フラッシュローンは、基礎となるチェーンが次のブロックでトランザクションを確認する前に流動性が返されるという条件で、担保を必要とせずに融資プールから暗号資産を借りる方法です。
したがって、フラッシュローンは、DEFIエコシステム内の裁定取引、つまりトークンやその他の融資プール全体にわたる価格の非効率性を利用した、インスタントでプログラムされた取引の複雑なチェーンに資金を提供するために使用される無担保ローンの一種です。
資金が 1 ブロック以内に返されない場合、関連するアクションはすべて、何も起こらなかったかのように取り消されます。
資金が 1 ブロックのスペース内で返還された場合、資金が借りられた貸付プールは損をすることはありません。資金は返還され、手数料を徴収されるためです。フラッシュ ローンを借りた人は何でも保持できるようになります。一連の複雑なトランザクション全体で生成できた価値（チェーンの各ステップに関連するトランザクションコストを差し引いたもの）。
これは闇の金融術のように聞こえるかもしれませんが、フラッシュ ローンは、TradFi (投資銀行業務やヘッジ ファンド) 内で価値を生み出す既存の手法を DEFI (分散型金融) の新しい世界に適用しているだけです。
マイケル・ルイスは過去30年間で最も偉大な経済ジャーナリストの一人で、2008年の金融危機への展開を描いた著書「ザ・ビッグ・ショート」で最も有名で、後にブラッド・ピットとクリスチャン・ベールとともに映画化された。
彼はその成功に続いて、2014 年に同じく重要な別の本『フラッシュ ボーイズ』を出版しました。この本は、米国の金融市場におけるいわゆる高頻度取引 (HFT と略されることが多い) の暗い側面を暴露しました。
高頻度取引は、自動化を使用して頻繁な取引から小さな利益を得る手法です。成功の鍵は、いわゆるフロントランニングによるスピードです。
フロントランニングとは、個人投資家が株Aを購入したいという情報を利用し、個人投資家よりもわずかに高い価格で個人投資家に売ることで即座に利益が得られることを知り、その取引リクエストに先駆けて先に購入することです。そうでなければ支払っていただろう。個人投資家にはバックグラウンドで何が起こっているのか全く分かりません。
フラッシュ・ボーイズの焦点は、高頻度取引が本質的に平均的な投資家からいかに利益を奪うのか、そして彼らが誰よりも早く取引を受け取り/実行するためにどれだけの時間を費やすのかを暴露することでした。また、ロビンフッドのようなアプリが取引手数料をゼロにできる理由も説明できるはずだ。なぜなら、アプリは基本的に第三者から利益を得られる注文の流れに関する情報に対して支払われているからである。
既存の金融市場内で最前線に立つ競争のレベルは、たとえナノ秒であっても経済的に大きな違いを生む可能性があることを意味します。
実際、TradFi (伝統的な金融) 内で稼いだお金のほとんどは、市場の微細な非効率性を悪用したものです。この知識を踏まえれば、完全に新しいタイプの金融市場である DEFI に突然流動性が流入したことにより、関係する市場の未熟さから生じる大きな非効率性を利用するために同様のタイプの手法が登場したことは驚くべきことではありません。これが、フラッシュ ローンが登場した主な理由の 1 つです。
フラッシュ ローンは、TradFi 内の既存のアプローチが DEFI の技術的現実と融合する中で登場しました。分散型金融がこれほど急速に成長したのは、分散型金融が存在するイーサリアム エコシステムの構成可能な性質のためです。
構成可能性とは、さまざまなコンポーネントをシームレスに統合する機能です。 DEFI は金融レゴとよく表現されます。イーサリアムが提供するトークン標準と、スマート コントラクト、各レゴ コンポーネントがどのように機能し、システムの他の部分とインターフェイスするかのロジックを構築するための共通プログラミング言語である Solidity により、アプリケーションは連携して動作します。
DEFI は、貸付と借入、利回りの集計、ステーブルコイン取引、分散型取引所を強化します。これらすべてのセクターには相互運用可能な多数のアプリケーションがあり、スマート コントラクトとそれに含まれるロジックによって価値の流通が促進されます。
自らを「スマートコントラクト銀行」と称するマーブル・プロトコルは、おそらくDeFiにフラッシュローンを導入した最も早い銀行の1つである。同社は2019年にイーサリアムブロックチェーン上のスマートコントラクトを介したフラッシュレンディングオプションを開始し、ユーザーはこれを利用して「ゼロリスク」ローンを組むことができると主張した。
