金融経済学 2.0

何かを測定したいときは、どのパラメータを使用すればよいか知っています。身長、体重、距離などを測定するために広く受け入れられている用語は、私たち全員に共通の言語となっています。したがって、価値を測りたいときはお金を使います。

お金は私たちの世界共通言語である今、私たちはそれを当然のことと考えるかもしれません。それは私たちの共通の交換媒体であり、私たち自身の価値基準です。私たちのほとんどはそれが当然のことだと思っているので、どうしてこれほど多くの人がそうなったのか知りませんが、それはまったく問題ありません。

法定通貨システムと、それが通常暗号通貨に関連付けられている希少性にどのように関係しているかについて詳しくは、 「暗号通貨の基本: ビットコイン、希少性、お金の信頼」の記事をご覧ください。

ただし、お金についてさらに深く理解したい場合は、おそらく金融経済学から始めることになるでしょう。経済学の分野全体が貨幣のさまざまな理論を研究し、貨幣の主な機能と、その使いやすさだけで貨幣がどのようにして受け入れられるかを分析するための調和のとれた枠組みを提供しています。

デジタル通貨は法定通貨とは違いますか?

すでに述べたように、法定通貨には交換媒体、価値の保存、会計単位という 3 つの主要な機能があります。そういう観点から見ると、それは変わりません。ビットコイン取引や従来の銀行口座間の送金を実行して何かの代金を支払うことにより、特定の価値のあるものを取得するためのアカウント単位が提供されます。

しかし、何が違うのかという質問に対する答えは、分散化の側面にあります。貨幣は従来の金融機関によって規制および管理されていますが、暗号通貨は中央の権限を持たない分散型環境です。

業界で最もよくある間違いの 1 つは、ブロックチェーン テクノロジーをコンピューター サイエンスや応用暗号学のレンズを通してのみ見ている人々によって犯されます。経済学では、新しいテクノロジーに関連する主要な問題を別の観点から考えることが求められます。

暗号通貨が価値を測定するための世界共通言語としていつ広く採用されるかは、まだわかりません。重要なのは、私たちは金融経済学 2.0 の突破口にあり、大きな変化はすぐには起こらないということです。

伝統的な経済理論を無視しないでください - それらは依然として適用されます

ブロックチェーンテクノロジーとその技術的側面やイノベーションに関する話題をすべて無視すると、残るのはデジタル金融システムです。しばしば高いボラティリティを伴い、投機バブルと呼ばれる仮想通貨市場の悪い特徴を通過すると、分散型金融構造が集中型金融システムに関連する多くの条件を借用したことが理解できるでしょう。

これは珍しいことではありません。ビジネス、一般ユーザー、そして基礎となる原理など、同じ重要な役割を持つ経済学です。すでに述べたように、本当の違いは、中央銀行などの仲介機関の欠如、データ保護、セキュリティの強化、そしてそれらすべてを提供する基盤となるテクノロジーにあります。

この記事では、ゲーム理論、ミンスキー モーメント、ネットワーク効果理論という 3 つの一般的な経済理論を説明し、どのようにしてすべてが同じ結論に至るのかを説明します。

ゲーム理論: 無限の応用理論

ａ．ゲームの定義

ゲームという用語を定義することから簡単に始めましょう。ゲームとは、自分自身の娯楽または観客の娯楽を目的として、一連のルールに参加する 2 人以上のプレーヤーのスキル、チャンス、持久力を含む競争活動です。

たとえば、三目並べゲームをプレイしているとき、おそらく最後の引き分けを達成して勝利を勝ち取るための戦略を頭の中で思いついたでしょう。戦略を貫くことは、特に対戦相手がミスをしたり、あなたの意図に気づかなかった場合に勝つのに役立ちます。

もう一つの良い例はチェスです。勝てるかどうかは、あなたがとった動きと、相手がとった動きによって決まります。より熟練したプレイヤーが勝ちます。

ここで私たちはあなたに尋ねます – 販売価格戦争、ミサイル防衛、エネルギー規制、交渉、軍事紛争、広告、株式市場、投資、保険、その他多くの現実世界の活動の共通点は何ですか?戦略です。

b.どこにでも応用できる応用数学

ゲーム理論は、関係者またはプレイヤーが相互に依存する意思決定を行う状況を分析するためのツールを提供する応用数学の一分野として定義できます。相互依存とは、最終的に勝利の戦略を立てるために、各プレーヤーが他のプレーヤーの潜在的な戦略、決定を考慮し、欠落に気づく必要があるという事実を指します。

