العملات المستقرة والتطورات التنظيمية بعد Terra

في أعقاب انهيار نظام Terra البيئي - وسط انهيارات السوق العميقة وعمليات التصفية الضخمة حول مجال العملات المشفرة - تم تحريك المنظمين الماليين في جميع أنحاء العالم للرد، والعمل على توضيح موقفهم من العملة المستقرة وبناء أطر تنظيمية حول الجزء الجديد من العملة المشفرة. التكنولوجيا المالية.

كانت مهمة Terra الطموحة، التي كانت تعتبر واحدة من أكثر الأنظمة البيئية الواعدة للعملات المستقرة بهدف وحيد هو تقديم أكبر عملة مستقرة خوارزمية، قد اجتذبت عددًا كبيرًا من المستثمرين الذين قفزوا بسهولة إلى عربة Terra متوقعين أن استثماراتهم ستؤتي ثمارها بشكل كبير عند خط النهاية.

وكما يتبين في كثير من الأحيان، لا يوجد شيء أكبر من أن يفشل، وقد سعت شركة Terra Death Spiral إلى تعليم دروس قيمة من الثورة الصناعية الرابعة للعاملين في مهنة المحاماة.

في هذه المقالة، يلقي موقع Learn Crypto نظرة على التعريفات القانونية المرتبطة حاليًا بالعملات المستقرة. يأخذ المقال لمحة سريعة عن كيفية رد فعل المنظمين الماليين اليابانيين أو استجابتهم لزوال Terra وتأثيرها المضاعف على أسواق العملات المشفرة في الأشهر التالية. ثم يناقش كيف قد يبدو المشهد التشريعي العالمي للعملات المستقرة في السنوات القادمة.

في هذه اللقطة للتطورات التنظيمية على العملات المستقرة:

الطبيعة القانونية للعملات المستقرة: التعريف والأنواع الرئيسية والمنظور القانوني

سد ضد تقلبات العملة المشفرة

هناك الكثير من الاستعارات حول العملات المشفرة، ولكن ربما يمكن أن تتفق جميع الأطراف على أن العملات المشفرة متقلبة. اعتمادًا على شهيتك للتسامح ونسبة إلى نوع العملات المشفرة، تكون العملات المشفرة إما متقلبة للغاية أو على الأقل عرضة للتقلب. حتى العملة الرقمية الأكثر نضجًا على الإطلاق، وهي عملة البيتكوين، تمر بفترات عميقة ومتميزة حيث يمكن أن يتأرجح السعر في أحد الاتجاهين أو كليهما بطرق غير متوقعة.

تعد التغيرات المئوية المكونة من رقمين في السعر أمرًا شائعًا بما فيه الكفاية، حتى لو كانت تقلبات البيتكوين خلال اليوم تميل إلى أن تكون أكثر اعتدالًا إلى حد ما مقارنة بالأصول الأحدث مثل، على سبيل المثال، Solana أو Cardano. حدثت ذروتها الأخيرة البالغة حوالي 68000 دولار في نوفمبر 2021 بعد 18 شهرًا فقط من التداول بأقل من 4000 دولار.

في حين أن هذه الميزة المحددة تشرح سبب استمرار المضاربة في كونها أكبر حالة استخدام للعملات المشفرة، إلا أنها تقدم حجة صعبة لمفاهيم التشفير الأصلية كطرق بديلة للمعاملات الروتينية وتخزين القيمة.

لكي تنجح العملة المشفرة كوسيلة للتبادل، سعى المؤيدون إلى تحقيق بعض مظاهر الاستقرار في القيمة لها، على استعداد لتسوية حل وسط في شكل عملة رقمية قد تفقد بعض جوانب بيتكوين الفريدة مثل اللامركزية في مقابل الحد الأدنى من القيمة. التقلب لجعلها عملية للاستخدام اليومي والعادي.

ظلت التكنولوجيا الأساسية للدفاتر العامة، التي يطلق عليها العملات المستقرة، سليمة - مع بعض الإغفالات والخصائص المميزة الفريدة.

يلقي القسم التالي نظرة على ما يجعل العملة المستقرة.

تعريف العملات المستقرة

ولتوضيح الأمر بشكل طفيف، فإن العملة المستقرة في جانب العملة المشفرة هي رمز مميز ترتبط قيمته بسعر العملة الوطنية.