マーブル・プロトコルがこのフラッシュ・レンディング・スマート・コントラクトを作成したのは、従来の貸し手の本来のリスク、つまり借り手がお金を持って立ち上がって消えた場合に対処するためであることに注意することが重要です。彼らのフラッシュレンドが対処したもう1つのリスクは、ある時点で貸し手の資産を過剰に貸し出すリスク、または返済の遅れや失敗によって貸し手が支払不能（破産）になるリスクでした。
したがって、DEFI ユニバースのマスターは、スマート コントラクトをコーディングでき、レゴ ファイナンスのルールも理解できる開発者です。アンドレ・クロンジェ氏のような人々は、新しいサービスやアプリケーションを開発してこの分野ではマイナーな有名人になっていますが、一方で、脚光を浴びることを避けながらも、合法的および非合法的な方法の両方でフラッシュローンのようなオプションを使用する能力を持っている人たちもいます。難しいのは、フラッシュ ローンの良い使い方と悪い使い方の境界が必ずしも明らかではないことです。
誰かがフラッシュローンを利用したいと思うのには正当な理由があり、それは彼らとより広範なDEFIエコシステムに利益をもたらすでしょう。以下は、Flash Loan によって MakerDAO Vault の担保を交換できる Aave の Web サイトの例です。
この場合、ユーザーは MakerDAO で担保された ETH ポジションを保持していますが、それを BAT (ベーシック アテンション トークン) と交換したいと考えています。フラッシュ ローンは、これを実現するための代替方法を提供します。これは、最初に鋳造された DAI を返却する必要がなく、生成された DAI が生み出す利回りを失う必要がないため、ユーザーに利益をもたらします。
その後、ユーザーは ETH を BAT などの別の担保と交換することができます。これはおそらく、そのほうがより大きなメリットがあると感じるためであり、BAT 金庫が開かれると、1 ブロックのスペース内で元のローンを返済し、フラッシュ ローンの Aave 手数料を支払うことができます。借入額の0.09％。
はるかに複雑なフラッシュ ローン アプリケーションもありますが、すべてはある種の裁定取引の機会を中心としています。したがって、フラッシュ ローンの正当な利点は次のように要約できます。
では、フラッシュローンの欠点は何でしょうか？問題は、フラッシュローンを利用する人に利益が大幅に偏り、融資プールやトークン発行者に非常に不利益をもたらす形で使用される可能性があることです。
攻撃者が非流動性トークンの操作とスマート コントラクト内の欠陥を組み合わせた、ますます複雑な一連のアクションを使用するフラッシュ ローン エクスプロイトが大幅に増加していることは驚くべきことではありません。
現在の DEFI モデルの弱点の 1 つは、スマート コントラクト上に構築されたアプリケーションが外部の世界からデータ、最も重要なのは価格データを取得することが難しいことです。
たとえば、トークン スワップを提供するアプリケーションはすべて、現在の為替レートを知る必要があるため、このデータを API 経由でスマート コントラクトにフィードするサービスである Oracle を参照します。
この取り決めは、Solidity プログラミングとトレーディングの賢さを適切に組み合わせた人にとって、大きなチャンスをもたらします。以下に例を示します。
これはすべて瞬時に行われるため、チェーン上のどのポイントにも反応する機会が与えられません。攻撃者が単にETH/wBTCの価格を操作しているだけであることを考えると、彼らのやっていることは必ずしも違法ではなく、あるいは非道徳的であると主張する人もいます。コードは法律であることを忘れないでください。
フラッシュ ローンは、その信条に対する最大の試練の 1 つを提示します。監視や規制を強化するという代替案は、妥協が大きすぎるとみなされるため、他の選択肢は次のとおりです。
こうしたフラッシュローンの悪用の一部は、DEFIの進化のスピードに原因があると考えられるが、損失の規模を考えると、介入を義務付けられていると感じる規制当局にとって「成長痛」の議論は受け入れられそうにない。投資家を守るため。
フラッシュ ローンの有効性は、暗号通貨の利点に関する広範な議論の 1 つの要素にすぎません。これらは市場の非効率性を解消するのに役立ち、間接的にすべてのユーザーに利益をもたらしていると主張することもできます。その一方で、多くの人はフラッシュローンを従来の金融におけるシャドーバンキングやデリバティブ取引の闇の芸術の延長にすぎないと考えており、これらは実用的な価値をほとんど生み出さず、DEFIのゲーミフィケーション的な性質がいかに現実から切り離されているかを示しています。