مطاردة الأوراق المالية: هل تقف العملات المستقرة خارج دائرة الأوراق المالية؟

الدائرة تتخذ موقفا

قبل جلسة الاستماع الرئيسية في 12 أكتوبر في قضية SEC ضد Binance الجارية، قدمت دائرة مصدر العملة المستقرة USDC طلبًا للمحكمة في 29 سبتمبر. جادل سيركل بأن الأصول المرتبطة بالدولار الأمريكي، مثل USDC، لا يمكن اعتبارها عقد استثمار وبالتالي أوراق مالية.

إذا كنت جديدًا في مجال العملات المستقرة، فقم بإلقاء نظرة على هذه المقالة لمعرفة المزيد: ما هي العملة المستقرة؟ '.

ذكرت سيركل أن العملات المستقرة للدفع لا تمتلك ميزات عقد الاستثمار لأن المستخدمين لا يتوقعون الربح من عمليات الشراء المستقلة هذه. ومن المثير للاهتمام أن هيث تاربرت، كبير المسؤولين القانونيين في شركة Circle، هو الرئيس السابق للجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) وهي هيئة فيدرالية أخرى تقاضي Binance.

وكما ذكر Circle، لم يتم تقديم الملخص لدعم أي من الأطراف المعنية حتى الآن لمساعدة المحكمة في النظر في ادعاءات هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بشأن Binance وبيع أصولها. لم يناقش سيركل ما إذا كانت منصة Binance باعت أو عرضت ضمانًا، ومع ذلك فقد أوضح مصدر العملة المستقرة ثلاث نقاط رئيسية في مذكرة صديق المحكمة.

ثلاث نقاط رئيسية لحفظ الدائرة

ذكرت سيركل في المقام الأول أن العملات المستقرة للدفع، وتحديدًا تلك المرتبطة بالدولار الأمريكي مثل USDC، تمثل جزءًا حيويًا من النظام البيئي الرقمي وأنها تختلف عن أي رمز رقمي آخر أكدته هيئة الأوراق المالية والبورصات سابقًا على أنه أوراق مالية.

وفقًا لإجراءاتها القانونية، تختلف العملات المستقرة للدفع عن الأصول الرقمية الأخرى القابلة للاستبدال لأنها قابلة للاسترداد بقيمة ثابتة ولها ملف تعريف فريد للمخاطر؛ وبما أنها تستخدم في المقام الأول كمخزن للقيمة، فلا يمكن أن تكون أداة لتحقيق الربح المتوقع. وأضافت سيركل أن الناس لا يمكنهم استخدام شهادة الأسهم لشراء البيتزا؛ عند اختيار طريقة الدفع، فإن الأمان ليس هو ما يتبادر إلى أذهان الناس.

ثانيًا، أشارت سيركل إلى أنه لا يمكن اعتبار الدفع بالعملات المستقرة بمثابة عقد استثمار أو أي نوع آخر من الضمان. وهذا يعني أن الجهة التنظيمية الفيدرالية ليس لديها السلطة على المبيعات المستقلة لهذه الرموز المميزة.

أشار مصدر USDC إلى أنه على الرغم من أنه يمكن اعتبار الأصول غير الأمنية جزءًا من مخطط استثماري، إلا أنها لا تحولها إلى أوراق مالية. أبرز الموجز أن العديد من المحاكم قد أدركت أن الرموز الرقمية المستقلة هي أصول وليست أوراقًا مالية. في الواقع، تقول إن عقودًا من السوابق القضائية تدعم هذا الرأي.

أخيرًا، قالت سيركل إن المحكمة يجب أن ترفض أي تأكيد غير دقيق أو واسع جدًا للولاية القضائية على الدفع بالعملات المستقرة في قضية هيئة الأوراق المالية والبورصات. بعبارات بسيطة، يعتقد سيركل أن هيئة الأوراق المالية والبورصة يجب أن تتراجع؛ على الأقل، في حين تظل العملات المستقرة موضوعًا للنقاش التنظيمي.

