شرح AMM: صناع السوق الآليون وكيفية عملهم

صانع السوق الآلي، والمعروف أيضًا باسم AMM، هو وسيلة لتقديم تداول العملات المشفرة دون الحاجة إلى وسيط. تجمع AMMs بين العقود الذكية والحوافز لتوفير السيولة لأتمتة تداول العملات المشفرة وتعطيل نموذج التبادل المركزي التقليدي، واستبداله بـ DEX.

DEX هو اختصار للتبادل اللامركزي. إنه سوق عبر الإنترنت من نظير إلى نظير لبيع وشراء العملات المشفرة والذي يعمل بدون سلطة مركزية ودون حراسة أموال المستخدمين.

تعتمد البورصات اللامركزية بدلاً من ذلك على AMMs التي تعمل على blockchain مثل Ethereum لتحديد أسعار أزواج الأصول والحفاظ على سيولة كافية.

تعد DEX مكونًا أساسيًا في DEFI - التمويل اللامركزي - حيث تولد حجم تداول على مدار 24 ساعة يزيد عن 2 مليار دولار، وفقًا لكوينجيكو.

الأسواق الآلية والأسواق التقليدية

تم تصميم أي بورصة، سواء كانت تداول العملات المشفرة أو السلع أو الأسهم، لتتناسب مع طلب المتداولين الراغبين في شراء أصل بسعر محدد مع شخص يرغب في البيع بهذا السعر، ولأتمتة العملية ضمن واجهة سهلة الاستخدام مثل موقع ويب أو تطبيق.

يُعرف النموذج التقليدي للقيام بذلك باسم البورصة المركزية أو CEX. يتم وصفها بأنها مركزية نظرًا لوجود نقطة تحكم واحدة للخدمة - من منظور التكنولوجيا والإدارة - والتي يتعين على المستخدم بناء الثقة من خلالها من خلال توفير "اعرف عميلك".

تحدد التكنولوجيا الموجودة في CEX سعر أزواج الأصول القابلة للتداول مثل EUR/BTC من خلال ما يعرف باسم دفتر الطلبات.

دفتر الطلبات هو في الأساس قائمة بالعروض المقدمة من العملاء لشراء أو بيع كمية معينة من البيتكوين بسعر محدد باليورو. تعمل كتب الطلب على أتمتة اكتشاف الأسعار من خلال حكمة الجمهور.

لا تقرر البورصة السعر، بل توفر ببساطة الوسائل للسوق للوصول إلى السعر بناءً على الطلب النسبي من المشترين والبائعين.

لكي يتمكن دفتر الطلبات الآلي من توفير سعر دقيق، فإنه يحتاج إلى سيولة كافية - حجم طلبات أوامر الشراء/البيع. إذا كانت السيولة ضعيفة، فستكون هناك فجوات كبيرة في السعر الذي يكون المستخدمون على استعداد للشراء والبيع به. يُعرف هذا باسم عدم كفاءة السعر أو الانزلاق - حيث يختلف السعر الذي يتم وضع الصفقة به عن السعر المنفذ بسبب عدم وجود سيولة كافية لتغطية الأمر بأكمله.

ما هو صنع السوق في العملات المشفرة؟

ستحاول بورصة العملات المشفرة المركزية إنشاء أسواق فعالة للعملات المعدنية والرموز المميزة من خلال اكتساب العملاء لتوليد السيولة. وقد يقومون بذلك من خلال مزيج من ميزات التسويق والمنتج:

لكن الآلية الرئيسية التي تستخدمها البورصات المركزية لتوليد السيولة تتم من خلال صناع السوق الخارجيين. هذه هي الخدمات المالية B2B التي يتم دفعها لتوليد طلب تجاري بشكل مصطنع لعملة معينة، وبشكل عام تلك التي تم إدراجها حديثًا.

إن السحر الذي يمكّن البورصة اللامركزية من إنشاء الأسواق تلقائيًا دون الاعتماد على الوسيط التقليدي هو مزيج من الرياضيات والرموز.

