オンチェーン分析とは何ですか?また何を測定しますか?

ビットコインの価格変動に興味がある人（BTC を保有しているほぼすべての人）であれば、将来の価格予測に関連してオンチェーン分析についての言及が増えていることに気づき始めているかもしれません。オンチェーン分析とは何ですか?また何を測定しますか?確認してみましょう。

オンチェーン分析は、ビットコイン ブロックチェーンに保存されている自由に利用できるトランザクション データの最も興味深い用途の 1 つとして浮上しており、そのため「オンチェーン」という用語が使われています。その目的は、取引パターン、取引を行うビットコイン保有者の種類、コインがどこに移動するかに基づいて価格がどこに向かうのかについて、ビットコイントレーダーに新たな洞察を提供することです。

ビットコインの匿名性の神話

オンチェーン分析がどのように機能するかを理解するには、まずビットコインに関する最大の誤解の 1 つである、匿名性、秘密性、および違法行為を促進するという必然的な前提との関連性が誤りであることを暴く必要があります。

人々は、ガソリン車の運転から電気自動車に切り替えるなど、行動をそれほど変える必要がない場合には、新しいテクノロジーにすぐに適応することができます。暗号通貨は新しいテクノロジーであると同時に、お金についての新しい考え方でもあるため、必要な考え方の変化により、人々が暗号通貨に対して恐怖を感じ、抵抗するようになる可能性があります。このことの最大の結果は、この新たな恐ろしいものに対する誤解が広まることであり、最も大きなものは、ビットコインが完全に匿名であるということです。

真実は、ビットコイン (他のほとんどの暗号通貨と同様) が、これまでに世界が見た中で最も透明性の高い支払いシステムであるということです。これは分散型公開台帳であるブロックチェーン上に構築されており、どの主体も管理するものではなく、インターネット接続があれば誰でも最初から最新のものまで、そしてその間のすべてのビットコイントランザクションを閲覧できるよう公開されています。

オンチェーン分析はそのデータを取得し、フィルター、セグメント化、視覚化して、将来のビットコインの価格変動の予測に役立つ可能性のある行動パターンを識別します。

生のトランザクションの詳細は、ブロックチェーンのコンテキスト内での資金の出所と宛先を示します。UTXO と呼ばれるレコード（未使用のトランザクション出力）を使用して機能します。UTXO は、ビットコイン アドレスに関連付けられた独自の使用可能なビットコインの塊と考えることができます。 。

ビットコインは、ある未使用のトランザクションから別のトランザクションに資金を移動、つまり使用し、変更が返されて別の新しい UTXO (使用可能チャンク) を形成することによって機能します。このユニークな転送専用アプローチは、ビットコインが二重支出を回避する方法です。ビットコイントランザクションの仕組みについて詳しくは、こちらをご覧ください。

各 UTXO には、ビットコインが移動された量、いつ移動されたか、UTXO がコインをいつ作成したかの詳細が含まれており、オンチェーン アナリストにビットコインを移動させた人の動機についての有益な洞察を与えるデータが含まれています。

指定された期間内のすべての UTXO を集計して見ると、値ごとにすべての UTXO の分布をセグメント化できます。これは、オンチェーン分析の最大のプロバイダーの 1 つである Glassnode が行っていることです。

UTXO の年齢は、新しい UTXO の変化や、より少ない使用可能残高全体でのビットコイン集合体の集中による統合を調べることで、採用パターンを特定するのに役立ちます。

匿名性と匿名性

UTXO には名前、ID、場所などの個人情報は含まれず、ランダムな文字の長い文字列だけが含まれるため、オンチェーン データ自体には限界があります。

それが、ビットコインの匿名性に関する誤った物語を引き起こした原因です。真実は、ビットコイン、および公開分散台帳を使用して構築された他のほとんどの暗号通貨は実際には仮名であるということです。つまり、オンチェーン分析により、より有意義な洞察が得られることになります。

単に言葉を切り取っているだけだと思うかもしれませんが、これは非常に決定的な違いです。何かが匿名である場合、それを現実世界のアイデンティティに結び付けることはできません。匿名のトランザクション自体には、それを実行した人物に関する情報が含まれていませんが、関連付けによってそれが判明する可能性があります。

暗号通貨の場合、オンチェーン分析で UTXO の動きに注釈を付けて動的アドレス ディレクトリを構築し、現実世界のエンティティへの重要な接続を生成する方法が多数あります。

既知のビットコインアドレスの特定

オンチェーン分析の目標が価格変動であるとすると、最も価値のある情報を提供する発信元/宛先は、仮想通貨取引所、ピアツーピア プラットフォーム、店頭 (OTC) ブローカーなどの売買の場となります。

これにより、オンチェーン アナリストは取引所に出入りするフローを測定できるようになります。取引所に流入するコインが増加すると、販売行動が増加していることを示しますが、流出した場合はその逆です。