ويضيف ملف سيركل أن الولايات المتحدة، على عكس الدول الأخرى، فشلت في تمرير تشريعات واضحة لتنظيم صناعة الأصول الرقمية على المستوى الفيدرالي. ولملء هذا الفراغ، استخدم المنظمون القوانين الفيدرالية الحالية فيما يتعلق بمساحة العملات المشفرة. والنتيجة هي أن هيئة الأوراق المالية والبورصة اكتسبت سلطة تنظيمية واسعة النطاق على صناعة العملات المشفرة.

أشار مصدر USDC إلى أن هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) لم تكتسب السلطة من خلال وضع قواعد جديدة حتى الآن من خلال الادعاء بأن العديد من الشركات والأفراد قد انتهكوا قوانين الأوراق المالية من خلال عرض وبيع الأوراق المالية غير المسجلة. وبعبارة أخرى، قال سيركل إن النظام بأكمله فشل في توفير الوضوح للمشاركين في الصناعة والمستهلكين.

خلفية قضية هيئة الأوراق المالية والبورصة ضد Binance

اتخذت هيئة الأوراق المالية والبورصة خطوة ضد Binance، مشيرة إلى أن عملة Binance المستقرة BUSD كانت بمثابة ورقة مالية منذ إنشائها. تمت هذه الإجراءات القانونية بعد عدة أشهر من قيام إدارة الخدمات المالية في نيويورك بإصدار أمر لشركة Paxos، وهي بورصة عملات مشفرة، بالتوقف عن إدارة BUSD.

وضعت الهيئة التنظيمية مزاعم بأن Binance وشركة ائتمانية أصدرتا العملة المستقرة؛ يُزعم أن Binance وافقت على أخذ أموال العملاء من شراء BUSD، وستضع الشركة الائتمانية الأموال في فرص أخرى لتوليد الأموال. لم تتطرق هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى معنى الفرص المدرة للأموال، لكنها بنت ادعاءاتها على حقيقة أن هذه الفرص كانت مدرة للربح.

أكدت Binance أن هيئة الأوراق المالية والبورصات، في محاولة للمطالبة بالسلطة على مجال العملات المشفرة، تشوه نص قوانين الأوراق المالية من خلال قراءة كلمة عقد من العبارة القانونية لعقد الاستثمار.

علاوة على ذلك، ذكرت الادعاءات أن Binance قدمت وعود ما بعد البيع بناءً على اهتمام الأشخاص الذين كانوا يشترون BUSD للتو على الأراضي الأمريكية، إلى جانب أولئك الذين نشروا العملات المستقرة في أنشطة العائد من خلال برامج مكافآت Binance.

لماذا قامت Circle بعمل نسخة احتياطية من Binance؟

شركة Circle Internet Financial LLC، والمشار إليها باسم Circle، هي شركة تكنولوجيا عالمية تُصدر عملة مستقرة تسمى USDC. على غرار العملات المستقرة الأخرى المدعومة بالدولار، تم تصميم USDC لإجراء المدفوعات أو التسويات بقيمة مرتبطة بالدولار الأمريكي بنسبة 1:1.

الجواب واضح – لدى Circle مصلحة في هذه الحالة لأن هيئة الأوراق المالية والبورصة ذكرت أن BUSD الخاص بـ Binance كان ورقة مالية غير مسجلة. قد يكون لحل هذه الحالة آثار وعواقب حاسمة على المستقبل التنظيمي للعملات المستقرة للدفع.

وجاء الموجز في أعقاب البيان العام الصادر عن دانتي ديسبارت، كبير مسؤولي الإستراتيجية في شركة Circle، والذي حذر فيه من إخفاقات البنوك الأمريكية التي تؤثر على مصدري العملات المستقرة المحلية وتتسبب في تحول المستثمرين إلى العملات الرقمية الأقل تنظيمًا في الخارج.

جادلت شركة Circle بكل هذا في ملفها، وعرضت مساعدة المحكمة في تقييم ادعاءات هيئة الأوراق المالية والبورصات. لقد وضعت تحليلًا قانونيًا شاملاً فيما يتعلق بأسباب عدم خضوع العملات المستقرة للدفع لإشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات، وأن قوانين التداول المالي لا ينبغي أن تمتد إلى أصول العملات المشفرة التي ترتبط قيمتها بأصول أخرى.

