DEFI 自動貸付とは何ですか?
自動化された DEFI の借入と貸付は、仮想通貨ユーザーに 2 つの最も基本的な銀行サービス、つまり仮想通貨預金で利子を得る、または利息を払って仮想通貨を借りるという 2 つのサービスを提供しますが、重要なのは、銀行が方程式から排除されることです。
DEFI (分散型金融) は純粋にピアツーピア レベルで機能します。ユーザーはMetaMaskのような暗号ウォレットに資産を保持し、スマートコントラクトを通じて機能する貸し借りプロトコルと直接対話します。仲介者や中央当局は存在せず、ユーザーが資金を保管します。
スマート コントラクトは、基準が満たされた場合に特定のアクションを実行するだけです。たとえば、このユーザーが資金を入金すると、資金が引き出されるまでこの金額の利息が毎日支払われます。
DEFI の「分散型」要素は、スマート コントラクトがイーサリアムのようなブロックチェーン上でホストされ、最終的に制御する人がいないサポート ノードの分散ネットワーク全体で動作するという事実に由来します。
分散化とは、DEFI プロトコルが従来の銀行のように資金へのアクセスを恣意的に制限できないことを意味しますが、以下に挙げるリスクやデメリットがないわけではありません。
数字で見るDEFIの借り入れと貸し出し
2021年12月のピーク時には、さまざまなDEFIアプリケーションに総額2,500億ドル以上がロックされており、2018年まで実際には概念として存在していなかったことを考えると、これは爆発的な成長です。
2022年の弱気市場状況では、このTVLの数値は50%以上減少して約750億ドルとなり、2022年6月15日時点で上位2つの融資プロトコルであるAAVEとコンパウンドが約76億ドルまたは10%を占めています。投資家がリスク回避姿勢を強めるため、この下落はほぼ確実に続くだろう。
TVL のピーク数値は印象的かもしれませんが、約 5 兆ドルと評価される世界の銀行セクターと比較すると、DEFI 全体と中核となる借入および融資機能の将来性がわかります。
DEFIはどのように機能しますか?
DEFIの借り入れと貸し付けがどのように機能するかを理解するには、分散型金融がどのように機能するかを要約することが役立ちます。次の 5 つの異なるレイヤーがあります。
居住層
ここには、取引と残高の変更が記録されます。従来の金融ではこれは銀行に相当しますが、DEFI では中央機関の役割がイーサリアムなどのブロックチェーンに置き換えられます。
トランザクションをブロックチェーン上で決済するには、ユーザーは自分のトランザクションを新しいデータ ブロックに追加するための料金を支払う必要があります。料金は、個々のチェーンの仕組みと、限られたブロックスペースに対するその時の需要に応じて異なります。
Settlement Layer は、多くの場合、Layer 1 または L1 と呼ばれます。上のすべての層にセキュリティを提供します。
アセットレイヤー
金融取引を行うためには、決済層がデジタル資産をサポートする必要があります。各ブロックチェーンにはネイティブ資産があります。たとえば、イーサリアムのネイティブ トークンは ETH ですが、より広範な相互運用可能なエコシステムを作成するために、イーサリアムは、同様の方法で機能する資産の作成を可能にする ERC-20 として知られる特定の資産標準をサポートしています。
プロトコル層
イーサリアムのようなブロックチェーンは、DEFI サービスのロジックを提供するプロトコルのコンピューティング能力を貸し出します。プロトコルは、コンピューティング用語でいうバックエンド、ユーザーには見えないエンジンのようなものと考えることができます。
プロトコルは、資金の借入または資金の貸付のための特定のロジックを実行するために作成されたスマート コントラクトのコレクションです。一部のプロトコルではガバナンスを管理するためにトークンが使用され、プロトコルの運営方法について所有者に投票が与えられます。
トークンの機能は再びスマート コントラクトによって決定され、ガバナンスは提案と投票を処理する DAO (分散型自律組織) を通じて管理されます。
Settlement Layer は、多くの場合、Layer 2 または L2 として説明されます。
アプリケーション層
プロトコル層がバックエンドである場合、アプリケーション層はフロントエンドです。これは、ユーザーがオンラインで見る dApp (デジタル アプリケーション) です。 dApp は、ユーザーがトランザクションを実行するためにウォレットに接続するためのインターフェイス (ウェブサイト) を提供します。
ユーザー/ウォレット層
