Terra後のステーブルコインと規制の動向
Terraエコシステムの崩壊の厳粛な余波の中、市場の大暴落と仮想通貨分野での大規模な清算のさなか、世界中の金融規制当局が反発し、ステーブルコインに対するスタンスを明確にし、新しい通貨を中心とした規制枠組みの構築に取り組んだ。金融テクノロジー。
かつては、最大のアルゴリズム ステーブルコインを提供することを唯一の目的とする、最も有望なステーブルコイン エコシステムの 1 つと考えられていましたが、Terra の野心的な使命は、多くの投資家を魅了し、彼らの投資は最終的に大きな利益をもたらすだろうと予測して、Terra の時流にすぐに飛びつきました。
よくあることですが、大きすぎて失敗することはありません。テラデス スパイラルは、法曹界の人々に第 4 次産業革命からの貴重な教訓を教えようとしました。
この記事では、Learn Crypto がステーブルコインに現在関連付けられている法的定義を検討します。この記事では、日本の金融規制当局がTerraの終焉と、その後数か月における仮想通貨市場への波及効果にどのように反応したのか、あるいは対応したのかについて概説している。次に、今後数年間でステーブルコインにとって世界的な立法環境がどのようになるかについて議論します。
ステーブルコインに関する規制の動向を示すこのスナップショットでは、次のようになります。
ステーブルコインの法的性質: 定義、主な種類、法的観点
仮想通貨のボラティリティに対するダム
暗号通貨に関する比喩はたくさんありますが、おそらくすべての側が同意できるのは、暗号通貨は不安定であるということです。耐性を求めるあなたの欲求と仮想通貨の種類に応じて、仮想通貨は非常に不安定であるか、少なくとも不安定になる傾向があります。それらの中で最も成熟したデジタル通貨であるビットコインでさえ、価格が予測不可能な形でどちらかまたは両方の方向に変動する可能性がある深く明確な期間を経験します。
たとえビットコインの日中の変動が、例えばソラナやカルダノのような新しい資産と比べていくらか緩やかな傾向にあるとしても、価格の二桁のパーセンテージの変化は十分に一般的な出来事です。 2021年11月の約6万8000ドルという直近の最高値は、4000ドル以下で取引されてからわずか18か月後に発生した。
この特定の機能は、投機が暗号通貨の最大の使用例であり続ける理由を説明していますが、日常的な取引や価値の保存の代替手段としての暗号通貨の元の概念については難しい議論をしています。
暗号通貨が交換媒体として成功するために、支持者たちは仮想通貨に価値の安定性をもたらすことを目指し、ビットコインの価値を最小限に抑える代わりに分散化などのビットコインのユニークな側面の一部を失う可能性のあるデジタル通貨の形で妥協することをいとわなかった。揮発性が高く、日常的および通常の使用に実用的です。
ステーブルコインと呼ばれる公開台帳の基礎となるテクノロジーは、いくつかの省略と独特の特徴を除いてそのまま残されました。
次のセクションでは、ステーブルコインがどのように作られるのかを見ていきます。
ステーブルコインの定義
簡単に言うと、暗号通貨の側面におけるステーブルコインは、その価値が国の通貨の価格に固定されているトークンです。
ステーブルコインについてさらに詳しく知りたい場合は、「暗号を学ぶ」の記事「ステーブルコインとは何ですか?」を参照してください。
ステーブルコインの背後にある主なアイデアは、ブロックチェーンのセキュリティ上の利点と国家通貨の安定した価値に裏付けられたデジタル トークンを持つことです。このようにして、暗号技術の利点を利用しながら、暗号通貨に関連するボラティリティに対抗し、暗号通貨と法定通貨の間のギャップを効果的に埋めることができます。
最も一般的なタイプのステーブルコインは、価格が特定の資産または資産のバスケットに固定されている暗号通貨です。ほとんどの場合は米ドルです。その価値を法定通貨や金などの貴金属などの伝統的な資産に固定することで、一般的な暗号通貨よりも不安定な選択肢になります。
暗号通貨のひねりを加えた有名な資産
おそらく、今問うべき明白な疑問は、私たちがすでに伝統的な資産、つまり法定通貨や貴金属を持っており、ほとんどの人がすでにそれらに信頼を置いているのであれば、なぜ物事を複雑にして、伝統的な資産とまったく同じように機能する暗号通貨を作成する必要があるのかということでしょう。
言い換えれば、なぜステーブルコインの使用が従来の銀行の使用よりも効率的なのでしょうか?