هل العملات المستقرة أوراق مالية؟

لكي يتم اعتبار العملة المستقرة بمثابة ضمان، يجب أن تستوفي اختبار Howey المكون من ثلاثة أجزاء لعقد الاستثمار - استثمار الأموال، ومؤسسة مشتركة وأرباح تعتمد فقط على جهود طرف ثالث.

يجادل سيركل، جنبًا إلى جنب مع مجموعة من الخبراء القانونيين الآخرين، بأن العملات المستقرة لا توفر أي أرباح أو توقعات للأرباح، وبالتالي لا يمكن أن تكون أوراقًا مالية. لقد تم توضيح أنه نظرًا للميزات الأساسية للعملات المستقرة المتمثلة في كونها أصولًا مشفرة مدعومة بأصول أخرى، فإنها تفتقر إلى الربح.

ماذا يقول الخبراء؟

إذا قدمت العملة المستقرة ما لا يقل عن 1٪ من عوائد الأصول الأساسية للمستثمرين، فستكون ضمانًا وفقًا لهاوي؛ أما إذا كانت النسبة صفراً، فلا يمكن أن تكون ورقة مالية.

هذا ليس بالبساطة التي يبدو عليها لأنه يتطلب الكثير من التعريفات والتفسيرات القانونية. على سبيل المثال، إذا فسرنا مصطلح الأرباح على أنه "أرباح أو خسائر"، فإن العملات المستقرة تعمل على تقليل الخسائر والحفاظ على القيم من خلال جهود طرف ثالث. ومع ذلك، ليست كل الاستثمارات التي لا تحقق ربحًا تصبح أوراقًا مالية.

المكون الثالث من اختبار Howey هو الأكثر مناقشة، وهو الجزء الذي من المرجح أن تختلف فيه العملات المستقرة عن أصول العملات المشفرة الأخرى. ويعتقد عدد قليل من الخبراء الآخرين أنه يمكن تحليل العملات المستقرة المدعومة بأصول أخرى غير النقود الورقية لتقييم ما إذا كان النمو المحتمل في قيمة الأصل الأساسي دليلاً كافيًا. بمعنى آخر، إذا كانت هذه العملات المستقرة مدعومة بورقة مالية، فيمكن القول بأنها مشتقة من ورقة مالية. ومع ذلك، نحن هنا نتحدث عن العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية.

ومن ناحية أخرى، فإن اختبار هاوي جزء لا يتجزأ من ادعاءات لجنة الأوراق المالية والبورصات. ذكرت الهيئة التنظيمية أن المشترين الأفراد استثمروا الأموال في BUSD عن طريق شرائها من Binance والتي تحولت إلى آلة لتوليد الأموال أو مؤسسة مشتركة تديرها الشركة الائتمانية. وبما أن Binance وعدت بالمال لحاملي BUSD، فقد توقع المشترون الأرباح.

افكار اخيرة

لا تقول سيركل إنه لا ينبغي تنظيمها، ولكن كان ينبغي على الجهة التنظيمية تقديم مبادئ توجيهية واضحة بدلاً من المطالبة بالسلطة. ظلت لائحة العملات المستقرة تتأرجح حول الكونجرس لبعض الوقت، وقد تُرك مصدرو العملات المستقرة بدون خريطة طريق للامتثال لها.

ولم تنتظر الدول الأخرى أن تقوم الولايات المتحدة بتنظيم العملات المستقرة. على سبيل المثال، أصدر الاتحاد الأوروبي قانون أسواق الأصول المشفرة (MiCA) الذي يتضمن أحكامًا لإصدار العملات المستقرة مثل متطلبات التدقيق والضمانات.

تؤيد شركة Circle بشكل عام التنظيم، ولكنها تعتقد أن هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ليست الجهة التنظيمية المناسبة للعملات المستقرة. مع الأخذ في الاعتبار أن العملات المستقرة تندرج ضمن فئة نشاط الدفع بدلاً من كونها عقود استثمار، يشير رأيها إلى أنه يجب أن يكون هناك منظم أكثر ملاءمة للعملات المستقرة.