一言で言えばゲームの研究です。単純そうに聞こえますが、ゲーム理論は、数多くの応用が可能な数学の最も魅力的な分野の 1 つです。複雑なゲームほど当然理解が難しくなりますが、ゲームには最終的に似たような特性や繰り返し発生するパターンが存在します。

したがって、それはまさにチェスをプレイしているようなものです。ラッセル・クロウが有名な数学者ジョン・ナッシュを演じた映画『ビューティフル・マインド』を通じて、一般の人々に人気を博しました。

別の簡単な例を見てみましょう。ピーターとメアリーという 2 人が車をお互いに向かって全速力で運転してチキン ゲームをしていると想像してください。衝突する前に、直進するか、直前に方向を変えるかの決断をしなければなりません。

ここでは考えられる解決策がいくつかあります。両方とも直進するとクラッシュします。ピーターかメアリーがそれた場合、まっすぐ進んだ方が勝ちます。両者が逸れた場合、勝者はありません。基本的に、メアリーがピーターが方向を変えることを予測できたなら、彼女はまっすぐ進んでチキンゲームに勝ったかもしれません。

興味深いことに、チキン ゲームは別の理論であるシェリング ポイントと関連しています。経済学者のトーマス・シェリングは、学生グループに簡単な質問をする実験を行いました。「明日、ニューヨークで見知らぬ人に会わなければならない場合、いつ、どこで会いますか?」

シェリング氏は、「正午、グランド・セントラル・ターミナルで」という答えが最も一般的な答えであることを発見しました。このような結果になったのは、その場所がニューヨーカーにとって自然な焦点であり、シェリングポイントとしても知られているためです。

コミュニケーションがない場合、人々は自分の本能や、自然で自分に関連していると感じる解決策に目を向けます。チキンゲームにおいて、シェリングは、最善の解決策は、最適な反応につながるため、自分の本能に従って行動することであると考えました。

c.ゲーム理論は暗号通貨にどのように適用されますか?

上で述べたように、ゲーム理論には多くの応用分野があります。暗号通貨について話すとき、ビットコインエコシステムのようなトラストレスで安全な経済システムを構築する際にゲーム理論が重要な役割を果たしました。

たとえば、ビザンチン フォールト トレラント (BFT) システムとしてのビットコインの出現は、暗号化とゲーム理論の融合に由来しています。

ビットコイン ブロックチェーンは、さまざまな場所に分散された多くのノードで満たされた分散システムとして作成されます。トランザクションとブロックを検証するには、これらすべてのノードの合意に依存します。ノードが相互に信頼できないことを考慮すると、そもそもそのようなシステムはどのように機能するのでしょうか?

ここでコンセンサス メカニズムが登場します。たとえば、Proof-of-Work (PoW) コンセンサス メカニズムは、マイニングプロセスをコストが高く要求の厳しいものにする暗号化手法を適用するため、悪意のあるアクティビティからネットワークを保護します。競争の激しい環境。したがって、唯一のアーキテクチャは、ノードにとって最も合理的な決定であるため、ノードが誠実に動作するように影響します。

暗号通貨の世界でゲーム理論を使用することで、最終的に暗号経済学が誕生しました。簡単に言うと、プロトコルによって提供されるインセンティブに基づいてノードの行動を検査し、最も可能性の高い最適な決定を考慮する概念です。

d.ナッシュ均衡とは何ですか?