マイナーは価格の下落を見越してより多く販売する傾向があるため、マイナーを特定することもでき、貴重な洞察を得ることができます。

これは次の 3 つの方法で行われます。

生の UTXO データと仮名から得られる洞察を組み合わせることで、オンチェーン アナリストはより有意義な結論を導き出すことができます。

コインの動きの年齢/プロファイル- 短期保有者の売りは、熱心な長期保有者の売りとは非常に異なる重要性を持ちます。弱気相場は後者と関連していますが、前者は短期的な下落/シェイクアウトによる可能性が高くなります。

これは、コインが移動するまでの日数をカウントする Coin Days Destroyed (CDD) と呼ばれるものによって導き出すことができます。 5BTC の価値を持つ UTXO が 100 日間移動しなかった場合、その価値は 500 Coin Days になります。移動した場合、500 Coin Days は破棄されたとみなされます。そのため、特定の日の合計数が高いということは、大規模な保有者であるクジラから多くの価値が移動していることを示唆しています。

CDD は、CDD を取引されたコインの総量で割ることにより、平均休眠値を有効にすることもできます。

コイン移動の収益性- 価格データとコイン移動を組み合わせて、コインが利益で販売されたか損失で販売されたかを確立します。後者はパニック買いを示唆します。これは、使用済み UTXO の米ドル価格を UTXO 作成時の価格で割るため、SOPR (Spent Out Profit Ratio) と呼ばれます。 1 を超える値は、コインが平均して利益で販売され、それ以下の場合は損失で販売されたことを示します。

オンチェーン分析は比較的新しい価格予測方法であるため、メトリクスを分析および結合する新しい方法が常に登場しています。これは、テクニカル分析とファンダメンタルズ分析を補完するものではなく、価格分析のワンストップショップと考えるべきです。興味深いことに、これはすでに標準のTrading Viewプラットフォームに組み込まれており、いかに急速に正当性を獲得したかを示していますが、限界と批判もあります。

市場価値と実現価値- 特定のコインの時価総額を計算するためにオンチェーン分析を採用する必要はありません。流通しているコインの数に現在の価格を掛けただけです。メトリクスとして、真の値について教えられることは少し限られています。オンチェーン分析では、市場価値 (MV) と実現価値を比較できます。つまり、UTXO が最後に移動した時刻に基づいて UTXO の価値を集計できます。これにより、MV/RV を除算して「公正な」値の比率を生成する MVRV が得られます。この比率が高くなるほど実現価値は低くなり、価格が公正価値を下回っていることを意味します。

オンチェーン分析の限界

オンチェーン分析がアドレスを既知のエンティティに結び付けるために使用する方法は、100% 確実というわけではありません。 Exchange は動的アドレスを使用します。これは、増加するセット内の何百万ものアドレスを追跡することを意味し、クラスタリングが完全に正確であると想定しますが、実際はそうではありません。

UTXO のビットコイン システムにより、オンチェーン アナリストはコインの動きを非常に詳細に把握できますが、このアプローチはすべての暗号通貨で使用されているわけではありません。膨大な取引量を占め、他の多くの暗号通貨の基礎となっているイーサリアムは、通常の銀行口座に近い動作をするアカウントベースのモデルを使用しています。つまり、ここで説明した内容のほとんどは当てはまりません。 。

ブロックチェーン データの分析における最も明白な制限の 1 つは、アセット クラスがそれほど古くないため、データセットがそれほど古くないことです。データの信頼できる情報源は 1 つではなく、複数のブロックチェーン ネットワークに分散しており、取引所から取得されるデータは、取引量を改善するために人為的に取引量を増やす、いわゆる「ウォッシュ取引」によって汚染されている可能性があります。取引所の信頼性。

オンチェーン分析の価値は集合的に得られるため、必ずしも正確な取引に役立つわけではありませんが、先行指標、つまり価格変動に先立つシグナルを提供しますが、詳細を特定することはできません。

オンチェーンの価格シグナルを超えて

オンチェーン分析は、価格シグナルのもう 1 つのソースとして興味深いものですが、それは生成されるデータの用途の 1 つにすぎません。業界全体が、コンプライアンスや犯罪に使用するために複数のブロックチェーンにわたるデータを分析しています。規制当局や法執行機関は、犯罪収益や未払いの税金の追跡に使用できる仮想通貨の動きへの関心を高めています。

Mastercard は最近、著名なブロックチェーン分析プロバイダーの 1 つである Cipher Trace を買収したと発表しました。これは、その情報が商業的にいかに価値があるかを示しています。

これが少し不気味に聞こえ始めたら、中国のような政府が中央銀行デジタル通貨（CBDC）を本格的に開始したときに何が可能になるかを考えてください。これにより、すべてのアドレスが関連付けられるため、政府は国民の消費習慣にほぼ無制限にアクセスできるようになります。アイデンティティ。

オンチェーン分析とは何か、そしてそれがどのように達成されるかを理解すると、ビットコインの将来の価格変動を検討するために使用できる情報の量が広がります。さらに重要なのは、ブロックチェーンは匿名であるという通説を破壊するだけでなく、その極度の透明性が商業的利益のためにどのように利用されているか、また金融プライバシーに対する政府の侵入レベルが増大していることを浮き彫りにしていることです。