暗号通貨への投資は、暗号通貨での取引とはまったく異なる分野です。取引は短期的なテクニカル分析から利益を得ようとします。価格の動きと出来高の解釈 (テクニカル分析については別の記事で説明します)。
投資は仮想通貨の長期的な成功から利益を得ようとする試みであり、意思決定プロセスはファンダメンタルズ分析に依存します。
従来の金融におけるファンダメンタルズ分析では、財務の健全性を説明し、将来の収益の可能性を予測する指標を参照して、公開株式または非公開株式の両方を通じて企業に投資することで利益を得る機会を検討します。
株式市場で取引されている上場企業に関して、最も一般的な指標は株価収益率(別名 PE レシオ) です。
PE比率は株価を1株当たり利益で割ることによって計算され、企業の価値が過大か過小かを見積もるシンプルかつ効果的な方法です。
残念ながら、暗号通貨は従来の企業のように機能しておらず、認識できる収益源を生み出している企業はほとんどありません。また、彼らは（一般的に）株式を売却して資本を調達するのではなく、独自のトークンを発行します。これらのトークンの価値は、将来の収益創出の可能性や、基礎となるブロックチェーン、参加者とユーザーのネットワーク、または基礎となる資産の本質的価値の認識に関連して変動します。
したがって、仮想通貨プロジェクトへの長期投資に関する意思決定には、それらの価値を評価できるフレームワークを使用する必要があり、これがファンダメンタルズ分析の要約です。
テクニカル分析が非常に規範的であるのに対し、暗号通貨におけるファンダメンタルズ分析は、特定のプロジェクトの潜在的な成功を分析するだけでなく、より広範な社会経済的変化を分析するものであり、より水平的な思考とある程度の創造性が必要です。
難しく聞こえるかもしれませんが、特定の暗号通貨プロジェクトを検討するときは、常に単純だが基本的な質問から始める必要があります。
暗号通貨のファンダメンタル分析を始めるには、単純な質問をするのが良いでしょう -暗号通貨が解決しようとしている問題は何ですか?
これは明白に聞こえるかもしれませんが、暗号通貨が何をするのか、仮想通貨が現実世界のどのような問題を解決するのかを考えずに、複雑な言葉や野心に誘惑されるのは非常に簡単です。
現実世界の問題を解決できない場合、長期的な価値を提供する可能性は低くなります。誇大広告は強気市場でも関心を維持できますが、ドットコム バブルと同様、明確なユースケースを持たないビジネスは最終的には失敗します。
2017/18 年の ICO ブームでは、プロジェクトが天文学的な投資と、多くの場合単なるアイデアに過ぎない薄っぺらなコンセプトに基づいた将来価値の非現実的な期待を生み出しました。
ドラゴンコインが良い例です。 ICOで3億2000万ドルを調達し、2018年3月には史上最高値の2.40ドルで取引されたが、開発が放棄された3年後、価格は99.74％下落している。最も明らかな理由は、明確な目的がなかったことです。
その Web サイトはよくまとめられておらず、これは即座に危険信号となるでしょう。また、自らを「エンターテイメント トークン」と称していますが、その意味を説明しようとする文章は言葉のスープのように読めます。
どの暗号プロジェクトも、解決しようとしている問題を一文で明確に表現できなければならず、プロジェクトの Web サイトやホワイトペーパーと呼ばれるものの 1 ページ目にそれが目立つように表示されることが期待されます。
ビットコインのホワイトペーパーの最初の段落には次のように書かれています。
これは、ビットコインとは何か、そしてビットコインが解決している問題を非常に簡潔に説明しています。この文書の残りの部分では、ビットコインが二重支払い問題をどのように解決するかをわずか 9 ページで説明します。したがって、優れたホワイトペーパーでは以下の内容をカバーする必要があります。
ホワイトペーパーからは、コンテンツの品質、何を、なぜ、どのように説明しているか、プロジェクトに直接関与している人やプロジェクトをサポートしている人の評判など、プロジェクトについて多くのことがわかります。
初期の暗号ホワイトペーパーの多くはインターネットからテキストを直接コピーした怠惰なパクリでした。明らかに、ビットコインのホワイトペーパーには、その背後にいる人物の詳細は含まれていません。それは純粋にアイデアの強さと、解決しようとしていた問題の明確な理解によって成功しました。
