題の 1 つは気候変動です。 2021年11月のCOP26気候変動会議には200カ国が集まり、今世紀半ばまでに気温上昇を1.5度以下に抑え、二酸化炭素排出を実質ゼロにする枠組みを策定しようとした。
この約束を果たせなければ、さらなる異常気象と海面上昇が起こり、環境、食糧生産、低地のコミュニティに悲惨な結果をもたらすことが予想されます。
COP26では具体的な合意に達しませんでしたが、取り組みは進行中であり、地球温暖化問題が政治、商業、個人レベルでこれまで以上に関連性を増していることは疑いの余地がありません。
これに関連して、CO2排出量の重大な貢献者と見なされている産業は規制当局の標的となるだろうし、エネルギー消費が中央銀行の力に挑戦する分散型の通貨を確保するためであればなおさらだ。
問題を Proof of Work に絞り込む
仮想通貨に対する規制のリスクを理解するには、環境に悪影響を及ぼしていると認識されている仮想通貨とは何なのかをよりよく理解することから始めなければなりません。実のところ、環境に悪影響を及ぼすのは仮想通貨の特定の側面にすぎないからです。問題 - プルーフ・オブ・ワーク・マイニング。
暗号通貨の中核的な特徴は、管理当局が存在しないことです。これらは分散型の独立したコンピューター ネットワークとして存在し、参加ノードによって実行されるソフトウェアにカプセル化されたコンセンサス メカニズムを通じて、新しい形式のお金などのデジタル資産の正確な残高について合意に達します。
Proof of Work (PoW) は、時価総額で最大の仮想通貨であるビットコインとイーサリアムで使用されているコンセンサス メカニズムです (ただし、後者は今年後半に変更される予定です)。
PoW は、特定のネットワーク参加者 (マイナー) が、送信したトランザクションがより広範なネットワークによって新しいブロックで受け入れられるために十分な作業を行ったことを証明する必要があるため、エネルギーを大量に消費するプロセスです。
その作業は、要するに、任意の数学パズルを解くレースで電力を消費し、勝者がブロック報酬を獲得するというものです。ネットワークの集合的な作業は、ハッシュ レートによって測定されます。ハッシュ レートは、ビットコインとイーサリアムのセキュリティの基盤を提供するため、価値の代理とみなされます。
しかし、環境への懸念を考慮すると、これはアキレス腱でもあり、イーサリアムが新しいブロックチェーンの支配的なコンセンサスアプローチであるプルーフ・オブ・ステークに切り替えている理由の1つです。
Proof of Work による規制上の脅威のレベルはどの程度ですか?
ビットコインとイーサリアムからの炭素排出規模は、大きな見出しになるため、中規模国のそれと比較されていますが、現実ははるかに微妙であるにもかかわらず、これは必然的にプルーフの規制または完全な禁止の要求につながります。ワークマイニングの。
2022年3月にEUが行った、広範な暗号資産市場プロセス（MiCA）の一環としてPoWマイニングを禁止する投票は僅差で否決されたが、それは現在進行中の戦争の中の一戦に過ぎないかもしれない。将来的には、EUがPoWを持続不可能なものとして分類する可能性があり、ESGの観点からビットコインデリバティブが投資可能になる可能性は低くなります。
この誤った情報のキャンペーンの有効性は、禁止を支持するある EU 国会議員の言葉からも明らかです。
「単一のビットコイン取引による二酸化炭素排出量は、ロンドンからニューヨークまでの大西洋横断往復航空券に匹敵します。これは、VISA 取引で消費されるエネルギーの 150 万倍です。」
この FUD に直面して、ビットコイン コミュニティは対抗策を提供するために自己組織化しています。たとえば、 Bitcoin Mining CouncilとBitcoin Policy Institute は、 PoW による再生可能エネルギーの利用拡大と、マイニングがエネルギー生成プロセスの効率にプラスの影響を与えることに焦点を移そうとしていますが、泥はこびりつきます。
1月に米国議会でビットコインマイニングに関する最初の公聴会が開催され、そこではいつもの誤解が明らかになった。この公聴会では具体的な行動は起こさないが、この情報収集は、仮想通貨によってもたらされる規制上の懸念を把握するために米国で進行中の広範なプロセスに反映されることになる。