للحصول على نظرة أكثر تعمقًا حول العملات المستقرة، اقرأ مقالة Learn Crypto هذه: ما هي العملة المستقرة؟

الفكرة الرئيسية وراء العملات المستقرة هي الحصول على رمز رقمي مدعوم بالمزايا الأمنية التي توفرها blockchain والقيمة المستقرة للعملة الوطنية. وبهذه الطريقة، ستكون قادرة على مكافحة التقلبات المرتبطة بالعملات المشفرة، مع الاستفادة من فوائد تكنولوجيا التشفير، وسد الفجوة بين العملات المشفرة والعملات الورقية بشكل فعال.

النوع الأكثر شيوعًا من العملات المستقرة هو العملات المشفرة التي يرتبط سعرها بأصل معين أو سلة من الأصول؛ في أغلب الأحيان الدولار الأمريكي. إن ربط قيمتها بالأصول التقليدية مثل العملات الورقية أو حتى المعادن الثمينة مثل الذهب يجعلها خيارًا أقل تقلبًا من العملات المشفرة النموذجية.

الأصول المعترف بها مع تطور التشفير

ربما يكون السؤال الواضح الذي يجب طرحه الآن هو إذا كان لدينا بالفعل أصول تقليدية، أي العملات الورقية أو المعادن الثمينة، ويضع معظم الناس ثقتهم فيها بالفعل، فلماذا الحاجة إلى تعقيد الأمور وإنشاء عملات مشفرة تعمل تمامًا مثل الأصول التقليدية؟

أو بمعنى آخر، لماذا يعتبر استخدام العملات المستقرة أكثر كفاءة من استخدام الخدمات المصرفية التقليدية؟

الجواب بسيط. تمامًا مثل أسلافها من العملات المشفرة، تعد العملات المستقرة بمعاملات أكثر سرعة وتكاليف أقل كبديل للخدمات المصرفية التقليدية. بالإضافة إلى ذلك، فهي تسمح للمتداولين بالاحتفاظ بأموالهم في النظام البيئي للعملات المشفرة عن طريق تخزينها في أصول مشفرة مستقرة خلال فترات التداول أو الأوقات المتقلبة. يعد هذا أكثر فعالية من حيث التكلفة من التحويل بين أنظمة التمويل المشفرة والأنظمة المالية التقليدية.

في جوهرها، تسعى العملات المستقرة إلى أن تكون الأفضل في كلا العالمين، حيث تمتد على الحدود بين العملة المشفرة والخدمات المصرفية التقليدية.

الأنواع المختلفة للعملات المستقرة

اليوم، أدى تطوير العملات المستقرة إلى ظهور أنواع متعددة من العملات في فئة الأصول هذه، والتي يتم تحديدها حسب نوع الأصول التي تدعمها، أو حتى نوع البرمجة التي تستخدمها. يتم تجميع العملات المستقرة عمومًا إلى أربعة أنواع: العملات المستقرة المضمونة بالعملات الورقية، والعملات المستقرة المدعومة بالسلع، والعملات المستقرة المدعومة بالعملات المشفرة، وأخيرًا العملات المستقرة الخوارزمية.

1. العملات المستقرة المضمونة بالعملات الورقية

العملات المستقرة المضمونة بالعملات الورقية هي عملات مستقرة مدعومة بعملات ورقية مثل الدولار الأمريكي (USD) أو اليورو (EUR) أو الجنيه الإسترليني (GBP). إنها النوع الأكثر شيوعًا من العملات المستقرة وأبسط الأنواع أيضًا، مع دعم بنسبة 1:1. وهذا يعني أن أي عملة مستقرة تم إصدارها على الإطلاق تحتوي أيضًا على وحدة متساوية من العملة المدعومة، وتعمل كضمان. وبالتالي، لكل عملة مشفرة مدعومة بالعملات الورقية، هناك احتياطي نقدي حقيقي. هذه واحدة من أبسط فئات العملات المستقرة وأكثرها شيوعًا للمبتدئين للانتقال إلى عربة العملات المشفرة.

2. العملات المستقرة المدعومة بالسلع

ثانيًا، لدينا عملات مستقرة مدعومة بالسلع الأساسية. يتم دعم هذه الأنواع من العملات المستقرة بسلع تقليدية وقيمة مثل الذهب والبلاتين والعقارات. تعد العملات المستقرة المدعومة بالسلع أحد الأشكال الشائعة الأخرى مع نسبة وحدة 1:1 أيضًا. على سبيل المثال، قد يتم ربط العملة المستقرة المدعومة بالذهب بجرام واحد من الذهب. من الناحية النظرية، يتيح استخدام العملات المستقرة المدعومة بالسلع الأساسية لأي شخص في العالم الاستثمار في السلع الثمينة، مما يخلق فرصًا جديدة لاستثمارات السلع عالية القيمة للأشخاص العاديين.