DEFI には中央制御点がないため、ユーザーは従来の銀行取引のようにアカウントを作成したり、個人情報を共有したりすることはありません。代わりに、ユーザーは単に自分の暗号ウォレットを dApp に接続し、合意された条件に基づいて資金を入金したり、各トランザクションを確認するために決済層に支払うなどの特定のアクションを承認します。
DEFI融資の仕組み
DEFI の階層構造のコンテキストでは、貸借プロトコルは多数のスマート コントラクト (プロトコル層) で構成され、その機能は dApp/Web サイト (アプリケーション層) に簡素化されます。
このプロトコルは、新しいデータ ブロックでの DEFI トランザクションを確認するために料金を請求する 1 つ以上のブロックチェーン (決済層) によってサポートされます。
dApp/Web サイトは、プロトコル レイヤーのユーザー インターフェイスを提供し、さまざまな暗号通貨を Vault に入金 (供給とも呼ばれます) することで獲得できる APY のレートをリストします。
ユーザーが利息の獲得を開始したい場合は、関連するブロックチェーン上で利用可能な資金があることを確認し、必要な許可と料金を承認して暗号通貨ウォレットを dApp に接続するだけです。レイアウトは、必要なアクションをユーザーにガイドします。
資金がコミットされるとすぐに、いつでも請求できるその暗号通貨に対する利息の獲得が開始されます。その見返りに、預金者は、行った預金の領収書として機能するトークンを受け取ります。トークンは、原資産が利子とともに増加するにつれて、原資産に比例して完全に償還されます。
DEFI 融資プロトコルに資金を入金すると、入金の量/長さに比例してガバナンス トークンでユーザー報酬も獲得できます。
ガバナンス トークン自体をプロトコルに賭けて、ハッキングやブラック スワン イベントによる潜在的な損失に対するバックストップを提供する代わりに報酬を得ることができます。
特定のロックアップ条件がない限り、ユーザーは決済機能を提供するブロックチェーンに必要なネットワーク料金を支払うだけでいつでも資金を引き出すことができます。
DEFI借入の仕組み
従来の金融では、一般に、有担保ローンと無担保ローンという 2 つの方法でお金を借ります。有担保ローンでは、借り手がローンを履行できなかった場合に売却される資産を担保として提供する必要があります。不動産は有担保ローンの一般的な担保形態です。
無担保ローンには担保はありませんが、借り手は財務状況に関する情報を提供することで信用力を証明する必要があります。
DEFI は個人情報を必要とせず、外部当局が関与せずにピアツーピア レベルで行われることを考えると、無担保借入は非常に複雑であり、平均的なユーザーの範囲を超えています (これについては以下で説明します)。 DEFI プロトコルからの借入の主な形式は、別の暗号通貨の形式で担保を介して保護されます。
必要な担保のレベルは、市場の状況や関連する特定の暗号通貨によって異なりますが、ローン対価値比率は一般に約 60 ～ 65% となり、法定通貨で計算されます。これは、ユーザーが通常、提供された担保価値の最大 60 ～ 65% を借り入れてローンを過剰担保にしなければならないことを意味します。
暗号通貨のボラティリティを考慮すると、担保の価値が変化する可能性があるため、LTV の数値も変化します。所定のレベルを下回ると、ユーザーはマージンコールとして知られる、追加の担保を追加するよう要求されることになります。
さらに担保が追加されず、LTV が回復しない場合、ユーザーはローンをカバーするために売却された担保でローンが自動的に清算されるリスクを負います。プラットフォームによって異なる清算手数料/違約金も担保から徴収されます。
DEFI ローンを利用するには、ユーザーは暗号通貨ウォレットを dApp に接続し、借入に必要な資産を選択し、借入と必要な担保について APY に同意し、必要な取引手数料と接続手数料を支払います。
担保自体に利息（上記のとおり）が発生し、融資金額に対して支払われる利息から差し引かれます。
無担保DEFI借入
前述したように、分散型システムで無担保融資を提供するのは難しいため、DEFI 内では有担保融資または担保付き融資が主な借入形態となります。分散化により、無担保ローンへの適合性を証明するために大量の個人情報を提供する必要がある信用機関など、信頼できる仲介機関の層が排除されます。
信用委任
無担保 DEFI 融資に対する解決策の 1 つは信用委任です。担保を持っているユーザーは、担保を持たないユーザーにそれを委任できます。