答えは簡単です。前任の暗号通貨と同様に、ステーブルコインは、従来の銀行サービスの代替として、より迅速な取引とコストの削減を約束します。さらに、トレーダーは、取引期間中または変動の激しい時期に安定した暗号資産に資金を保管することで、暗号エコシステムに資金を維持することができます。これは、暗号通貨と従来の金融システムの間で変換するよりもはるかに費用対効果が高くなります。
本質的に、ステーブルコインは、暗号通貨と従来の銀行業務の境界をまたいで、両方の長所を追求しています。
さまざまな種類のステーブルコイン
現在、ステーブルコインの開発により、この資産クラスには複数の種類の通貨が登場し、それらを裏付ける資産の種類、さらには使用するプログラミングの種類によっても定義されています。ステーブルコインは通常、法定通貨担保ステーブルコイン、商品担保ステーブルコイン、暗号資産担保ステーブルコイン、そして最後にアルゴリズムステーブルコインの 4 つのタイプに分類されます。
1. 法定通貨担保ステーブルコイン
法定通貨担保ステーブルコインは、米ドル (USD)、ユーロ (EUR)、英ポンド (GBP) などの法定通貨に裏付けられたステーブルコインです。これらはステーブルコインの最も人気のあるバリアントであり、1:1 の比率の裏付けを持つ最も単純な種類でもあります。これは、これまでに発行された 1 つのステーブルコインにも、担保として機能する同単位の裏付け通貨があることを意味します。したがって、法定通貨に裏付けられたすべての暗号通貨には、実際の現金準備金が存在します。これは、初心者が暗号通貨の流行に飛び乗るための最もシンプルで最も人気のあるステーブルコインのカテゴリの 1 つです。
2. 商品担保ステーブルコイン
第二に、商品に裏付けられたステーブルコインがあります。この種のステーブルコインは、金、プラチナ、不動産などの伝統的で貴重な商品によって裏付けられています。コモディティに裏付けられたステーブルコインも、同様に 1:1 の単位比率を持つ非常に人気のあるバリアントです。たとえば、金を裏付けとしたステーブルコインは、1 グラムの金に固定されている可能性があります。商品に裏付けされたステーブルコインの使用により、理論上は世界中の誰もが貴重な商品に投資することが可能となり、一般の人々にとって高額商品への投資の新たな機会が生まれます。
3. 暗号通貨に裏付けられたステーブルコイン
次に、暗号通貨に裏付けされたステーブルコインについて見ていきます。ステーブルコインの本質が暗号通貨のボラティリティを回避することだとすると、最初は混乱するように聞こえるかもしれません。
しかし、真の暗号経済の支持者は、1 ビットコインは常に 1 ビットコインであり、ビットコイン自体に裏付けられたトークンと価値を交換することを好むと主張するかもしれません。
一般に、暗号通貨に裏付けされたステーブルコインは、トークンの鋳造ごとに準備金を保管することがよくあります。皮肉なことに、これらは従来の亜種に比べて安定性が劣る可能性がありますが、分散化、透明性、セキュリティという重要な特性をいくつか包含することができます。
4. アルゴリズムステーブルコイン
最後に、アルゴリズムのステーブルコインに取り掛かります。他のすべての種類のバリアントとは異なり、アルゴリズム ステーブルコインは、供給の拡大または縮小に柔軟である必要があるため、いかなる種類の資産や商品にも裏付けられる傾向がありません。この記事の冒頭で説明した Terra は、そのようなステーブルコインの一例です。アルゴリズムに基づいて、Terra はペッグによる均衡を達成しようと、市場での価値の変化に応じてトークンの鋳造と燃焼を行い、供給を拡大および縮小する必要がありました。 Terra の場合、このペッグは米ドルでした。