ビットコインのホワイトペーパーの長さはわずか 9 ページです。 1 ページ目は「内容」と「理由」を明確にすることに専念し、文書の残りの部分は (結論は別として) ビットコインが二重支出問題をどのように解決するかを正確に説明しています。
この 8 ページは基本的に見出しの主張を裏付けるものですが、悪魔は常に細部に潜んでいます。暗号通貨は、優れた価値の保存手段であると主張しながら、その総供給量の詳細を提供していない場合や、分散型であると主張しているにもかかわらず、非常に狭い指揮統制構造を持っている場合があります。
技術仕様を評価するのは気が遠くなるように思えるかもしれませんが、優れたホワイトペーパーでは、難しい言葉を使わずにその機能を明確に説明できる必要があります。
あなたが求めているのは、プロジェクトが約束どおりに実行できるという安心感です。
苦労して稼いだお金を投資している場合、自分の決定に自信を持つ必要がありますが、これは、ホワイトペーパーや実際のプロジェクトで主張を検証するために他人の意見を参照できないという意味ではありません。
最近の WallStreetBets のドラマが強調したように、Reddit のようなフォーラムは、洞察の深さの点でプロのアナリストに匹敵するため、貴重な情報と意見のソースです。他の人が行った研究が合理的で公平であると思われる場合は、それを参照して利用してください。
その他の役立つリソースには次のものがあります。
特定された特定の問題を暗号通貨プロジェクトがどのように解決しようとしているかの説明の一部として、問題と解決策の両方を定量化するデータを参照する必要があります。
問題を定量化するデータは、機会の規模を把握することを可能にし、プロジェクトを開始する前に評価するのに役立ちます。
これには、マクロ経済データ、挑戦されている既存企業と考えられるあらゆるものに関連する情報、およびより一般的な採用モデルが含まれます。
プロジェクトが高速、低価値/コスト、許可不要のトランザクションに焦点を当てている場合は、国際送金の市場規模、既存のサービス、およびその中の特定のニッチに焦点を当てようとする試みに注目するかもしれません。
これは開梱するのが難しい束であり、ファンダメンタルズ分析の難しさを浮き彫りにしています。オンラインで利用可能なリソースを集めて机上調査を行う必要があります。また、既存のレポートが利用できない場合は、Google 検索のトレンド データや Reddit 購読者などのプロキシを使用する必要があります。アイデアやソリューションに対する感情の信頼できるバロメーターとなるもの。
特定の暗号通貨プロジェクトへの関心を評価する最も簡単な方法の 1 つは、 Google トレンド機能を介して利用できる Google 検索センチメントを使用することです。これにより、検索語に対する過去の関心を調べ、関心のピークに達した時期を確認できます。
Google トレンドではインデックス メジャーが使用されます。100 は関心のピークであり、0 は検索関心がまったくないことを意味します。時間範囲を拡大または縮小したり、国データをドリルダウンしたりできます。
ホワイトペーパーの発行当時に遡って、「ビットコイン」という検索語に関する世界全体の Google トレンド データを調べると非常に興味深いのは、検索センチメントのピークが 2017 年の強気市場の最高潮時であったことです。その後、価格はその高値を超えて 200% 上昇しましたが、一般的な検索センチメントはまだそのレベルに達していません。
結論：最近の価格上昇は、2017年ほど娯楽投資家によるものではなく、むしろ機関投資家によるものである。これにより、一般の人がさらに知りたいと思ってグーグル検索を始めたときに、さらに興味を引く余地がたくさん残されています。
場所が傾向に与える違いに注目してください。アルゼンチン、トルコ、ベネズエラ、ナイジェリア (下記) など、通貨の弱い国でフィルターすると、まったく異なる形の折れ線グラフが得られます。これにより、需要がどこから来ているか、そしてそれがナイジェリア人が直面している問題に特有の暗号サービスの価格や関心にどのように影響するかについて貴重な洞察が得られます。
実際の機能に基づいて潜在的な価値を定量化するビットコイン価格モデルの好例は、ビットコインのプラン B によって作成されたストック・トゥ・フローです。
最初の暗号通貨であり、まったく新しいテクノロジーであるため、価値の保存手段としてのビットコインの潜在的な影響をモデル化することは非常に困難でした。