Aave は、必要な契約を作成するためにイーサリアム上で機能する法的契約を作成するシステムである Open Law を使用した信用委任を提供する DEFI プロトコルの一例です。
信用委任の複雑さを考慮すると、個人ユーザーを対象としていません。これは、より広く使用されているもう 1 つの無担保 DEFI 借入形式であるフラッシュ ローンにも当てはまります。
フラッシュローン
フラッシュローンは、決済レイヤーの1ブロック確認の範囲内で流動性が返還されるという条件で、担保を必要とせずに融資プールから暗号資産を借りる方法です。
フラッシュローンは、DEFIエコシステム内の裁定取引、つまりトークンと融資プール全体にわたる市場の非効率性を利用することを目的とした、インスタントでプログラムされた取引の複雑なチェーンに資金を提供できます。
資金が 1 ブロック以内に返されない場合、関連するアクションはすべて、何も起こらなかったかのように取り消されます。資金が 1 ブロックのスペース内で返還された場合、資金が借りられた貸付プールが損をすることはありません。資金が返還されると、0.09% の手数料がかかるからです。フラッシュ ローンを利用した人は、チェーンの各ステップに関連する取引コストとフラッシュ ローンの手数料を除いて、生み出すことができたあらゆる価値を保持することができます。
複雑さを考慮すると、ほとんどのフラッシュ ローンは、DEFI プロトコルの仕組みを熟知した開発者によってスマート コントラクトとして作成されています。
これは闇の金融術のように聞こえるかもしれませんが、実際には、TradFi (投資銀行業務とヘッジファンド) 内で価値を生み出す既存の手法を、DEFI (分散型金融) の新しい世界に適用しているだけです。しかし、コードが法律である DEFI の分散型の性質を考えると、フラッシュ ローンは大きな脆弱性領域となっています。
担保付きDEFI借入のポイントは何ですか?
従来の金融では、担保付きローンは通常、すぐに売却するのが難しい非流動性資産（住宅など）を使用して、お金などの流動性資産を借ります。有担保ローンの暗号バージョンでは、1 つの流動資産が別の流動資産を借りるために使用されます。では、何がポイントなのでしょうか?
暗号通貨 B を借りるための担保として暗号通貨 A を使用することが理にかなっているシナリオはたくさんあります。
DEFI 融資プロバイダーの例
AAVE と Compound は、DEFI の最大手の貸付プロバイダーです。
AAVE は、イーサリアム、アバランチ、ポリゴンなど、さまざまなブロックチェーン間での貸し借りを提供します。デフィラマによれば、AAVE はあらゆる融資プロバイダーの中で最大の TVL 額を誇り、本稿執筆時点で約 49 億ドルの預金資産と 20 億ドルの融資を誇っています。
AAVE には、プロトコル ユーザーへの追加報酬として支払われる同名の独自のガバナンス トークンがあり、2021 年 5 月に史上最高値の 667 ドルに達しましたが、それ以来 90% 以上下落しました。
Compound は、TVL の点で AAVE に次いで 2 番目にリストされているイーサリアム固有の融資プロトコルで、約 27 億ドルの預金と 10 億ドルの融資を行っています。
Compoundには、プロトコルユーザーへの追加報酬として支払われる独自のガバナンストークンCOMPがあり、2021年5月には史上最高値の911ドルに達しましたが、暗号通貨市場全体が弱気市場に入ったため、AAVEのトークンと同様に90％下落しました。
1.139 COMP は、ユーザーのアクティビティに比例して毎日ユーザーに配布されます。これは、COMP 供給上限に達するか、これを変更するためのガバナンス投票が行われるまで続きます。
DEFIの借り入れと貸し出しの長所と短所
利点
仲介業者を排除する
伝統的な金融に対する最大の批判の 1 つは、仲介業者の数が多くなり、貸し借りのコストが増大することです。ピアツーピア形式で機能することにより、より多くの価値をユーザーとその背後にある DAO と共有できます。信頼を取り除くということは、個人データが危険にさらされないことも意味します。
価値のロックを解除する
貸し借りプロトコルにより、ユーザーは売却や取引をすることなく、保有する暗号資産の価値を引き出すことができます。利息は資産を保有する市場価値を表し、受動的収入を得ることができるか、売却せずに資産を活用する手段を提供できます。
DEFI の構成可能性を考慮すると、貸借サービスは、価値を解放するための関連機会の成長するエコシステムにおける 1 つのレゴ ブロックを表します。
オートメーション