معادلة صانع السوق الآلي

عندما يكون لدى CEX دفتر أوامر لإدارة العروض المقدمة من المشترين والبائعين من خلال نظام مركزي، تستخدم DEX صانع السوق الآلي (AMM). تجمع AMM بين العقود الذكية والخوارزميات لتحفيز حاملي العملات المشفرة على توفير السيولة لأزواج التداول وضبط الأسعار تلقائيًا بناءً على نسبة السيولة المتغيرة.

في أبسط صوره، يعمل نموذج AMM على المعادلة x*y=k. يمكننا أن نوضح على سبيل المثال زوج تداول BTC/USDT

x = نسبة البيتكوين من إجمالي المبلغ

y = نسبة USDT من إجمالي المجمع

ك = إجمالي السيولة في المجمع ( x*y )

خوارزمية صانع السوق الآلي

تتمثل مهمة الخوارزمية في الحفاظ على ثبات k عن طريق تعديل أسعار x و y بما يتناسب مع الصفقات وتحفيز مزودي السيولة (LPs).

إذا قام المتداولون بشراء BTC، فإنهم يقللون هذا الجانب من المجمع ويزيدون من مجمع USDT مما يزيد السعر النسبي لـ BTC. وهذا أيضًا يحفز الشركاء المحدودين على توفير المزيد من البيتكوين لأن توفير السيولة يعتمد على نسبة المجمع الإجمالي الذي تضيفه، وليس السعر المحدد في ذلك الوقت.

لا يتحرك السعر داخل DEX بناءً على معرفة السعر خارجيًا - من خلال Oracle، على سبيل المثال - ولكن ببساطة لأن المتداولين سيستفيدون من أي فروق بين السعر المعروض في DEX والسعر في مكان آخر، على سبيل المثال على منصة مركزية. تبادل. يُعرف استغلال فروق الأسعار بالمراجحة وهو ضروري للأسواق الفعالة من أي نوع.

حتى مع مساعدة المراجحة في الحفاظ على السعر الذي تقدمه بورصة DEX بما يتماشى مع السوق الأوسع، فإن هذا لا يضمن تنفيذ التداول بكفاءة أيضًا لأن حجم التداول بالنسبة لحجم مجمع السيولة سيحدد انزلاق السعر.

أمثلة على صانعي السوق الآليين (AMM).

نموذج AMM هو النموذج الافتراضي للتبادلات اللامركزية ولكن نظرًا لقابلية تكوين DEFI فقد ظهرت تطبيقات مختلفة.

com.uniswap

يستخدم Uniswap AMMs لتحفيز توفير السيولة لأزواج من الرموز المميزة المستندة إلى Ethereum (بشكل عام بنسبة 50/50) والتي تمكن المستخدمين الآخرين من مبادلة تلك الرموز المميزة مقابل رسوم دون وسيط، أو حفظ الأموال أو الحاجة إلى KYC.

بلغ حجم تداول Uniswap أكثر من تريليون دولار ونفذ ما يقرب من 100 مليون عملية تداول. لديها رمز حوكمة خاص بها يتم دفعه لمزودي السيولة (LPs) بالإضافة إلى الرسوم من المعاملات ويمنحهم رأيًا في مستقبل المنصة.

تم إطلاق الإصدار الأول من Uniswap في نوفمبر 2018 وسرعان ما أصبح نموذجًا لصناعة السوق الآلية داخل العملات المشفرة مع عمليات التبادل اللامركزية المقلدة مثل Sushiswap التي تضيف المزيد من الميزات أو تكرار النموذج لسلاسل الكتل المختلفة، مثل PancakeSwap على Binance Smart Chain.

منحنى التمويل

يطبق Curve Finance نموذج AMM على الرموز المميزة المستندة إلى Ethereum ولكن بشكل خاص على أزواج Stablecoin منخفضة المخاطر أو أزواج العملات ذات القيمة المتساوية أو المشابهة. تذهب 50% من الرسوم الناتجة عن المقايضة إلى مزودي السيولة بينما يذهب النصف الآخر إلى حاملي رمز الحوكمة الأساسي CRV مع زيادة المكافآت اعتمادًا على مدة قفل CRV.