アルゴリズムに基づいているからです。つまり、そのような亜種には、ステーブルコインの需要と供給を制御するためのhttps://learncrypto.com/popular-coins/terra-lunaが含まれます。したがって、ステーブルコインの価格が上昇すると、アルゴリズムはより多くのコインを発行するように調整する作業を実行し、逆も同様です。これは最もリスクの高い亜種ですが、最高レベルの分散化と独立性も提供します。
ステーブルコインに関する法的観点
2022年6月初め、 日本はステーブルコインに関する特定の法律を可決し、運営者に透明性を提供し、投資家にセーフティネットを提供することを義務付けることで、進行中の仮想通貨危機の最中に行動する最初の主要経済国となった。この新しい法的枠組みは来年 6 月にのみ発効する予定ですが、これはおそらく法律の分野では急速な転換であり、法律の可決と発効の間に人々が法律に慣れ、理解するのに十分な時間が与えられます。新しい法律の施行をサポートするための効率的な枠組みを構築する。
この新しい法律の最も重要な点は、ステーブルコインが、認可された銀行、信託会社、登録送金業者など、信頼できる第三者によってのみ発行できるデジタルマネーとみなされることです。
ステーブルコインの法的性質についての議論を続けるために、Terra が崩壊したときに生じた問題の深刻さの一因となったのは、主に暗号関連の規制の欠如であったことを受け入れることができます。
テラはいくつかのセーフティネットを設置していたと主張しているが、どれも証明されていない。彼らの防御メカニズムの監査は行われておらず、システムが操作される可能性があるかどうかを確認するための独立したテストも行われていませんでした。
さらに、Terra が投資を呼び込もうとした方法は、通常の市場では決して許可されなかったでしょう。人々に投資を呼びかけ、最大 12% APY の利益を得るために資金をロックすることは、規制された環境では明らかな危険信号であったでしょう。
法的なギャップを認識し、日本が最初に介入したのは、2013 年の悪名高いマウントゴックス取引所ハッキングに対する日本の反応と同様である。
仮想通貨危機に対する日本の法的解決策
日本の国会を通過した改正資金決済法には、ステーブルコインに関する新たな規定が含まれています。
日本はすでに2016年に資金決済法と資金決済法の改正により、ビットコインやその他の種類の仮想通貨を支払い方法として認めています。ステーブルコインをデジタルマネーとして法的に認めたことにより、日本はビットコインのような従来の暗号資産を超えたさまざまな暗号資産の法的枠組みを確立した最初の主要経済国となった。
日本市場の暗号通貨に優しい環境は、個人投資家や機関投資家による導入の増加とともに、このような法律を制定する適切な環境として機能しました。日本の金融庁（FSA）は今後数カ月間に、ステーブルコインの作成者向けに多数の規則や規制を発表する予定だが、これは認可された企業や銀行のみがステーブルコインを作成・発行できることを意味すると広く考えられている。
公平を期すために言うと、他の多くの市場規制当局や監視機関と同様に、日本の金融庁も最近の市場の低迷前から既に枠組みを描いていたため、欧州や米国の解決策草案と同様の枠組みを導き出すのはかなり容易だった。ただ、この法律を可決することで、日本は国際的な発展と歩調を合わせながら、ステーブルコイン規制の先駆者となった。
改正資金決済法
資金決済法の改正規定を見ていきましょう。
決済サービス全般を規制する法律の改正により、ステーブルコインは認可された銀行、認可された信託事業者、登録された送金業者のみが発行できるデジタル資金として規制された。
法的新規性は、ステーブルコインの規制、マネーロンダリングの潜在的なリスクに関連した監視ルール、マネーロンダリングツールの取り締まりという3 つの主要な柱に基づいています。このような改正は、現在進行中の急速な金融サービスのデジタル化に関して、最終的に資金決済システムを創設するために導入されたものです。