前述の映画でラッセル・クロウがジョン・ナッシュを演じたことを覚えていますか?名前が示すように、ナッシュ均衡は数学者の名前にちなんで名付けられました。

基本的に、ナッシュ均衡とは、プレーヤーが最良の応答をプレイするときです。これは、プレーヤーが主要な戦略から逸脱するインセンティブがない場合に最適な結果が得られるというゲーム理論の概念です。プレイヤーは相手の戦略を知っていても、それが最適な選択であるため、最初の戦略の使用を控えないことを選択する場合があります。

チキンゲームを続けましょう。両方のプレーヤーが直進することを選択した場合、少なくともどちらかのプレーヤーが方向を変えることを望んでいたはずなので、それはナッシュ均衡ではありません。衝突を避けるために最後の瞬間に方向を変える両方のプレーヤーにも同じことが当てはまります。

しかし、一方のプレイヤーが方向を変え、もう一方のプレイヤーが直進した場合、どちらも行動を変えても結果を改善することはできないため、これはナッシュ均衡である可能性があります。つまり、両者とも最善の対応をしたからです。

ナッシュ均衡を説明するために、いわゆる囚人のジレンマがあります。このゲームでは、2 人の犯罪者が逮捕され、互いに連絡する手段のない独房に監禁されます。検察は二人を有罪にするのに十分な証拠を持っていないため、相手が犯罪を犯したと証言するか、黙秘して協力する機会をそれぞれに与える。

両方とも密告した場合、それぞれ懲役5年となる。囚人 A が囚人 B に不利な証言をしたが、B が黙秘した場合、A は釈放され、B は 10 年の懲役となる。二人とも黙秘すれば懲役１年となる。ここでのナッシュ均衡は、一方が協力し、もう一方が協力しない場合、一方の囚人の結果が悪くなるため、両方の囚人が互いに不利な証言をすることになります。

e.ナッシュ均衡を暗号通貨に適用する

ここでも、最初の暗号通貨であるビットコインを例として使用します。暗号通貨シーンに慣れていない場合は、「ビットコインのしくみ」の記事を読んで、より深い洞察を得ることをお勧めします。

したがって、ビットコイン取引が発生すると、台帳上でブロックがつなぎ合わされ、ブロックのチェーンが形成されます。ビットコインマイナーは、特別なソフトウェアと計算能力を使用して、複雑な暗号化の問題を解決します。

マイナーが問題を解決すると、ビットコイン ネットワーク上の他のコンピューターが解決策を検証している間に、マイニング ソフトウェアがトランザクションをグループ化します。それが有効な場合、各コンピューターはそのブロックをブロックチェーンのコピーに追加します。

マイナーはネットワークをサポートする報酬としてビットコインを受け取ります。解決策が有効でない場合、ブロックの送信は拒否され、マイナーは手ぶらで残されます。問題を解決した別のマイナーには代わりに報酬が与えられます。

ナッシュ均衡は、マイナーが報酬を受け取るために正当なブロックをネットワークに送信することを示唆することで、ビットコイン マイニングに関連して使用されます。ビットコインは、安全性を高めるためにマイナーに参加を奨励しています。

この状況はマイナーとビットコインネットワークの両方に利益をもたらします。言い換えれば、ビットコインがマイナーを奨励すると、より多くのマイナーがネットワークに参加し、ビットコイン全体のセキュリティが強化されます。

ミンスキーの瞬間: 幻想を超えた楽観主義からパニックへ

かつて「必読」と呼ばれた伝統的な経済理論は、過剰な借入が世界中の金融不安にどのような影響を与えるかを専門に調査する米国拠点の経済学者ハイマン・ミンスキーに由来する。

ミンスキー モーメントという用語は、実際には、1997 年のアジア債務危機のダイナミクスを説明する際に投資専門家ポール マッカリーによって造られました。ミンスキー氏はその危機が起こる前に亡くなったが、彼の名前は金融不安のキャッチフレーズとして定着している。

その後、世界規模での広範な債務水準と市場の変動により、ミンスキーの理論は生き続け、注目を集め続けています。

ａ．ブレイクのポイント

ミンスキー・モーメントとは、しばしば強気市場と呼ばれる長期にわたる経済的繁栄の最終段階を指し、融資が借り手の債務返済能力を超えるまで投資家が過剰なリスクをとることを奨励した状態です。

現在、投機金融とポンジーファイナンスが台頭しています。金利上昇のような単純なものであっても、特定の不安定化イベントと相まって、強気期に楽観的に行動した投資家は、借金返済のための資金を調達するために資産を売却せざるを得なくなる可能性があります。