ストック・トゥ・フローは、価値の保存の重要な特性としての希少性に焦点を当てており、金、銀、その他の希少商品の希少性を測定するための既存のアプローチに依存しています。その結果、正確であることが証明されただけでなく、ファンダメンタルズ分析にとって非常に貴重な価格モデルが得られました。ビットコイン価格予測モデルの詳細については、当社のブログをご覧ください。
ソリューションを定量化するデータを使用すると、プロジェクトが実際に稼働すると、その進捗状況を測定できます。プロジェクトによって異なりますが、考慮すべき重要な点がいくつかあります。
ゲーム化できるメトリクスや、プロジェクトの基本的な機能にリンクされていないメトリクスは無視します。危険な指標の好例としては、Twitter のフォロワー、ブログの閲覧数、ホワイト ペーパーのダウンロードなどがあります。
テストネットで実施されるパフォーマンス メトリクスにも注意してください。実際に機能しているものを見ることに代わるものはありません。
ファンダメンタルズ分析はテクニカル分析とは異なる分野ですが、重複する場合もあります。価格変化の先行指標としてオンチェーン指標の価値をすでに導入しました。より広い意味で見ると、プロジェクトの長期的な成功の可能性について貴重な洞察が得られます。
ライブオンチェーンメトリクスである暗号通貨プロジェクトの場合、ブロックチェーンが実際に使用されているかどうかがわかります。移動平均だけでなく、成長率を把握するために相対的な数値を探します。
トランザクション数、トランザクション値、アクティブなアドレスの数などの指標は、基盤となるブロックチェーンにユーザーがいるかどうかを判断しますが、必ずしも成功を定義するわけではありません。
アドレス配分(ユーザー間でのコインまたはトークンの比例配分) は、ユーザーのタイプを適切に把握できるため、おそらくより意味があります。アドレスはすべて少額残高でしょうか、健全な分布はありますか、コインの流通速度はどれくらいですか?
使用されている特定のコンセンサス手法の指標も確認する必要があります。ハッシュレートは、 Proof of Work、ステーク量/プルーフ オブ ステークの貢献者の数に関連します。
コンセンサスメカニズムが何であれ、偽造やごまかしができない意味のある指標を見つけて、ネットワークが補助金や譲歩によってサポートされているかどうかを検討してください。
技術に精通している人は、ノードを実行するか API から取得することで、この種のデータにアクセスできます。これに慣れていない場合は、オンラインでデータを提供するリソースを利用できますが、小規模なプロジェクトを探す必要があるかもしれません。
料金の生成、アクティブなバリデーターの数、ロックされている値の詳細を提供する Web サイトがあります。これらはすべて、プロジェクトの潜在的な将来の価値を確立するのに役立つ、非常に便利で意味のあるデータ ポイントです。
What、Why、How のフレームワークは便利ですが、それだけでは新しい仮想通貨の長期的な成功に向けて先を見据えて投資するには十分ではありません。
現在、3,000 を超えるコインとトークンがあり、それぞれが独自の使用例を宣言しています。成功は、既知の問題に対する解決策を提供する唯一のプロジェクトであるかどうかによって決まります。
暗号通貨プロジェクトが最初に市場に投入されない場合、既存のプロバイダーと比較してソリューションの開発が速いか、何らかの意味のある差別化要因を提供するか、優れたソリューションを提供することによってのみ成功することができます。これには以下が含まれる可能性があります。
暗号通貨にはよく知られた収益ベースの指標はありませんが、有益な指標はあります。
これは、流通しているコインの数 (別名、循環供給量) に価格を掛けたものです。それ自体は、ポンプやダンプなどの操作を単に偽装したり反映したりする可能性があるため、慎重に扱う必要があるメトリクスです。
ただし、時価総額と取引量を組み合わせると、より意味のあるハイブリッド指数を作成できます。
暗号通貨プロジェクトは資金調達のためにトークンを発行するため、トークンの配布方法に関するスキームを公開します。これには多くの場合、「プレマイン」が含まれます。これは本質的に、トークンの供給の一部が提案されたマイニング メカニズムの外で作成されることを意味し、本質的に何もないところから価値を生み出すことになります。
