暗号通貨に比較的慣れておらず、ビットコインの価値をチェックするために人気の価格比較サイト Coinmarketcap を閲覧している場合、複数の価格が表示されて混乱するでしょう。時価総額で 1 位にランクされているビットコインと、非常に似ていますが同じではない価格で 17 位にランクされているラップド ビットコインと呼ばれるものがあります。では、ラップされたコインとは正確には何で、なぜトークン化の概念がそれほど重要なのでしょうか?
ラップされたトークンは、1:1 の価格ペッグを維持しながら、別のブロックチェーン上で機能できるようにする暗号通貨トークンの合成バージョンです。
その定義は正確ですが、ブロックチェーンがどのように機能するかを少し理解していないと意味がありません。それでは、一歩下がって、より詳しいコンテキストを提供しましょう。
ビットコインは最初の暗号通貨であり、ブロックチェーンの最初の例でもあります。ビットコイン ブロックチェーン (通常は大きな「B」で書かれます) は、世界中の独立したコンピューターの分散ネットワークによって維持される暗号通貨ビットコイン (通常は小さな「b」で書かれます) の残高の台帳です。
ビットコイン ブロックチェーンの記録とともに、ノードとして知られるこれらのコンピューターは、アドレスとして知られるビットコインの正確な残高を維持するためのすべてのルールを含むソフトウェア、ビットコイン プロトコルを実行し、事前にプログラムされたレートで新しいビットコインを作成します。 （いわゆるコンセンサス方式を通じて）ウォレットがビットコインを取引できるようにします。
これらはすべて、中央の権威が存在しない状態で行われます。これが分散化の魔法です。ビットコインの仕組みについては、Learn Crypto ナレッジ ベースの他の場所で詳しく読むことができますが、理解するための重要な要素は、暗号通貨であるビットコインが非常に特殊なルールのセットであるビットコイン プロトコルに基づいて機能するということです。
これらのルールはオープンソースであるため、同じ基本原則に従いながら特定の要素を微調整した、ビットコインの模倣版の例が数多く存在します。
また、ビットコインは、独自のコンセンサス手法や残高記録の異なるアプローチを備えた、さまざまなルールに従う多数の新しい暗号通貨にも影響を与えました。最もよく知られているのはイーサリアムです。
イーサリアムは、スマート コントラクトを作成するための特定の言語を備えたチューリング コンプリートであるため、相互運用可能なデジタル プラットフォームのエコシステムをサポートするブロックチェーン ベースのシステムです。また、価値を移転するための非常に具体的な一連の基準も含まれています。おそらく、イーサリアムベースのトークンの最も一般的な規格である ERC-20、または NFT の ERC-721 について聞いたことがあるでしょう。
どのイーサリアム ウォレットでも ERC-20 トークンをサポートでき、トランザクションと交換が簡単になるため、これらの標準は非常に便利です。この標準ベースのシステムは、すべての要素が構成可能であるため、イーサリアム エコシステムがこれほど急速に成長した理由の 1 つです。レゴブロックのように組み合わせることができます。
しかし、たとえば、イーサリアムベースの DEFI アプリケーション内でビットコインを使用して、利息を得たりローンを借りたりしたい場合はどうなるでしょうか? 2 つのルール セットは相互運用できないため、これはできません。ビットコインはチューリング完全ではないため、スマート コントラクトと対話できません。
これは、ヨーロッパの電気機器をアメリカで接続しようとするようなものだと考えてください。基盤となる電気ネットワークが異なる方法で動作するため、アダプターなしでは不可能です。したがって、ラップされたトークンは、さまざまなブロックチェーンの暗号通貨のプラグ アダプターのようなものです。
さて、ラップされたトークンが何であるかについては理解できたと思いますが、イーサリアム エコシステム内で使用するためにビットコインをどのようにラップし、それを元のプレーンな BTC に戻すのか疑問に思っているのではないでしょうか?