これは市場に直接影響を及ぼし、突然の現金需要によるスパイラルに陥ります。信用量の急速な減少により、市場は暴落と金融不安の時期に突入します。

それは急速に起こるように聞こえますが、ミンスキー氏は、信用融資には 3 つのフェーズがあり、次の各フェーズでリスクレベルが増大し、最終的には市場の暴落につながると述べました。チェックしてみましょう。

ヘッジフェーズ - 「市場はまだ立っている」フェーズ

最初のフェーズは論理的に最も安定したフェーズです。投資家は依然として元金と利息の支払いに十分な投資資金を流出させています。強気期の影響を受けた楽観的な見方は依然として高く、融資基準も同様だ。

投機的な借入のフェーズ - 「現金の流れが変わり始める」フェーズ

この段階では、いくつかの変化に気づくことができます。投資からの現金は依然として流入しているが、それがカバーできるのは借り手の利息の支払いだけであり、元本もカバーすることはできない。

現在、楽観的な投資家は、投資価値は今後も上昇し、金利は安定するだろうと推測し始めている。

ポンジフェーズ - 「大きすぎて潰せないフェーズ」

今、私たちはミンスキーモーメントの魔法に近づいています。最後の段階が最も危険です。投資のキャッシュフローは利息と元本の支払いをカバーするのに十分ではありません。言い換えれば、投資家は借金を返済することができません。

今、彼らは最終的に倒れる前に立ち上がることを決意します。投資家は、資産価値が上昇すればより高い価格で資産を売却できると信じて、さらに借り入れを開始します。資産に対してより多くのお金が得られるということは、借金をより簡単に返済できることを意味します。

したがって、このフェーズは資産の評価が高くなるのが特徴です。その後、ミンスキー・モーメントが起こり、すべてが転がり落ちます。世界市場では、繁栄する市場の代わりに、スパイラル、流動性の急激な低下、突然の現金需要が見られます。

b.ミンスキーモーメントを仮想通貨に応用

ミンスキー構造には、いくつかの主要コンポーネントが含まれています。実際、ミンスキー モーメントの概念は暗号通貨市場と関連付けられることがよくありました。その方法を見てみましょう。

シャドーバンキング

ミンスキーはそれをフリンジ・ファイナンスと呼んだが、ポール・マッカリーはそれをシャドー・バンキングと呼んだ。シャドーバンクとは、中央銀行システムの外で機能する金融機関です。それはデジタル通貨によく似ています。

仮想通貨市場は、中央銀行システムやその他の中央当局の外で運営されているため、フリンジファイナンスの良い例です。私たちは、分散化が重要であること、そして暗号通貨が集中システムから外れるのは、それがよりプライベートで安全な代替手段であるためであることを知っています。

しかし、厳密に金融について話している場合、中央銀行は最後の貸し手です。

投機バブル

投資家が楽観的になると、投機的金融やポンジファイナンスに移行する可能性が高いことはすでに述べました。それが、Tether とTerraUSDに関連する安定性の問題で最終的に起こったことです。安定性の問題は、彼らが提供したステーブルコインを裏付けていたポートフォリオの唯一のリスクから生じています。

懸念は、これらのポートフォリオがすでにポンジーの領域に入っていることでした。たとえば、2021年、テザーを含む仮想通貨企業グループは、ステーブルコインの裏付けとなる米ドル準備金に関連した公的不実表示に関する告発で、ニューヨーク州司法長官と数百万ドルの和解に達した。

ビットコインの瞬間

ビットコインは不可解さに基づいた投機投資になっていると言う人もいる。本質的な価値はありませんが、金と同様に、その価値は希少性から生まれると述べ、しばしばはじけつつあるバブルとして特徴づけられました。

しかし、ビットコインはなんとか市場のトップを維持しましたが、ビットコインには独自のミンスキーモーメントがありました。 2022年初めのビットコインの価格は47,743ドルでしたが、6月末の終値は19,986ドルでした。つまり、崩壊したのです。ビットコインは暗号通貨市場の大部分を占めているため、ビットコインの価値は暗号通貨市場に直接影響します。ビットコインの価値が変動するにつれて、デジタル資産のクラス全体も変動します。