1 بوصة

يتيح استخدام Ethereum للمعايير إمكانية التركيب، وبناء تطبيقات جديدة فوق التطبيقات الحالية، من أجل توليد قيمة إضافية للمستخدم. وقد مكّن ذلك من إنشاء مجمعات DEX مثل 1Inch والتي ستقوم تلقائيًا بالبحث عبر البورصات اللامركزية الفردية للعثور على أفضل مبادلة أسعار وتنفيذها لك.

موازن

قام Balancer بتكييف نموذج Uniswap لتوفير السيولة دون الحاجة إلى توفير أزواج الأصول بنسبة 50/50. تقوم بإيداع السيولة في Balancer ويتطلع المتداولون إلى كسب المراجحة من أجل إعادة توازن محفظتك باستمرار. يكسب المتداولون وتكسب أنت رسومًا من معاملاتهم.

وهذا يقلب نموذج إدارة الأصول التقليدي رأسًا على عقب، حيث يدفع العميل لمزود الخدمة المالية للحفاظ على رصيد محفظة محدد.

ما هي أفضل منصة تداول تشفير آلية؟

إذا كنت تبحث عن أفضل منصة تداول آلية للعملات المشفرة، فهناك بعض الاعتبارات الرئيسية التي يجب أن تبحث عنها:

عمق السوق

إن عمق السوق المحدد الذي تريد التداول فيه - السيولة المتاحة - سيحدد أي انزلاق في السعر أثناء تنفيذ الأمر. يمكنك استخدام مجمعات أسعار العملات المشفرة مثل Coinmarketcap أو Coingecko للتعرف على عمق السوق المتاح لمبادلة عملة معينة.

غالبًا ما يتم وصف مقياس عمق السوق على أنه الحجم المطلوب لتحريك السعر +/-2%. كلما ارتفع هذا الحجم، زادت ثقتك في أن تداولك لن يحرك السعر بعيدًا عن نقطة الدخول أو الخروج المرغوبة.

إذا كنت قلقًا بشأن تحريك السوق وانزلاق الأسعار في بورصة DEX، فيمكنك التفكير في تقسيم تداولاتك إلى أجزاء أصغر، في انتظار إعادة توازن مجمعات السيولة. ومع ذلك، يجب موازنة ذلك مقابل دفع رسوم أعلى مقابل المزيد من المعاملات.

مصاريف

تعتمد التبادلات اللامركزية على تقنية blockchain حيث يتم دفع جميع المعاملات الملتزم بها في السلسلة من خلال الرسوم المحسوبة فيما يتعلق بتفاصيل آلية الإجماع وازدحام الشبكة. تعد Ethereum إلى حد بعيد السلسلة الأكثر شعبية لـ DEFI ولكنها أصبحت ضحية لنجاحها الخاص حيث تكافح من أجل التوسع مع ارتفاع الرسوم إلى مستويات باهظة. إذا كنت تفكر في استخدام DEX، فأنت بحاجة إلى دمج مقارنة الرسوم في عملية اتخاذ القرار الخاصة بك.

أصبحت مشكلات التوسع في Ethereum فرصة للسلاسل الأخرى للتنافس. ظهرت Solana وAvalanche وFantom بآليات إجماع بديلة ورسوم أقل، ولكن لها عيوبها الخاصة إما من حيث النظام البيئي الأصغر، أو الافتقار إلى اللامركزية أو الموثوقية.

تحظى DEX المبنية على تطبيقات الطبقة الثانية من Ethereum - مثل Metis أو Arbitrum - بشعبية بسبب الرسوم الرخيصة وسهولة التوصيل من Ethereum على الرغم من وجود بعض العيوب المهمة.