ビットコインをラップするには、ビットコインを保管場所に保管するカストディアンに送信する必要があります。その後、有料で合成 wBTC が 1:1 ベースで鋳造され、それを指定したイーサリアム アドレスに送信されます。実際の仕組みはもっと複雑ですが、ユーザーとしてのプロセスは非常に簡単です。
wBTC のラップを解除したい場合は、それをカストディアンに送り返し、カストディアンがそれを焼いて、予備として保持されていた元の BTC を解放します。
BitGo は最大のラップビットコインカストディアンであり、274,000 BTC を超える BTC を保管し、120 億ドルを超える価値の同量の wBTC を生産しています。
各ブロックチェーンは潜在的な価値のサイロとして考えることができます。ビットコイン所有者は、BTC が表す価値を使用して、別のブロックチェーン内で機会を実現したい場合があります。最も明白な理由は取引です。
出来高による取引のほとんどは、Coinbase、Binance、Kraken などの集中取引所で行われ、法定通貨、ステーブルコイン、またはビットコインのペアに基づいています。ただし、ビットコインを保有していて、より広範囲の通貨ペアを取引したい場合は、ビットコインをラップしてから、分散型取引所で指数関数的により広範囲の通貨ペアにわたって wBTC を取引できます。
投資家が取引ペアを理解する主な理由は 2 つあります。 一部の仮想通貨は他の仮想通貨と一緒にのみ購入できるため、最も一般的なコインを超えて仮想通貨の保有を拡大するには、仮想通貨ペアの知識が必要です。また、仮想通貨取引ペアの知識により、精通した仮想通貨投資家は裁定取引の機会を活用する機会、つまり市場間の資産価格の差から利益を得る機会を与えられます。
「チューリング完全」が意味するのは、Solidity があらゆる仮説計算をプログラミングできるプログラミング言語であるということだけです。したがって、理論上は、あらゆるコンピューター アプリケーションを Solidity でプログラムし、イーサリアム プラットフォーム上で実行できます。したがって、この言語はイーサリアムの「スマート コントラクト」が書かれているものです。
それだけでなく、ラップされたバージョンのビットコインを使用して、はるかに幅広い利回り、融資、価値を「養殖」する機会を得ることができます。
ほぼすべてのメイン ブロックチェーンのネイティブ トークンでラッピングが利用できるようになり、一定レベルの相互運用性が提供されます。 Binance Smart Chain または急速に成長している Polkadot エコシステムで使用するためにトークンをラップできます。
奇妙なことに、イーサリアムをラップして wETH を作成し、それを ERC-20 互換デジタル アプリケーションで使用することができます。これは、イーサリアムのネイティブ通貨 (ETH) が ERC-20 トークン標準が導入される前に作成されたためです。
イーサリアムが直面している最大の課題の 1 つはスケーラビリティです。スマートコントラクトの実行コスト（NFTの鋳造など）が法外に高く、自らの成功の犠牲者となっている。
ラッピングとブリッジは代替手段を提供します。 ETHをラップして別のブロックチェーン上で使用すると、より高速かつ安価なトランザクションが可能になり、全体的な計算需要に対してより効率的な市場が形成されます。それのどこに欠点があるのでしょうか？
Coinmarketcap に戻って、ネイティブ BTC と wBTC の価格を比較すると、両者のペグが正確に 1:1 ではないことがわかります。これは、鋳造と書き込みのプロセスが 100% 効率的ではないためです。この価格差はスリッページとして知られており、トークンをラップしたりアンラップしたりすると価値が失われる可能性があることを意味します。
ラッピングとラッピング解除のプロセス全体にも手数料がかかるため、ラップされたトークンの使用はネイティブで取引するよりも高価になります。たとえば、ビットコイン エコシステム内でアンラップ バージョンを使用する場合と対照的に、wBTC が生成できる収益の観点から実現できる追加価値の観点からコストを正当化する必要があります。
スリッページよりも懸念されるのは、最大のラップ市場であるビットコインの場合、集中管理されたカストディアンを経由する必要があるラッピングプロセスによってもたらされる潜在的なリスクです。
ビットコインはチューリングではないため、スマート コントラクトを介してラッピングを自動化することはできません。そのため、ラッピングは BitGo などの集中管理されたプログラムを通じて行われます。
これは、分散型資産がより集中化される可能性があることを意味します。 BitGoは現在、wBTCの担保としてビットコイン総供給量の1.4％を保有している。これにより、障害点が 1 つしかないため、悪用や操作の可能性が残ります。
現時点では、ネイティブのビットコイン所有者からの需要が非常に大きいため、彼らはこの妥協とそれが流通を歪める方法を喜んで受け入れています。
イーサリアムの創設者であるヴィタリック・ブテリンは、いくつかの危険性についてかなり予言的でした。
「これらのトークンの一部の信頼モデルが心配です。最終的にイーサリアム上に 50 億ドルの BTC が存在し、その鍵が単一の機関によって保持されるとしたら、それは悲しいことです。」
2022 年 2 月、ブテリンの懸念はワームホール ハッキングによって現実になりました。ワームホールは、イーサリアムと、Solana を含む他のいくつかのブロックチェーン間のトークン ブリッジです。
橋のソラナ側が悪用されて、当時約 3 億 2,600 万ドル相当の 120,000 ラップド イーサ (wETH) トークンが損失されました。
このエクスプロイトは、ブリッジング/ラッピングの概念全体の実現可能性に疑問を投げかけ、ブロックチェーンの相互運用性の可能性を狭めます。これは、複数の相互運用可能なレイヤー 1 ブロックチェーンをサポートし、デジタル アプリケーションをサポートする、いわゆるレイヤー 0 ブロックチェーン、Polkadot または Cosmos にとって強気の主張となるでしょう。
それにもかかわらず、wBTCやwETHなどのラップされたコインの需要は依然として高く、これらのブロックチェーンが直接相互作用できるようになるまでは、より広範な暗号エコシステムの重要な部分であり続ける可能性が高い。