3. العملات المستقرة المدعومة بالعملات المشفرة

بعد ذلك، سنلقي نظرة على العملات المستقرة المدعومة بالعملات المشفرة، والتي قد تبدو مربكة في البداية، إذا كان الهدف الأساسي من العملات المستقرة هو تجنب تقلبات العملات المشفرة!

ومع ذلك، قد يجادل أنصار اقتصاد التشفير الحقيقي بأن عملة البيتكوين الواحدة ستكون دائمًا عملة بيتكوين واحدة، ويفضلون تبادل القيمة برمز مدعوم بالبيتكوين نفسها.

بشكل عام، غالبًا ما تقوم العملات المستقرة المدعومة بالعملات المشفرة بتخزين احتياطي لكل عملية سك من رموزها. ومن عجيب المفارقات أنها قد تكون أقل استقرارا مقارنة بالمتغيرات التقليدية، ولكنها قد تشمل بعض السمات المهمة المتمثلة في اللامركزية، والشفافية، والأمن.

4. العملات المستقرة الخوارزمية

أخيرًا، وصلنا إلى العملات المستقرة الخوارزمية. على عكس جميع الأنواع الأخرى من المتغيرات، لا تميل العملات المستقرة الخوارزمية إلى أن تكون مدعومة بأي نوع من الأصول أو السلع، لأنها تحتاج إلى أن تكون مرنة في توسيع العرض أو تقليصه. كانت Terra، التي تحدثت عنها هذه المقالة في المقدمة، مثالاً على هذه العملة المستقرة. استنادًا إلى الخوارزميات، اضطرت Terra إلى التوسع والتعاقد على إمداداتها وسكها وحرق الرموز المميزة مع تغير قيمتها في السوق، لمحاولة تحقيق التوازن من خلال الربط. وفي حالة تيرا، كان هذا الربط هو الدولار الأمريكي.

لأنها ترتكز على الخوارزميات. على وجه التحديد، يتضمن هذا المتغير https://learncrypto.com/popular-coins/terra-luna للتحكم في الطلب والعرض على العملات المستقرة. ومن ثم، إذا ارتفع سعر العملة المستقرة، فسوف تقوم الخوارزمية بالعمل على ضبط نفسها لإصدار المزيد من العملات المعدنية والعكس صحيح. وعلى الرغم من كونه البديل الأكثر خطورة، فإنه يوفر أيضًا أعلى مستوى من اللامركزية والاستقلال.

منظور قانوني للعملات المستقرة

في بداية يونيو 2022، أصبحت اليابان أول اقتصاد رئيسي يتصرف خلال أزمة العملات المشفرة المستمرة من خلال تمرير قانون محدد بشأن العملات المستقرة، والذي يتطلب من مشغليها توفير الوضوح وتوفير شبكة أمان للمستثمرين. لن يدخل هذا الإطار القانوني الجديد حيز التنفيذ إلا في شهر يونيو من العام المقبل - على الرغم من أن هذا ربما يمثل تحولًا سريعًا في المجال القانوني، مما يمنح وقتًا كافيًا بين إقرار القانون ودخوله حيز التنفيذ حتى يتمكن الناس من التعرف على القانون والتعرف عليه. بناء إطار فعال لدعم القانون الجديد الذي يدخل حيز التنفيذ.

الجانب الأكثر أهمية في هذا القانون الجديد هو أن العملات المستقرة ستُعتبر أموالًا رقمية لا يمكن إصدارها إلا من قبل أطراف ثالثة موثوقة مثل البنوك المرخصة وشركات الائتمان ووكلاء تحويل الأموال المسجلين.

لمواصلة المناقشة حول الطبيعة القانونية للعملات المستقرة، يمكننا أن نقبل أن الافتقار إلى اللوائح المتعلقة بالعملات المشفرة هو الذي ساهم بشكل أساسي في خطورة المشكلة التي ظهرت عندما انهارت Terra.

وبينما تدعي شركة Terra أنها كانت لديها بعض شبكات الأمان، إلا أنه لم يتم إثبات أي منها. ولم تكن هناك أي عمليات تدقيق لآليات الدفاع الخاصة بهم، ولم يكن هناك أي اختبار مستقل للنظام لمعرفة ما إذا كان من الممكن التلاعب به.