貸し借りサービスを提供する DEFI プロトコルは非常に複雑ですが、ユーザーは単純なインターフェイスを操作するだけで済みます。自動化により、利息の獲得や資金の借り入れのプロセスが比較的簡単になります。
監護権の保持
DEFI の借入および貸付サービスは、スマート コントラクト内のルールによって自動化されており、従来の銀行で発生する可能性がある、資金へのアクセスを恣意的に制限するために変更することはできません。 DEFI 融資サービスを利用するときは、資金を管理することができます。
透明性
DEFI はオープンソースであるため、プロトコルがどのようにして預金/担保から収益を生み出すかについて、より大きな説明責任を負うことができます。
短所
セキュリティリスク
分散化の裏返しとして、転んでも誰も捕まえてくれないということがあり、DEFI には潜在的なリスクがたくさんあります。プロトコル自体はハッキングされるか、単に失敗する可能性があり、Compound は 2021 年 9 月にユーザーに支払った報酬を大幅につり上げるという自らのミスの犠牲者になりました。
ほとんどのユーザーは、デフォルトでオンラインになっているメタ マスクのようなホット ウォレットを通じて、貸し借りサービスに直接アクセスするため、ハッカーからの重大なリスクにさらされています。必要な個人のセキュリティ予防策が講じられない限り、保管されている資金/NFT を失ったり、偽または侵害された dApp に誤って接続したりして、詐欺師が望む場所に資金を移動するための承認を得る可能性があるという現実的なリスクがあります。
清算
暗号通貨は依然として非常に不安定なため、借り手が反応する時間がないほど急速に起こる突然の市場暴落によって担保ローンが清算されるリスクが常にあります。
不適格なリスク
担保付き暗号通貨ローンを簡単に手配できるため、特に市場センチメントが良好な時期には過度のリスクが生じる可能性があります。ユーザーは、自分の資金を借り入れて市場への露出を増やすことができ、実質的には倍増できると感じるかもしれません。したがって、DEFI 融資を何の障壁もなく利用できると、不適格なリスクが生じる可能性があります。
フラッシュローンの操作
フラッシュ ローンは、できる限りの価値を引き出すためにプロトコル ロジックを悪用および操作するために使用される DEFI の WMD のようなものになっています。コードは書かれたことを実行しているだけだと主張する人もいれば、フラッシュ ローン攻撃はハッキングの一種にすぎないと主張する人もいます。いずれにしても、DEFI ユーザーは巨額の損失を被るリスクがあります。
1億8,200万ドル - 2022年4月のビーン・スタールフラッシュローン攻撃による損失規模。ガバナンスルールの脆弱性によって達成された。
ラグの引き手
DEFI セクターの急速な成長により、ユーザーを引き付けることだけを目的として DEFI アプリケーションを構築する悪者が引き寄せられ、一夜にして資金とともに消滅することになります。これはラグ プルとして知られています。
説明責任と規制の欠如に加えて、ユーザーが利回りを求めて重大なリスクを冒す意欲があるため、DEFI ではラグプルが一般的です。
DEFIの融資と借入で考慮すべきこと
DEFI は、アクセスがはるかに簡単で透明性が高く、ユーザーがより詳細に制御できる金融サービスの全く新しい世界を切り開きました。しかし、これらの利点と対照的に、完全にストレステストされていない未成熟なテクノロジーとビジネスモデルを使用して、まったく規制されていない領域で取引するリスクを比較検討する必要があります。
したがって、DEFI の貸付または借入サービスを使用する前に、考慮すべきことがいくつかあります。
市場のボラティリティの影響
暗号通貨は年中無休で取引されており、価格は不安定であることで知られています。ローンの担保として資金をロックすると、市場の言いなりになり、担保が必要な LTV 比率をすぐに下回って清算される可能性があります。
スマートコントラクトの監査
DEFI を使用するときは、人々とやり取りしたり、機関の評判に頼ったりするのではなく、単にコンピューター コードを操作しているだけです。そのコードは、プログラムされているあらゆる条件を実行します。
スマート コントラクトの欠陥のリスクを最小限に抑えるために、評判の良い DEFI プロトコルは独立して監査されます。監査自体はスマート コントラクトが悪用されないことを保証するものではありませんが、リスクの一部は軽減されます。
リスクは正当化されますか?
DEFI の借入および貸付サービスを使用することは、リスクと報酬のトレードオフです。リスクと、現実には良すぎると思われるメリットと、おそらく実際にそのようなメリットがあることを十分に理解するようにしてください。