ただし、ビットコインはもう少し複雑であるため、ビットコインだけに注目すべきではありません。仮想通貨の世界で渦巻く負債は変動を増幅させて株価を下落させ、多くの負債を抱えた企業がマージンコールに直面している。

ビットコイン価格が暴落したとき、仮想通貨金融会社セルシウス・ネットワークは突然弁護士に電話し、極端な市場状況が原因であるとだけ述べ、すべての出金、送金、スワップを一時停止した。

c.仮想通貨がミンスキーを逆転させる？

仮想通貨コミュニティの一部は、仮想通貨が逆ミンスキー・モーメントを経験していると考えています。長年にわたる懐疑と否定的な感情を経て、市場は爆発し始めます。

この議論は、分散型でパーミッションレスなブロックチェーンネットワークとデジタル通貨の重要性と、現在のマクロ経済状況とデジタル領域の融合の重要性の認識に基づいている。

冒頭で述べたように、法定通貨は普遍的な交換媒体として認識されました。これらの議論は、デジタルマネーも同様の方向に進んでいることを示唆しています。彼らは基本的に、暗号通貨が安定性を獲得できるようになるまでに、長期にわたるミンスキー・モーメント、より正確にはミンスキー・サイクルがあったと言っています。

ネットワーク効果: 紹介の力

ネットワーク効果の概念は、経済学者ジェフリー・ロールフスによって書かれた「通信サービスに対する相互依存需要の理論」という名前の 1974 年の論文に由来しています。論文の中で、ロールフス氏は、より多くの人が電話を購入するにつれて、電話から得られる効用が増大することを観察しました。論理的に言えば、電話を持っているのがあなただけであれば、電話は役に立ちません。

しかし、年月が経つにつれ、ますます多くの人が電話を手に入れました。インタラクションの数が増えると、その有用性が高まり、その価値が高まりました。これは、ネットワーク効果がどのように機能するかを示す簡単な例です。

現在の状況を観察すると、ネットワーク効果理論がデジタル セクターや多くのスタートアップ企業と密接に関連しており、その成功は自社のプラットフォームにアクセスするユーザーと密接に関係していることは明らかです。

今日の状況において、ネットワーク効果を理解することは、多くのスタートアップ企業が経験している大きな成長を理解するのに役立ちます。その成功は、プラットフォームやマーケットプレイスで行われるインタラクションに結びついています。

たとえば、Uber、Amazon、Apple、Airbnb を考えてみましょう。彼らの成功は、雇用した資本や人的資源にあるのではなく、ユーザーの大規模な参加にあります。サービスを利用する人が増えれば増えるほど、サービスはさらに便利になります。それは双方向の通りです。

ａ．購入者と価値の相互作用

ネットワーク効果という用語は、物理的またはデジタルの製品またはサービスの価値が、それを利用する買い手、売り手、およびユーザーの数に依存するあらゆる状況として定義できます。ユーザー数が多ければ多いほど、ネットワーク効果は大きくなります。

これは基本的に、他の人の数に応じて、何かに対して支払う意欲が高まることを意味します。ネットワーク効果を調べると、ユーザーが需要を生み出していることは明らかです。

ネットワーク効果は、新しいテクノロジーに関連して特に価値があります。実際、それが新しいテクノロジーの成功を左右します。スマートフォン、プラットフォーム、暗号通貨などは、利用する人が増えるほど便利になります。

ネットワーク効果理論のサブカテゴリーは、メトカーフの法則と呼ばれるものです。それは、電気通信ネットワークの経済的価値または影響力は、システムに接続されているユーザーの数の 2 乗に比例すると述べています。

ただし、すべてのネットワーク効果が同じというわけではありません。大きく分けて2種類あるのでチェックしてみましょう。

直接的なネットワーク効果

直接的なネットワーク効果は、ユーザー数の増加により製品やサービスの価値が高まり、ネットワークが拡大したときに発生します。このタイプはユーザー数に正比例します。

たとえば、ソーシャル メディア プラットフォームは、サービスの価値がユーザー ベースに比例して増加するため、直接的なネットワーク効果の恩恵を受けます。このように、ユーザーとともにビジネスも成長していきます。

間接的なネットワーク効果

クロスサイド ネットワークと呼ばれることが多い間接ネットワーク効果は、追加製品の使用を伴う補完製品の効果により、元の製品またはサービスのユーザーが増加するときに発生します。

たとえば、インターネット上の既存のユーザーは、ネットワークにさらに多くのユーザーを追加する安価なラップトップの台頭から恩恵を受けることになります。

b.暗号通貨におけるネットワーク効果とは何ですか?