بالإضافة إلى ذلك، فإن الطريقة التي حاولت بها Terra جذب الاستثمار لم تكن لتحظى بالضوء الأخضر في السوق العادية - فدعوة الأشخاص للاستثمار والاحتفاظ بالأموال لتحقيق مكاسب تصل إلى 12% من أرباح APY كانت ستكون بمثابة علامة حمراء صارخة في بيئة منظمة.

واعترافًا بالفجوة القانونية، كانت اليابان أول من تدخل، على عكس رد فعل الدولة على اختراق بورصة Mt Gox سيئ السمعة في عام 2013.

الحل القانوني الياباني لأزمة العملات المشفرة

يتضمن قانون تسوية الأموال المعدل، الذي أقره البرلمان الياباني، أحكامًا جديدة بشأن العملات المستقرة.

وفي عام 2016، اعترفت اليابان بالفعل بالبيتكوين وأنواع أخرى من العملات المشفرة كوسيلة للدفع من خلال تعديل في قانون خدمات الدفع وقانون تسوية الأموال. إن الاعتراف القانوني بالعملات المستقرة كأموال رقمية يجعل اليابان الآن أول اقتصاد رئيسي ينشئ إطارًا قانونيًا لمجموعة من الأصول المشفرة التي تتجاوز العملات المشفرة التقليدية مثل البيتكوين.

كان المناخ الصديق للعملات المشفرة في السوق اليابانية، إلى جانب التبني المتزايد من قبل المستثمرين الأفراد والمؤسسات، بمثابة بيئة مناسبة لسن مثل هذه التشريعات. خلال الأشهر القليلة المقبلة، تخطط وكالة الخدمات المالية اليابانية (FSA) لإصدار عدد كبير من القواعد واللوائح لمنشئي العملات المستقرة، وهو ما يُعتقد على نطاق واسع أنه يعني أن الشركات والبنوك المرخصة فقط هي التي ستكون قادرة على إنشاء وإصدار العملات المستقرة.

ولكي نكون منصفين، فإن هيئة الخدمات المالية في اليابان، مثلها كمثل العديد من الجهات التنظيمية والرقابية الأخرى في السوق، كانت بالفعل ترسم إطار العمل حتى قبل الهبوط الأخير الذي شهدته السوق، لذا فقد كان من السهل إلى حد ما استخلاص إطار أشبه بمسودات الحلول الأوروبية والأميركية. فقط، من خلال إقرار القانون، أصبحت اليابان رائدة في تنظيم العملات المستقرة مع مواكبة التطورات الدولية.

قانون تسوية الأموال المعدل

دعونا نستعرض الأحكام المعدلة لقانون تسوية الأموال.

من خلال مراجعة القانون الذي ينظم خدمات الدفع بشكل عام، تم تنظيم العملات المستقرة كأموال رقمية لا يمكن إصدارها إلا من قبل البنوك المرخصة والشركات المعتمدة والثقة ووكلاء تحويل الأموال المسجلين.

وترتكز المستجدات القانونية على ثلاث ركائز رئيسية : تنظيم العملات المستقرة، وقواعد المراقبة فيما يتعلق بالمخاطر المحتملة لغسل الأموال، وقمع أدوات غسيل الأموال. وقد تم إدخال هذه المراجعات لإنشاء نظام تسوية الأموال أخيرًا فيما يتعلق بالرقمنة المستمرة والسريعة للخدمات المالية.

من المثير للاهتمام أن نلاحظ أن الهدف طويل الأمد لمجتمع العملات المشفرة المتمثل في إزالة "الوسيط" يبدو أنه قد تم وضعه على الرف نظرًا لأن كل هذه المستجدات التشريعية، سواء كانت تتحدث عن القانون الياباني المنقح أو المقترحات الأوروبية والأمريكية، تتضمن إعادة الوسطاء مرة أخرى المرحلة المالية الرئيسية.

لتلخيص ذلك، ينص القانون الياباني المعدل على أنه سيتم التعامل مع العملات المستقرة من قبل المصدرين المعتمدين والوسطاء المسؤولين عن تداولها.