暗号通貨の性質を規制する
仮想通貨に対する最大の存続危機の 1 つは現在、米国の法廷で、仮想通貨とは根本的に何なのかを中心とした 2 つの別々の訴訟で争われています。
2021年3月、 証券取引委員会は、分散型メディアプラットフォームであるLBRYを、LBCトークンの形で未登録証券を提供および販売した疑いで告訴した。
LBRYを取り上げるというSECの決定は奇妙なものだ。LBRYは暗号通貨の池の中では非常に雑魚であり、本稿執筆時点ではCoinmarketcapで835位にランクされているが、その結果は世に出ている何千もの同様の暗号プロジェクトに大きな影響を与える可能性があるそこには。
SEC は米国の強力な規制当局であり、その使命には投資家の保護が含まれます。この権限は、彼らが「証券」とみなすあらゆるものを対象としており、その定義は、SEC対WJHoweyの有名な最高裁判例に由来している。現在 Howey テストとして知られているものは、次のことがあるかどうかを確認することを目的としています。
「個人が自分の資金を共通の事業に投資し[1] 、プロモーターまたは第三者の努力のみから利益を期待させる契約、取引、またはスキーム。」
LBRYは、LBCはそのプラットフォームに特有の実用性が限られたトークンであると主張する一方、SECは投資家が利益を期待するように誘導されたと主張している。
LBRY が自らの訴訟と無数の同様の暗号プロジェクトを主張しているのと同時に、さらに注目度の高い別の事件が SEC とリップルの間で争われている。時価総額。
ここには、ブロックチェーンベースのメッセージングアプリであるKikに対するトークンKinのICOをめぐる訴訟でSECが勝訴したという前例がある。 1年に及んだ訴訟は2020年10月に500万ドルの罰金を課せられ終結した。
XRPとLBRYの訴訟の結果は、そこに存在する16,000のトークンの大部分が未登録の有価証券であることを意味する可能性があるため、暗号通貨の将来に大きな影響を与える可能性があります。これが十分に怖くなければ、現在ニューヨークの裁判所で別の法廷闘争が行われており、DEFI プロトコルの構造の重要な要素が損なわれる可能性があります。
DEFI プロトコルを企業から分離することはできますか?
PoolTogetherは自らをイーサリアム上に構築された賞金連動型貯蓄プロトコルと称しているが、実際には違法な宝くじであるとしてニューヨークで訴訟が起こされた。
この訴訟は、反仮想通貨運動家として知られるエリザベス・ウォーレン上院議員の仲間であるジョセフ・ケント氏によるPoolTogether基金への10ドルの寄付に基づいて、特にニューヨークで（宝くじ法があるため）提起された。
ケント氏の行動は、仮想通貨批判者たちが汚い戦いをする用意があることを示しているが、この事件にこれほど多くの注目が集まっている理由は、この事件が作るかもしれない前例だからだ。この主張は、ウェブサイトを管理する人が経営する会社と、実際のサービスを提供する（通常の法的境界の外で）ブロックチェーン上で実行されるプロトコルとの間に法律上の区別がないことを証明しようとしている。
企業とプロトコルは同一のものであるという考えが法律で定められ、他の場所で複製されると、DEFI の基盤全体が脅威にさらされる可能性があります。
米国における規制の枠組みをまとめる
仮想通貨が有価証券であるかどうかをめぐる議論は、業界で長年にわたって続いている。有価証券でないとしたら、有価証券とは何でしょうか?商品、仮想通貨、それとも不動産でしょうか？各分類には、米国および世界中で独自の一連の規制があり、課税の観点から企業および個人所有者に影響を及ぼします。
アメリカでは、コモディティと先物を規制するSECとCFTCは、ビットコインとイーサリアムがコモディティであるということで少なくとも合意しているが、米国で行われている上記のさまざまな戦いが証明しているように、他のすべての種類の暗号通貨の規制上の運命は依然として均衡を保っている。法廷またはホワイトハウス公聴会。
2022年3月9日、ジョー・バイデンは待望の大統領令を発行し、これらの多様な規制要素をすべてまとめることを期待しています。