الأسئلة الشائعة حول صانع السوق الآلي

لماذا تحظى أجهزة AMM بشعبية كبيرة؟

اختيار الرموز - هناك عدد كبير ومتزايد من العملات المشفرة، ولكن نسبة ضئيلة فقط منها مدعومة من قبل البورصات المركزية. تملأ AMMs الفجوة في السوق حيث لا توجد قيود على العملات التي يمكن إدراجها طالما يمكن تحفيز السيولة.

لا يوجد KYC - لا يتطلب نموذج DEX أي KYC لأنه لا يمس النظام المصرفي التقليدي، ويقدم فقط التداول في أزواج العملات المشفرة.

غير وصائية - لا تتولى البورصات اللامركزية عهدة الأموال ولهذا السبب توصف بأنها نظير إلى نظير. يتصل المستخدم مباشرة بعقد ذكي من خلال محفظته غير الخاضعة للحضانة، على سبيل المثال، يمنح MetaMask امتيازات الوصول طالما أراد التفاعل مع العقد.

ما هي مخاطر وقيود AMMs؟

عدم كفاءة رأس المال

إحدى المشاكل المحددة لنهج AMM في البورصات اللامركزية هي أنه بالنسبة للتجمعات شديدة السيولة، فإن الكثير من الأموال موجودة هناك ولا تفعل شيئًا. وذلك لأن معظم الوقت يتحرك السعر في نطاق ضيق نسبيًا، وسوف يستعيد المجمع توازنه بسرعة.

قد يتطلب الأمر تحولًا كبيرًا في الأسعار لاستيعاب غالبية السيولة، وبالتالي يتم نشر غالبية رأس المال ضمن نموذج AMM بشكل غير فعال، ولا يفعل شيئًا في الأساس. وعلى الرغم من ذلك، لا يزال الجميع يحصلون على رسوم تتناسب مع ما يساهمون به في المجموعة الإجمالية.

ثغرة أمنية في العقود الذكية

إن الطبيعة الآلية لـ AMMs - التي تعمل من خلال العقود الذكية - هي مصدر قوتها الرئيسي ومصدر ضعف محتمل. العقود الذكية حتمية؛ إذا تم استيفاء الشروط، فسيتم تنفيذها بالكامل أو لا يتم تنفيذها على الإطلاق، ولكن نظرًا لأنها مكتوبة من قبل البشر، فإن هذه الشروط - التي يتم التعبير عنها كرمز كمبيوتر - يمكن أن تحتوي على أخطاء صريحة أو سوء تقدير للمنطق الذي سيسعى المتسللون إلى استغلاله وإساءة استخدامه.

إذا تم استغلال منصة DEX، فقد تخسر أموالك دون أي ضمانات بأنك ستسترد أي شيء. أفادت تشيناليسيس أن DEFI شكلت 2.3 مليار دولار من الجرائم المتعلقة بالعملات المشفرة في عام 2021.

خسارة غير دائمة

الخسارة غير الدائمة هي الخسارة غير المحققة في قيمة الأموال المضافة إلى مجمع السيولة بسبب تأثير تغير السعر على حصتك في المجمع. إنه عامل من عوامل الطبيعة الآلية لـ DEFI وتقلب أسعار أزواج الأصول.

إنه غير دائم لأنه لا يتحقق إلا عند سحب الأموال. يمكن للمستخدمين المطالبة بنسبة الأصول المضافة إلى مجمع الإقراض بدلاً من المبلغ المعادل من القيمة التي أضافوها إلى المجمع. يمكن للخسارة المؤقتة أن تؤثر إيجابًا وسلبًا على مزودي السيولة اعتمادًا على ظروف السوق.

تعقيد

على الرغم من أن الخسارة غير الدائمة قد تبدو مربكة، إلا أنها مجرد قمة جبل الجليد فيما يتعلق بتعقيد ومخاطر DEFI. تعد القروض السريعة أوضح مثال على مدى عمق حفرة الأرانب DEFI.

القرض السريع هو وسيلة لاقتراض أموال مشفرة من مجمع إقراض بدون ضمانات، بشرط إرجاع السيولة في غضون تأكيد كتلة واحدة.