ネットワーク効果が新しいテクノロジーに関連していることを考慮すると、これは暗号環境内でも目に見える特性です。ビットコインには強いネットワーク効果が含まれているので、もう一度ビットコインについて触れてみましょう。

ゲーム理論の部分で説明したように、マイナーはビットコインの安全性と報酬をサポートしており、活動を維持するための幅広い流動性を持っています。ビットコインユーザーは、システムの一部の機能が他の暗号通貨や暗号プロジェクトでは提供されていないという事実に気づいているかもしれません。

ここで、同様の特性を持つ、さらに高い報酬を備えた新しいネットワークが立ち上げられたと想像してください。ただし、流動性は同じレベルではありません。マイナーは自分の将来を賭してギャンブルをしたり、新しいネットワークに切り替えたり、より高い報酬を享受したり、時間の経過とともに流動性が向上することを期待したりすることができます。代替案は、事業を継続するというより高い確実性を持ってビットコインのマイニングを続けることです。

したがって、何か新しくて有望なものが市場に参入したとしても、強力なネットワーク効果によってユーザーベースを適切な位置に維持することができます。

一方、ネットワーク効果は分散型金融 (DeFi)の分野で見られます。製品またはサービスが他のプロジェクトが競合するのが難しい技術的優位性を構築できた場合、強力なネットワーク効果を得ることができます。

c.暗号通貨における負のネットワーク効果とは何ですか?

ここで、イーサリアムブロックチェーンについて少し話します。イーサリアムは、ビットコインと同様に、ネイティブ暗号通貨を持つ最も古いブロックチェーンの 1 つとして知られています。興味深いことに、これにはプラスとマイナスの両方のネットワーク効果が含まれています。

暗号通貨に関しては、ポジティブなネットワーク効果はソーシャルメディアプラットフォームの場合よりもさらに強力です。この背後にある理由は、暗号通貨の安全性はブロックチェーンを使用している人の数に関係しているためです。

一方で、イーサリアムには明らかな悪影響も伴います。分散型プロトコルとして、ノードオペレーターはブロックをマイニングし、ネットワークを実行し続けるためのインセンティブを必要とします。このインセンティブはガスと呼ばれるため、取引を希望するユーザーはガス取引手数料を支払う必要があります。

ブロックチェーン上でアクティブなユーザーが増えると、ガスのコストも大きくなります。ガス料金が高くなりすぎると、利用者は送金を減らし、それに応じて利用者層も減少してしまいます。

カーテンの考え

仮想通貨は、私たちが知っているすべてのものを手放すよう私たちに告げていると誤解されることがよくあります。暗号は確かに集中型金融システムの有効な代替手段ですが、主に分散化の部分にあり、セキュリティとデータプライバシーの向上とともに、仲介者のない世界を提供します。

仲介業者にとって間違っていたことはすべて、暗号通貨コミュニティによって正しく行われることを望んでいます。しかし、これは抜本的な対策にはなりません。暗号通貨システムは依然として、従来の金融の多くの用語や概念を適用する金融システムです。

私たちが好むと好まざるにかかわらず、一般的な経済理論は仮想通貨市場にも適用可能であり、目に見えます。同じルールが適用され、同じ崩壊が起こります。これらすべては、ずっと前に確立された伝統的な理論で説明できます。

暗号通貨の誕生以来、分散型エコシステムは投資、市場の局面、投機で満ちており、投資家にとっては悪い結果になることもありました。少しの金融リテラシーがあれば、システムがどのように機能するのか、そしてなぜ仮想通貨が従来の仮想通貨と同様に軽視されるべきではないのかを理解するのに役立ちます。

基礎となるテクノロジーに重点を置くことが重要です。結局のところ、それは技術的な進歩なのです。経済領域は暗号通貨の重要な要素の 1 つであるため、見えなくなることのないように注意してください。