デジタル資産の責任ある開発の確保に関する大統領令、2022 年 3 月 9 日
消費者保護、金融安定、国家安全保障、気候リスクへの対処を目的とした初の政府全体戦略を概説
バイデン氏は連邦政府機関に対し、仮想通貨業界について緊急に報告し、規制当局がどこに対応すべきかに関する指針を提供するよう求めた。
この動きは、仮想通貨がもたらすイノベーションの利点と監視の必要性のバランスをとる前向きな一歩として市場に歓迎された。 EUは6月にMiCAを完成させ、すべてではないが暗号通貨のほとんどの側面に対する態度を要約する予定である。 MiCA 2.0 は、融資とステーキングをカバーするためにすでに議論されており、CEFI 融資サービスが経験した流動性危機を考慮すると非常に話題になっています。
EUは重要ではあるが、米国がリードするところには世界の大部分が追随する可能性が高く、大統領令とMiCAから出てくるものは仮想通貨の将来に大きな影響を与える可能性があり、特に関心のある分野の1つは米国の競争力に関係する。特にデジタルドルの場合がそうです。
各国通貨に対する脅威としての仮想通貨
ほとんど不可能に思えますが、ビットコイン ネットワークが稼働してからわずか 13 年で、最初は孤立したノードから始まり、2 か国で法定通貨として採用されました。人口650万人のエルサルバドルと500万人弱の中央アフリカ共和国。
このニュースは、金融の現状維持、つまり不換紙幣を支援することを目的とした中央銀行や国際機関に衝撃を与えた。簡単に言えば、お金は権力であり、政府はお金の創造に対する制御を維持することで権力を維持したいと考えています。
エルサルバドルと中央アフリカは、主権国家通貨を持たず、他の多くの発展途上国と同様、独自の問題を引き起こす強力な西側通貨、米ドルとユーロに依存しているため、この傾向に逆らっている。エルサルバドルのようなドル通貨国は基本的に連邦準備理事会によって金融政策がワシントンで定められているが、CFAフランスはユーロに固定されているため、CARはEUによって金融政策が指示されている。
したがって、これは、ビットコインやその他の仮想通貨を法定通貨にすることで何かを得られる国と、失うものはすべてあると考える国々の間に緊張を生みます。
前者のグループには、米ドルのくびきの下にある国々だけが含まれるのではなく、イラン、シリア、北朝鮮、そして最近ではロシアも含め、制裁によって国際金融システムの外に完全に追い出された国々が含まれます。
自国の主権通貨が脅かされていると感じている国や連盟（EUなど）は防衛手段として規制を利用するだろうが、これはFacebookの失敗したリブラプロジェクトを阻止するために使われる戦術の1つである。
中央銀行もまた、金融包摂や取引速度など、法定通貨の仕組みの側面を改善する可能性がある仮想通貨の特定の要素を取り上げて攻撃を行っているが、同時に中央銀行のコントロールも強化されている。これは、中央銀行デジタル通貨 (略して CBDC) として知られるものを通じて行われており、現在 10 行中 9 行の中央銀行が CBDC を調査しています。
最も極端な例として、中国はビットコインのマイニングを禁止し、仮想通貨の所有を実質的に非合法化し、CBDCと人民元のデジタル版を推進した。
米国は現在、巻き返しを図っているため、ジョー・バイデンの大統領令（すでに言及）には、「国益」の問題として国家競争力に関する緊急研究を要請する言及がある。
暗号通貨に対するこの特定の規制の脅威がどの程度影響するかは、各国が金融政策の主権、つまり国民のお金の使い方と、世界の支配的なデジタル通貨となるための新しい環境における立場を制御するという点でどれだけの利益を得る必要があるかによって決まります。
ウクライナ戦争はこの議論にまったく新しい側面を加え、現在ロシアはSWIFTやドル/ユーロ建て決済に代わる手段を積極的に模索しており、その結果として仮想通貨に対する態度を突然変えている。
為替と送金の規制
昨年9月、中国は仮想通貨のマイニングと取引に最も厳しい規制を適用し、その使用を事実上禁止した。