これは、ICO や新しい仮想通貨ベンチャーとの争点となっており、プレマインは早期に現金化する試みと関連付けられることがよくあります。
トークンの配布は、プロジェクトがどのように資金を調達し、投資家、チーム、コミュニティ、ユーザーに報酬を与える予定であるかについて、非常に貴重な情報を提供します。プロジェクトが真剣な場合は、トークンを受け取った人が特定の期間が経過するまで現金化できないことを意味するロックアップ条項が含まれます。
トークンの流通は、希少性と価格に重大な影響を与えるトークンまたはコインの供給を管理するための経済モデルの 1 つの要素です。ビットコインがデジタル現金の一種であることを考えると、その供給量の確実性（2,100万枚に固定）と、非常に明確な発行メカニズムによって管理されていることが、人々が積極的に投資する理由の1つです。明確な経済モデルのないプロジェクトや、供給量が少ないプロジェクトは、上限がないか、簡単に変更できる場合は、注意が必要です。
暗号通貨が変革的であることを考えると、新しいテクノロジーの将来の影響を評価するのは難しい場合があります。テスラはその良い例です。同社はPERを含む財務内容を備えた上場企業ですが、2020年の株価の7倍の上昇は現在の業績によってもたらされたものではありません。
その憶測の一部は、将来の電気自動車の採用などのマクロ要因だけでなく、バッテリー技術の開発、化石燃料ベースの自動車や自動運転車に対する態度の変化など、予測が困難な影響に関する意見から来ている可能性もあります。
しかし同様に、株式取引の容易さなどの平行した発展も大きな役割を果たし、それらの新しいトレーダーがCEOであるイーロン・マスクのカリスマ性をどのように評価したかも重要でした。その意味では、ファンダメンタルズ分析では主観的な要素を考慮する必要があります。
Covid19 の影響を見ると、未知の領域、つまり存在すらしない問題の解決策の領域に入ってしまいます。
これが意味するのは、投資では、現状ではなく将来に目を向けることが必要になる場合があるということです。インターネットの成長は、ブロックバスターのような実店舗のビジネスを破壊し、現在では当然のことと考えているビジネスおよび消費者サービスを提供する全く新しい方法を生み出しました。
ブロックチェーンテクノロジーに関連してそのような変化が起こるとしたら、その影響はどこに最も大きくなり、採用は単純な直線的な道をたどる可能性が高いでしょうか?ここには確実性はなく、非常に一般的なレベルでは、強気相場と弱気相場というラベル（それぞれ価格に関する楽観主義と悲観主義を指します）が感情を測りますが、新しいテクノロジーがどのように採用されるかを説明するより具体的なモデルが存在します。
暗号通貨に関連して最も一般的に言及されるものは次のとおりです。
イノベーションの普及 (エベレット・ロジャース)
さまざまな特性と動機を持つ採用者のグループにわたる正規分布曲線に従った採用を示します。導入の臨界点は、導入がイノベーターおよび早期採用者 (全採用者の 16% を占める) から主流に移行するとき、「キャズムをジャンプする」と呼ばれます。多くのアナリストは、現在、暗号通貨とブロックチェーンがその段階にあると信じていました。
ガートナーのハイプ サイクル
これは Gartner が作成したブランド モデルで、テクノロジーのきっかけから始まり、期待の高まりのピーク、幻滅の谷、啓蒙の傾斜、そして最終的には生産性のプラトーに至るまでの個別の段階を経て、新しいアイデアやテクノロジーの経路を視覚的にマッピングします。
エリオット波動の原理
エリオット波動原理は集団投資家の心理に着目しており、自然なサイクルの中で楽観主義と悲観主義の間を行き来することを示唆しています。これらの気分の変動は、5 つの広範な段階のそれぞれにおける価格変動と相関するパターンに変換されます。
ファンダメンタルズ分析は広範囲にわたっており、この記事は表面をざっと見ただけです。ただし、ある時点で線を引いて、投資するかどうかを決定する必要があります。テクニカル分析とファンダメンタル分析は非常に異なるアプローチですが、相互に補完することができます。すでに運用されている仮想通貨のファンダメンタルズ調査を行った場合、テクニカル分析は、いつエントリーポイントを作成するかを決定するのに役立ちます。
一括投資に慣れていない場合は、このセクションの前半で説明したドルコスト平均法を採用することもできます。