ومع الأخذ في الاعتبار أنه سيتم إصدار التراخيص للشركات ذات المصداقية العالية، يبدو أن هذه الأحكام المنقحة ليست صديقة للشركات الناشئة. على سبيل المثال، أعلنت شركة Mitsubishi UFJ Trust and Banking Corp أنه بمجرد دخول القانون الجديد حيز التنفيذ، فإنها ستصدر عملتها المستقرة الخاصة تحت اسم Progmat Coin.

شيء آخر مثير للاهتمام هو أن القانون لا يتناول العملات المستقرة القائمة على الأصول من الخارج أو العملات المستقرة الخوارزمية (مثل Terra، التي دفعت إلى المراجعة). وبالنظر إلى المستقبل فقط، ينص القانون على أن العملات المستقرة سيتم ربطها بالعملة الوطنية اليابانية أو أي عملة قانونية أخرى.

هل هذا التنظيم كافي؟

قبل أن تتخذ اليابان خطوتها الرئيسية، كانت هناك بعض التطورات التنظيمية المتفرقة المتعلقة بالعملات المستقرة في أوروبا بموجب أحكام توجيه الأموال الإلكترونية 2 (توجيه EMD2). وكان من المتوقع بعد ذلك أن يشمل هذا التوجيه فقط نوع العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية (مع وعد بالتوسع المستقبلي) مع اقتراح تنظيم الأسواق في الأصول المشفرة (MiCA) الذي يحمي المستثمرين من الاحتيال.

ولا يزال اقتراح MiCA في العملية التشريعية، يتضمن تعريفًا أوسع وأكثر تحديدًا يشير إلى العملات المستقرة باعتبارها رموزًا مرجعية للأصول.

ظهرت أهمية تنظيم العملات المستقرة أيضًا في الولايات المتحدة قبل انهيار Terra. تمت كتابة ورقة سياسة تم تسليمها إلى الكونجرس الأمريكي في عام 2021 فيما يتعلق بالقضية المستمرة لتنظيم العملات المستقرة على أساس فكرة أن سوق العملات المستقرة بقيمة 130 مليار دولار يمكن أن تصبح حاسمة مع نموها وتشابكها مع السوق التقليدية. أشارت ورقة السياسة إلى المخاطر المستقبلية المحتملة لعدم تنظيم العملات المستقرة مثل حماية المستثمر ونزاهة السوق، إلى جانب سوء السلوك والاحتيال في تجارة الأصول الرقمية. وأوصت بأن يصدر الكونجرس تشريعًا يسمح للبنوك بإصدار عملات مستقرة لوضع موفري المحافظ تحت إشراف الوكالات الفيدرالية. كانت الخطة الأمريكية بشأن العملات المستقرة هي معاملتها مثل المنتجات المصرفية.

ومع ذلك، كما أظهر تيرا، لم تقدم أي من هذه اللوائح، سواء كانت قيد التطوير أو القائمة، حلولاً عملية أو حتى تنبأت بالحدث. فيما يتعلق بـ Terra على وجه التحديد، ضع في اعتبارك أن Terra تم تصميمها كعملة مستقرة تعتمد على الخوارزميات والتي تستخدم Luna لاستيعاب التقلبات والحفاظ على القيمة. كان لديها عدد لا يحصى من الأنظمة المترابطة والرموز المتعددة، بعضها لامركزي والبعض الآخر غامض.

كما اكتشفنا، لم تتمكن المقترحات اليابانية ولا الأوروبية والأمريكية من توسيع التعريفات القانونية لتنظيم مشكلة العملات المستقرة القائمة على الخوارزميات بشكل صحيح. يعد استقرار العملة المستقرة الخوارزمية المبتكرة أمرًا نظريًا اليوم كما كان في أي وقت مضى عندما ظهرت لأول مرة قبل عدة سنوات. من الناحية العملية، لم تكن هناك عملة مستقرة خوارزمية ناجحة، بل كان هناك الكثير من العملات الفاشلة. لقد أحدثت Terra ببساطة أكبر دفقة وأثرت على معظم الأشخاص.

وتظل الحقيقة أنه كان ينبغي وضع القواعد التنظيمية في وقت مبكر وأن السوق فشل في حماية المستهلكين.

وسواء كان انهيار Terra قد أدى إلى ضرورة ملحة لمعالجة المشهد التنظيمي أو ما إذا كان قد أدى فقط إلى توفير المزيد من الذخيرة للحكومات لإدخال المزيد من السيطرة على سوق العملات المشفرة تحت ذريعة حماية المستهلك والاستثمار، فإن الوقت وحده هو الذي سيحدد ذلك.