إذا لم يتم إرجاع الأموال ضمن كتلة واحدة، فسيتم عكس جميع الإجراءات المرتبطة كما لو أنها لم تحدث أبدًا.

ومع ذلك، إذا تم إرجاع الأموال ضمن مساحة كتلة واحدة، فإن مجمع الإقراض الذي تم اقتراض الأموال منه لا يخسر بسبب إرجاع الأموال. يحصل الشخص الذي حصل على القرض السريع على الاحتفاظ بأي قيمة كان قادرًا على توليدها عبر سلسلة معقدة من المعاملات، بعد خصم تكاليف المعاملات المرتبطة بكل خطوة في السلسلة.

تستخدم القروض السريعة عقودًا ذكية مكتوبة خصيصًا لاستغلال المراجحة داخل نظام DEFI البيئي - عدم كفاءة السوق عبر الرموز المميزة ومجموعات الإقراض. المراجحة هي جزء طبيعي من كيفية نضوج الأسواق المالية. ومع ذلك، يتم استخدام القروض السريعة أيضًا للتلاعب وتشويه أسعار الأصول المشفرة وتحقيق عوائد هائلة لأولئك الذين لديهم المهارات اللازمة لفهم الجانب المظلم من DEFI.

أفادت تشيناليسيس أنه تمت سرقة ٣٦٤ مليون دولار عبر هجمات القروض السريعة على بروتوكولات DEFI في عام ٢٠٢١.

مستقبل صناع السوق الآليين

يتطور صناع السوق الآليون لمعالجة قضايا وظيفية محددة مثل مشكلة عدم كفاءة رأس المال. يتيح Uniswap 3.0 للمستخدمين تحديد نطاقات الأسعار التي يريدون تخصيص أموالهم فيها. وهذا يخلق سوقًا أكثر تنافسية لتوفير السيولة ومن المرجح أن يؤدي إلى تجزئة أكبر لبورصة العملات المباشرة.

من المرجح أن تتراوح الخيارات من نهج LP الكسول البسيط حيث تجلس الأموال في مجمع دون أي معايير لمطابقة الأسعار، وتلك الموجهة نحو تخصيص رأس المال الاستراتيجي، والتي تعكس بشكل أساسي نهج نمط دفتر الطلبات، والذي سوف يجذب مستخدمي DEFI ذوي الخبرة.

في نفس الوقت الذي تعمل فيه وظيفة AMM على تحسين وابتكار تجربة المستخدم للبورصات اللامركزية التي تجلس في المقدمة، وهي تجربة قديمة ومربكة، سوف تتطور بسرعة لتقليل الاحتكاك الذي يحد من التبني.

على نطاق أوسع، يعالج الابتكار في قطاع DEFI المخاوف المتعلقة بخسارة الأموال من خلال ظهور خدمات التأمين، ومحاولة تقليل حدوث عمليات استغلال التعليمات البرمجية من خلال تدقيق أفضل وإيجاد طرق للإبلاغ عن التلاعب بالأسعار بشكل أسرع وتقليل أي خسارة محتملة.

تعد مسألة الرسوم وقابلية التوسع داخل AMMs والبورصات اللامركزية إحدى وظائف المعركة الأوسع بين السلاسل المتوافقة مع العقود الذكية. تتم مراقبة عملية الدمج الوشيك لـ Ethereum عن كثب نظرًا للتأثير الذي قد يحدثه جنبًا إلى جنب مع تطوير عمليات تجميع الطبقة الثانية والتي من المحتمل أن تقلل الرسوم إلى البنسات.

وفي الوقت نفسه، فإن أنصار سلاسل الكتل البديلة من الطبقة الأولى، مثل Solana وCardano وAvalanche، يدعون إلى إجراء معاملات أسرع ورسوم أقل تجذب المستخدمين وإنشاء تطبيقات متنوعة تشمل بشكل طبيعي التبادلات اللامركزية التي تدعم AMM. المزيد من المنافسة يمنح المستخدمين المزيد من الخيارات وهو أمر لا يمكن إلا أن يكون أمرًا جيدًا.