興味深いのは、日本の改正法であれ、ヨーロッパやアメリカの提案であれ、これらすべての立法上の新機軸には仲介者を元に戻すことが含まれているため、「仲介者」を排除するという仮想通貨コミュニティの長年の目標は棚上げされたようだということである。主要な財務段階。
要約すると、日本の改正法は、ステーブルコインは、その流通に責任を負う認可された発行者と仲介者によって取り扱われることになると述べています。
ライセンスが信頼性の高い事業者に発行されることを考慮すると、今回の改正規定はスタートアップ向きではないようだ。たとえば、三菱UFJ信託銀行株式会社は、新しい法律が発効次第、プログマットコインという名前で独自のステーブルコインを発行すると宣言しました。
もう1つの興味深い点は、この法律が海外の既存の資産ベースのステーブルコインや（改正のきっかけとなったTerraのような）アルゴリズムのステーブルコインには対処していないことだ。将来だけを見据えると、法律はステーブルコインが日本の通貨または別の法定通貨に固定されると定めている。
これだけの規制で十分でしょうか？
日本が大きな一歩を踏み出す前に、欧州では電子マネー指令 2 (EMD2 指令) の規定によるステーブルコイン関連の規制整備が散発的に行われていました。その後、この指令は、投資家を詐欺から保護する暗号資産市場規制（MiCA）提案を伴う法定通貨に裏付けられた種類のステーブルコイン（将来の拡大が約束されている）のみを対象とすることが期待されていました。
まだ立法過程にありますが、MiCA 提案には、ステーブルコインを資産参照トークンとして言及する、より広範でより具体的な定義が含まれています。
ステーブルコインを規制する重要性は、テラ崩壊よりずっと前に米国でも現れた。現在進行中のステーブルコイン規制問題に関して2021年に米国議会に提出された政策文書は、1,300億ドルのステーブルコイン市場が成長し、従来の市場と絡み合うにつれて重要になる可能性があるという考えに基づいて書かれていた。政策文書では、デジタル資産の取引における違法行為や詐欺に加え、投資家保護や市場の健全性など、ステーブルコインを規制しないことによる潜在的な将来のリスクについて報告した。銀行がステーブルコインを発行して保管ウォレットプロバイダーを連邦機関の監督下に置くことを認める法案を議会に可決するよう勧告した。ステーブルコインに関するアメリカの計画は、ステーブルコインを銀行商品のように扱うことでした。
しかし、Terra が示したように、これらの規制は、開発中であるか既存であるかにかかわらず、実用的な解決策をもたらさず、事態を予測することさえできませんでした。特にTerraに関して言えば、Terraはボラティリティを吸収して価値を維持するためにLunaを使用するアルゴリズムベースのステーブルコインとして構築されたことに留意してください。無数の相互リンクされたシステムと複数のトークンがあり、一部は分散型で、その他は不透明でした。
私たちが発見したように、日本の提案もヨーロッパとアメリカの提案も、アルゴリズムベースのステーブルコインの問題を適切に規制するために法的定義を拡大することに成功していません。革新的なアルゴリズムのステーブルコインの安定性は、数年前に初めて登場したときと同様に、今日でも理論的です。実際には、アルゴリズムのステーブルコインで成功したものはなく、失敗したものはたくさんあります。 Terra は単に最大のスプラッシュを生み出し、ほとんどの人々に影響を与えました。
規制がもっと早く導入されるべきであったこと、そして市場が消費者を保護できていないという事実は依然として残っている。
Terraの崩壊が規制状況の是正を急ぐきっかけになったのか、それとも消費者や投資の保護を名目に仮想通貨市場にさらなる規制を導入するために政府にさらなる弾薬を提供しただけなのかは、時間が経てば分かるだろう。