中国は世界のビットコインマイニングの大きなシェアを占めているが、マイニング事業の拠点を簡単に切り替えることができるため、中国がビットコインマイニングを非合法化するという決定は一時的な効果しか持たなかった。多くのマイナーはすぐにカザフスタンや米国に移住しましたが、それが実際にビットコインネットワークの分散化された性質を改善した可能性があります。
しかし、より広範な暗号通貨エコシステムには、流動性が低く、規制の影響を受けやすい重要な要素、つまり集中型の取引所とサービスがあります。
取引所がほぼすべての新規仮想通貨ユーザーの入り口であることを考えると、政府はそれらの導入をブロックまたは抑制することで導入を大幅に遅らせる可能性があります。
たとえば、規制の圧力がコンプライアンスに多額の投資を行っているバイナンスに与えた影響がわかります。一方、SEC は、新しいコインベース レンディング製品を発売前に途中で中止したことさえあります。
集中型取引所は、オフショアに拠点を置き、国固有の規制を回避するチャンスを狙うこともできますし、オンショアに拠点を置き、利益を得ることができることを期待してすべての規制を遵守することもできますが、規制環境が非常に制限的になって影響を受けるリスクにも同様にさらされています。彼らの機能能力。
極端なシナリオのように思えるかもしれないが、ビットコインマキシマリストは、1933年にすべての金貨、地金、証明書を固定レートで政府に販売することを義務付けた米国大統領令6102号を指摘するだろう。彼らは集中型取引所からの仮想通貨の没収についても同様の主張をしている。
ロシアのウクライナ侵攻後、世界はほとんど認識を超えて変化したため、何も除外する必要はありません。
取引所の規制は必ずしも仮想通貨にとって悪いニュースばかりではなく、より広範な採用の基礎を提供する可能性があるが、業界に本当に打撃を与える可能性があるのは、ホストされていないウォレット間の送金を取り締まる別の攻撃ベクトル、別名トラベル・ルールだ。
トラベル ルールを理解することは非常に複雑です。その多くは、各国が導入を選択できる FATF (金融活動作業部会) からのガイダンスの形で提供されるためです。米国とEUで検討されている提案は、非常に低い閾値を超えるホストされていないウォレットとの間の取引を違法にする可能性がある。
ステーブルコインに注目
集中型取引所が新たな導入を促進するのと同様に、ステーブルコインは取引を促進する上で重要な要素です。 USDTとUSDCを合わせると、流通している合成ドルの供給額は1,250億ドルに上るが、これらすべてのデジタルドルが本物のドルに裏付けられているという完全に監査された証拠は存在しない。
テザーは2021年10月、自社の準備金が常に全額裏付けられているという誤解を招く主張を理由にCFTC（商品先物取引委員会）に4,100万ドルの罰金を支払ったが、以前はテザーへの巨額融資を隠蔽したとしてニューヨーク州司法長官から18.5ドルの罰金を課されていた。親会社はビットフィネックス。
テザーは最大かつ最も重要なステーブルコインですが、極度の秘密をもって運営される集中組織です。多くのアナリストにとって、テザー、そして程度は低いがUSDCは時限爆弾であるが、最初に崩壊したステーブルコインはアルゴリズムの一種であるUST Terraで、2022年5月にペッグを失い、ルナを崩壊させた。安定性。
Terraの崩壊による被害はまだ完全に理解されていませんが、事例証拠は、Lunaエコシステムの重要なコンポーネントであるアンカープロトコルによって提供される20％のAPYのために、膨大な数の小売ユーザーがUSTに投資したことを示唆しています。
Luna 2.0 はすぐに灰の中から姿を現しました Terraform Labs ですが、UST と Luna ブロックチェーンの背後にある組織は、さまざまな国、特に韓国とシンガポールで捜査されており、刑事告訴される可能性があります。米国を含む世界中で同様の訴訟が民事と刑事の両方で起こると予想されている。
Terra/Luna の大失敗自体は、ヨーロッパと米国における仮想通貨規制への既存の焦点を強化する可能性がありました。その後、大規模な小売業者や機関投資家向けの暗号通貨サービスプロバイダーの複数の失敗が続いており、弱気市場の悪化による巻き添え被害を考慮すると、消費者を保護しようとする規制当局の大きな反発が、現時点で暗号通貨業界に対してできる最も安全な予測だろう。